Grifols se hunde en Bolsa tras un informe de Gotham, la firma que destap¨® el fraude de Gowex

Gotham City Research, la firma inversora conocida en Espa?a por provocar la bancarrota del operador de wifi Gowex hace 10 a?os, ha puesto a Grifols contra las cuerdas. La farmac¨¦utica catalana, que desarrolla medicamentos derivados del plasma y est¨¢ controlada en un 30% por la familia propietaria, ha llegado a desplomarse m¨¢s de un 40% en el Ibex este martes despu¨¦s de que el hedge fund le haya acusado en un informe demoledor de maquillar sus cuentas para ocultar deuda. ¡°Creemos que sus acciones probablemente valen cero¡±, asegura tajante en el documento. Grifols ha negado ¡°categ¨®ricamente¡± las acusaciones y afirma que cumple las normas de contabilidad. Pese a ello, cerca de 2.200 millones de euros de su capitalizaci¨®n burs¨¢til se han evaporado en una sola jornada, tras cerrar las acciones con una ca¨ªda del 25,91%.

El controvertido fondo bajista, dirigido por el analista de mercados neoyorquino Daniel Yu, culpa a la empresa y a Scranton Enterprises BV (holding de la familia fundadora, con sede en los Pa¨ªses Bajos y propietario del 8,4% del capital de Grifols) de ¡°manipular¡± sus informes financieros para reducir ¡°artificialmente¡± su endeudamiento al incrementar el resultado operativo con una maniobra contable. A cierre de a?o, la deuda de Grifols ascend¨ªa a 9.421,5 millones de euros.

El m¨¦todo que habr¨ªa empleado para ocultar su verdadera deuda es consolidar completamente las sociedades BPC Plasma y Haema en los estados financieros de Grifols desde 2018, a pesar de que ese a?o la empresa de plasma vendi¨® estas dos firmas a Scranton Enterprises por 538 millones de d¨®lares (490 millones de euros). Seg¨²n remarca Gotham City, que se puso ese nombre en honor a la ciudad del personaje de c¨®mic Batman, tanto Grifols como Scranton computan las ganancias de Haema y BPC Plasma, consolid¨¢ndolas plenamente en su balance como propias, pese a que Grifols ¡°tiene un 0% en ellas¡±. ¡°Este tratamiento es materialmente enga?oso e incorrecto¡±, sostiene el informe, publicado este martes a las 7.30 , antes de la apertura del mercado, y titulado Grifols SA: Scranton y las deudas no reveladas.

La inclusi¨®n de estas dos sociedades en las cuentas tiene un efecto significativo. En concreto, Haema y BPC Plasma representan aproximadamente el 40% de las ganancias de la farmac¨¦utica y proceden de participaciones no controladas, es decir, de una subsidiaria no atribuible, directa o indirectamente, a Grifols, seg¨²n remarca el fondo. En el caso de Scranton, que tambi¨¦n consolida completamente ambas sociedades, las ganancias de estas entidades suponen la totalidad de los beneficios.

El fondo bajista -est¨¢ especializado en ganar dinero apostando por que un valor burs¨¢til va a bajar- concluye que esa operaci¨®n hincha el resultado operativo y oculta la mitad de la deuda que realmente arrastra Grifols: estima que el ratio de apalancamiento est¨¢ cerca de 10 a 13 veces el Ebitda, en lugar de las seis veces comunicadas.

Defensa de Grifols

Grifols, que ten¨ªa una capitalizaci¨®n burs¨¢til de 8.600 millones de euros hasta el cierre de la sesi¨®n del lunes antes del derrumbe de esta ma?ana, ha respondido esta ma?ana en su defensa que sus estados financieros consolidados y los controles internos ¡°son robustos¡± y est¨¢n sujetos a auditor¨ªas anuales peri¨®dicas y rigurosas. ¡°Estas auditor¨ªas anuales son realizadas por una de las cuatro grandes firmas de auditor¨ªa [en referencia a KPMG], que ha emitido sistem¨¢ticamente informes de auditor¨ªa sin salvedades¡±, se?alaba en una nota remitida a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV),.

En un comunicado posterior, la empresa defiende que cumple las normas contables porque, en realidad, sigue teniendo poder sobre las dos sociedades vendidas a Scranton, al mantener una opci¨®n de compra ¡°susceptible de ser ejercitada¡± y la capacidad financiera para llevarla a cabo. ¡°Consecuentemente, la venta de las entidades no da lugar a una p¨¦rdida de control, motivo por el cual las entidades se contin¨²an consolidando, registr¨¢ndose como una transacci¨®n de patrimonio sin impacto alguno en la cuenta de p¨¦rdidas y ganancias consolidada¡±, afirma. Adem¨¢s, sostiene que la relaci¨®n entre Grifols y Haema y BPC Plasma es muy potente: ¡°En virtud de un contrato de gesti¨®n, Grifols contin¨²a con la gesti¨®n de los centros de plasma¡± y ¡°compra todo el plasma que se obtenga en estas sociedades¡±.

La farmac¨¦utica ha basado gran parte de su crecimiento en los ¨²ltimos a?os en compras que ha financiado con deuda, como fue la adquisici¨®n de la estadounidense Talecris Biotherapeutics en 2010 y la empresa de plasma alemana Biotest, anunciada en 2021. Grifols, cuyo mayor accionista es la familia fundadora, empez¨® a tener problemas durante la pandemia, cuando se paraliz¨® el negocio y se increment¨® el peso de la deuda en sus cuentas. El a?o pasado lanz¨® un plan de recorte de gastos, cambi¨® su c¨²pula ¡ªsu presidente, V¨ªctor Grifols, anunci¨® que dejaba el cargo de presidente no ejecutivo tras 40 a?os en el consejo de administraci¨®n¡ª y acord¨® la venta de una participaci¨®n del 20% en la empresa de plasma Shanghai RaaS al grupo chino Haier por 1.800 millones de d¨®lares para repagar deuda.

Ganar dinero a la baja

Gotham afirma en su web que es un fondo especializado en analizar al detalle las cuentas de las empresas y explica que tiene inversiones a corto y largo plazo en las compa?¨ªas sobre las que realiza informes. ?C¨®mo opera para ganar dinero cuando las empresas caen en Bolsa? General Industrial Partners, una firma vinculada a Gotham, notific¨® el lunes a la CNMV que ten¨ªa una posici¨®n corta equivalente al 0,57% del capital en Grifols, con un valor de mercado ese d¨ªa de 34,6 millones de euros. Estos t¨ªtulos no son realmente suyos, sino que los toma prestados en el mercado (algo habitual en el caso de las grandes empresas cotizadas) para venderlos con el valor del lunes. As¨ª, este martes la firma vuelve a comprar t¨ªtulos a un precio mucho menor, ya que han ca¨ªdo un 40%, para devolverlos y obtener, as¨ª, una plusval¨ªa para ella.

Gotham ha apuntado antes a compa?¨ªas como Criteo, dedicada a la publicidad; o AAC Technologies, proveedor de Apple. Su ¨²ltimo objetivo ha sido la empresa francesa de etiquetado SES Imagotag, que el verano pasado se desplom¨® un 60% el d¨ªa que Gotham acus¨® a la direcci¨®n de irregularidades contables.

Los fondos bajistas como Gotham son controvertidos porque sus ataques pueden erosionar notablemente el valor de una compa?¨ªa. Uno de los casos m¨¢s llamativos se produjo el a?o pasado, cuando un informe negativo de Hindenburg Research provoc¨® que el grupo indio Adani se dejara 150.000 millones de d¨®lares de capitalizaci¨®n burs¨¢til, a pesar de que la compa?¨ªa neg¨® irregularidades en sus cuentas y el Tribunal Supremo del pa¨ªs le dio la raz¨®n. Las acciones de Adani se recuperaron en parte despu¨¦s.

Reacci¨®n de la CNMV

El presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, ha asegurado este martes que ya se han puesto en contacto con Grifols para recabar ¡°informaci¨®n adicional¡± con el objetivo de esclarecer las acusaciones del informe de Gotham City sobre un posible falseamiento de sus cuentas, aunque el organismo regulador descarta suspender la cotizaci¨®n de la farmac¨¦utica.

En declaraciones a los medios de comunicaci¨®n, Buenventura ha afirmado que la CNMV ejercer¨¢ sus competencias para ¡°aclarar la situaci¨®n¡± porque ¡°l¨®gicamente no tiene sentido ni poner en duda la integridad de las cuentas habilitadas de Grifols ni tampoco ignorar la informaci¨®n que se ha publicado esta ma?ana¡±. ¡°Lo que nos toca a la CNMV es recabar informaci¨®n adicional para aclarar la situaci¨®n y qu¨¦ extremos de la informaci¨®n tienen que ser revisados o analizados. Las cuentas de la compa?¨ªa est¨¢n depositadas desde hace muchos a?os y auditadas como la norma exige¡±, ha explicado, recordando que los responsables de las cuentas son, en primer lugar, el consejo de administraci¨®n y, tras esta responsabilidad, est¨¢ la de la comisi¨®n de auditor¨ªa interna de la compa?¨ªa, el auditor externo y, por ¨²ltimo, la CNMV.

Buenaventura ha descartado suspender la negociaci¨®n porque a los inversores no se les protege as¨ª, sino ¡°asegur¨¢ndose de que la informaci¨®n est¨¢ a disposici¨®n de todo el mundo, sea positiva o negativa, pero que no haya asimetr¨ªas en la informaci¨®n¡±. En este sentido, ha afirmado que tras el informe de Gotham City y las cuentas auditadas ¡°los inversores tienen ahora la informaci¨®n para formarse un juicio¡±. ¡°Cuando la suspensi¨®n de negociaci¨®n se impone es cuando hay asimetr¨ªa en la informaci¨®n o cuando falta informaci¨®n que el inversor no conoce. No es el caso actual y, por eso, es la raz¨®n por la cual no se ha suspendido la cotizaci¨®n esta ma?ana¡±, ha a?adido.

Tambi¨¦n se ha pronunciado el nuevo ministro de Econom¨ªa, Comercio y Empresa, Carlos Cuerpo, que en la rueda de prensa tras el Consejo de Ministros, ha pedido ¡°prudencia¡± y ha instado ¡°a la espera de lo que nos pueda decir la CNMV para tener una visi¨®n m¨¢s clara¡± del caso.

El inquietante precedente de Gowex

Gotham City se hizo popular en España por destapar el escándalo de la empresa Gowex.  La compañía fundada por Jenaro García en 1999 afirmaba tener contratos para extender los servicios wifi gratuito en el ámbito público de 65 ciudades -Nueva York, Madrid, París, Dublín o Dubái, entre ellas- y en compañías de transporte público. La empresa era puesta como ejemplo de startup española exitosa y llegó a valer 2.000 millones de euros en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), donde cotizan este tipo de compañías.  

El 1 de julio de 2014, Gotham City publicaba su informe Let's Gowex: A Pescanovan Charade (La farsa Pescanova), en el que revelaba que alrededor del 90% de los ingresos que declaraba Gowex no existían, por lo que su facturación era realmente de solo 10 millones de euros anuales. La conclusión era la misma que para Grifols: los títulos cotizados de la tecnológica no valían nada. También en este caso, el fundador negó las acusaciones a las que tachó de “manifiestamente falsas”, acusando a su vez a la firma de inversión de intentar dañar la imagen de la compañía "para bajar el precio de sus títulos dentro de una estrategia de inversores a corto plazo". Es decir, ganar dinero, apostando a la caída de la acción. 

Apenas cinco días después, el 6 de julio, Jenaro García admitió que había falseado las cuentas de la sociedad durante al menos los últimos cuatro años (luego confesaría que las falseó desde su fundación) y presentó su dimisión, provocando que el consejo de administración de la sociedad solicitara el concurso voluntario de acreedores. 

En abril de 2019, la Fiscalía Anticorrupción solicitó 18 años de cárcel y 10,2 millones de euros de multa para Jenaro García por presuntos delitos de falsedad en documento mercantil, fraude de inversores, apropiación indebida, fraude a los presupuestos de la Unión Europea y uso de información relevante. En agosto de ese mismo año, el juez de la Audiencia Nacional Santiago Pedraz decretó la apertura de juicio oral, que todavía no se ha celebrado. A la espera del mismo, el fundador y consejero delegado de Gowex pidió entrar en prisión y cumplir la condena que se fijara cuando se celebrara el juicio. Con ello, pretendía recuperar parte de la fianza récord depositada en su día para evitar la prisión (de 600.000 euros) dada su delicada situación financiera, sin apenas ingresos. Pero el juez Pedraz le denegó la petición. 

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