El Kremlin eleva la presi¨®n sobre el banco central por la devaluaci¨®n del rublo

Salv¨® al Kremlin del colapso econ¨®mico al principio de la invasi¨®n, pero un a?o despu¨¦s ha sido acusado por el propio Gobierno de convertir a su moneda en el hazmerre¨ªr del mundo. El Banco Central de Rusia subi¨® este martes los tipos del 8,5% al 12% en una reuni¨®n extraordinaria convocada despu¨¦s de que su moneda se devaluase hasta los psicol¨®gicos 100 rublos por d¨®lar, un baremo m¨¢s pol¨ªtico que t¨¦cnico, y l¨®gico dentro de lo previsto por la instituci¨®n semanas antes. Aunque la debilidad de la divisa rusa se ha atenuado levemente desde entonces, la actuaci¨®n del organismo que dirige Elvira Nabi¨²llina ha despertado dudas sobre su independencia para los retos que vienen. De fondo, unas elecciones presidenciales para las que queda poco m¨¢s de medio a?o y una econom¨ªa de guerra donde el agujero crece a medida que se estanca la invasi¨®n de Ucrania.

El lunes 14, a mediod¨ªa, el banco central era firme en un comunicado enviado a la agencia rusa Tass: ¡°no existe una amenaza para la estabilidad financiera¡±. Y a media tarde anunciaba una reuni¨®n sorpresa en la que su subida de tipos bati¨® todos los pron¨®sticos. Tras su intervenci¨®n, la moneda rusa se reforz¨® levemente y cerr¨® este viernes en 93,7 rublos por d¨®lar, un nivel pr¨®ximo al de principios de agosto. La misma semana en la que dimitieron por sorpresa dos miembros importantes del banco central y el Gobierno anunciaba que incumplir¨ªa en adelante su propia regla fiscal: comprar divisas extranjeras con los ingresos extra provenientes de la exportaci¨®n de hidrocarburos.

Precisamente las presiones del Kremlin sobre Nabi¨²llina y su equipo se hab¨ªan intensificado en las ¨²ltimas dos semanas. ¡°?Se r¨ªen de nosotros fuera, de que nuestro rublo es una de tres divisas m¨¢s d¨¦biles!¡±, gritaba el 10 de agosto Vlad¨ªmir Soloviov, uno de los presentadores estrella de la propaganda de Putin. ¡°¡±?Gracias a los genios del Banco Central, que desprecia tanto a la gente que no dice ni una sola palabra de lo que est¨¢ haciendo!¡±, a?ad¨ªa.

El lunes, cuando la moneda rusa cruz¨® la marca simb¨®lica de los 100 rublos por d¨®lar, fue el propio Kremlin el que carg¨® abiertamente contra el organismo monetario. Su principal asesor econ¨®mico, Maxim Oreshkin, public¨® el lunes una columna poco habitual en la agencia estatal TASS en la que acusaba al banco central de la depreciaci¨®n por supuestamente fomentar la concesi¨®n de pr¨¦stamos. ¡°La principal fuente de depreciaci¨®n del rublo y la aceleraci¨®n de la inflaci¨®n ha sido una pol¨ªtica monetaria laxa. El Banco Central cuenta con todas las herramientas necesarias para normalizar la situaci¨®n¡±, afirmaba.

Sin embargo, el organismo monetario apuntaba hasta el lunes a una causa totalmente diferente de la devaluaci¨®n del rublo: ¡°Una reducci¨®n significativa de las exportaciones y una expansi¨®n de las importaciones asociada con un crecimiento activo en la demanda interna, incluso en el contexto de altas tasas en los pr¨¦stamos, mientras se mantiene una elevada demanda del Gobierno¡±.

Oreshkin reiter¨® tambi¨¦n en su columna otra cr¨ªtica que ya hab¨ªa vertido contra Nabi¨²llina durante un acto del Foro Econ¨®mico de San Petersburgo en junio. Seg¨²n el asesor del Kremlin, la principal amenaza ahora es una burbuja de los pr¨¦stamos al consumo, con tasas del 30% anuales frente al 5% que te¨®ricamente suben los salarios. Nabi¨²llina le contest¨® entonces que los bancos rusos tienen un colch¨®n suficiente, la deuda de los hogares apenas representa un 14% del PIB y que los ciudadanos no tienen otra alternativa para mantener su nivel de vida.

Criterios pol¨ªticos y no monetarios

El centro de an¨¢lisis macroecon¨®mico de Alfa Bank, una de las entidades financieras m¨¢s importantes de Rusia, ha sido muy duro con el consejo del banco central al dejar caer que este ha cedido con su subida de tipos a las necesidades pol¨ªticas del Kremlin.

¡°Como Rusia prepara el presupuesto de 2024, tememos que la inesperada decisi¨®n del banco central pueda estar relacionada con esto¡±, advierte Alfa Bank. ¡°Es muy posible que la Federaci¨®n de Rusia se enfrente a un aumento significativo en el gasto social en v¨ªsperas de marzo de 2024 ¡ªfecha de las pr¨®ximas elecciones presidenciales¡ª y, en este caso, las tasas de inflaci¨®n en 2023 ser¨¢n muy importantes como base para indexar el gasto en los presupuestos¡±, apunta el banco.

Alfa Bank insin¨²a que la celebraci¨®n de aquel encuentro de emergencia no parti¨® del propio organismo monetario. ¡°Estamos decepcionados porque el comunicado no ha explicado la necesidad de celebrar una reuni¨®n extraordinaria. Todos los factores que menciona ya eran conocidos el 21 de julio, fecha de la ¨²ltima reuni¨®n sobre la tasa¡±, criticaba el banco.

El centro de an¨¢lisis destaca que el consejo de Nabi¨²llina ¡°estableci¨® en julio una tasa del 10% como el rango m¨¢ximo para 2023¡å y la repentina subida al 12% ¡°es significativamente m¨¢s alta que el pron¨®stico publicado hace solo tres semanas¡±. Seg¨²n Alfa Bank, no hubo motivos para este giro de guion porque la inflaci¨®n apenas subi¨® una cent¨¦sima porcentual al inicio de agosto y la depreciaci¨®n del rublo estaba prevista por dos grandes motivos: ¡°la baja liquidez del verano¡± y un nuevo recorte de la exportaci¨®n rusa de petr¨®leo pactado con la OPEP+, medida que es ¡°temporal y manejable¡±.

¡°La ¨²nica explicaci¨®n adecuada en nuestra opini¨®n, puede estar en algunos detalles del proyecto de presupuesto para el pr¨®ximo a?o que a¨²n no est¨¢n disponibles para el mercado, pero que el Banco Central de Rusia conoce¡±, recalca Alfa Bank, muy cr¨ªtico ¡°con la imprevisibilidad¡± del organismo monetario y su colusi¨®n con el Kremlin.

El consenso de los expertos rusos apoya la explicaci¨®n de la devaluaci¨®n del banco central frente a la del Kremlin. Es decir, una combinaci¨®n de m¨¢s importaciones con un desplome de las exportaciones y la fuga de capitales por la guerra, y no debido a una pol¨ªtica monetaria expansiva. La economista jefa de Alfa Bank, Natarlia Orlova, subray¨® la semana pasada que la balanza comercial fue negativa en junio por primera vez desde 2020 y que los socios de Rusia prefieren pagar masivamente con sus reservas de rublos y no en otras divisas.

Alex¨¢nder Potavin, analista de Finam, destaca por su parte que las importaciones de contrabando no se pueden pagar en yuanes y rublos, lo que empuja la demanda de d¨®lares y euros. La firma de inversi¨®n Loko-Invest, por su parte, tambi¨¦n recalc¨® el lunes que la devaluaci¨®n de la divisa rusa no se resolver¨¢ por una subida de tipos, sino con un cambio en el panorama geopol¨ªtico.

Adem¨¢s, la devaluaci¨®n lleva a muchas empresas a recurrir a los cr¨¦ditos de los bancos para suplir con rublos los gastos corrientes, en vez de emplear sus reservas de divisas.

El banco central ruso tiene cada vez menos margen de maniobra. La mitad de sus reservas para moderar el mercado, m¨¢s de 300.000 millones de euros, han sido congeladas por Occidente, y el Gobierno ruso ha inundado la econom¨ªa con rublos a la vez que ha calentado las importaciones por su industria b¨¦lica.

La invasi¨®n de Ucrania ha disparado el gasto militar ruso a niveles desorbitados hasta copar m¨¢s de un tercio de los presupuestos, seg¨²n documentos a los que ha tenido acceso Reuters. La agencia de noticias revela que Mosc¨² ha duplicado su previsi¨®n para este a?o en el gasto en fuerzas armadas por encima de los 90.000 millones de euros, pues los 4,98 billones de rublos (48.603 millones de euros) estimados originalmente se superaron ampliamente en el primer semestre.

A la voracidad de la maquinaria b¨¦lica y los generosos pagos para convencer a los soldados se suma una econom¨ªa cada vez m¨¢s subvencionada por la crisis. La ¨²ltima propuesta en este sentido lleg¨® la pasada semana del Comit¨¦ de Educaci¨®n de la Duma Estatal. La c¨¢mara baja del parlamento ruso baraja ¡°una amnist¨ªa ¨²nica de deudas¡± ¡ªentre 5.000 y 10.000 euros¡ª a las familias con ni?os en ciertas circunstancias.

El Gobierno promete mantener el d¨¦ficit en su previsi¨®n de 2023. En cualquier caso, la situaci¨®n real de la econom¨ªa rusa solo la conocen dentro de los muros del Kremlin. Gran parte de los presupuestos del Gobierno son confidenciales y el parlamento ha tramitado una ley para declarar ¡°agentes extranjeros¡± ¡ªcon enomes limitaciones¡ª u ¡°organizaciones indeseables¡± ¡ªbajo pena de c¨¢rcel por extremismo¡ª a las empresas de consultor¨ªa y analistas financieros for¨¢neos que revisen las cuentas rusas.

El Kremlin amenaza a las empresas

D¨ªas despu¨¦s de la reuni¨®n extraordinaria del consejo rector del banco central, el presidente Vlad¨ªmir Putin convoc¨® a Nabi¨²llina a otro encuentro junto con Oreshkin y los ministros de Finanzas, Ant¨®n Siluanov, y de Desarrollo Econ¨®mico, Maxim Resh¨¦tnikov.

Seg¨²n varias fuentes del diario Vedomosti, se decidi¨® no imponer m¨¢s restricciones de las que hay actualmente al movimiento de capitales ni forzar a las compa?¨ªas exportadoras a vender los euros y d¨®lares que ingresan, como se hizo al inicio de la guerra, aunque el Kremlin amenaz¨® con que esa medida ser¨¢ inevitable si no mejora la situaci¨®n. Seg¨²n el peri¨®dico ruso, Putin puso el punto de mira especialmente en las multinacionales de fertilizantes rusas.

Por otra parte, la debilidad del rublo ha hecho que Putin renuncie discretamente a una de sus medidas estrella contra Occidente. El mandatario ha vuelto a permitir a la petrolera Rosneft que venda sus productos en divisas extranjeras directamente y no bajo el complicado esquema que ide¨® para que los ¡°pa¨ªses hostiles¡± fueran obligados a pagar en rublos, como tambi¨¦n sucedi¨® con el gas.

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