La historia de los bancos espa?oles se puede explicar como el juego de la serpiente que va comiendo hasta hacerse cada vez m¨¢s grande. En el pen¨²ltimo cap¨ªtulo de esa historia, BBVA ha propuesto a Sabadell unir ambas entidades para formar un banco que compita por el liderazgo del mercado espa?ol y pueda codearse con los grandes europeos. Pero se trata de una operaci¨®n que todav¨ªa tiene muchas inc¨®gnitas que resolver para llegar a completarse, entre ellas una guerra por el valor que se le concede a cada banco y una batalla por el reparto de poder entre los directivos de ambas entidades.

Una fusi¨®n bancaria siempre desata el inter¨¦s del mundo econ¨®mico. Al atractivo de conocer las cifras para los m¨¢s aficionados a los n¨²meros, se le une el inter¨¦s pol¨ªtico por las implicaciones en materia de poder empresarial y concentraci¨®n del negocio. Tambi¨¦n el de los clientes por conocer qu¨¦ va a pasar con su hipoteca y su cuenta de ahorros. El de los accionistas para saber si van a recibir dividendos m¨¢s altos. De los directivos por c¨®mo se reparten los cargos de mayor rango y el de los propios empleados, porque habitualmente estos procesos acaban con recortes de plantilla.

En el caso de BBVA y Sabadell se trata de una operaci¨®n delicada. Este tipo de fusiones resultan muy complejas, y habitualmente se discuten entre las c¨²pulas de ambos bancos durante meses antes de comunicarlas. Fuentes financieras reconocen que los acontecimientos se han acelerado. ¡°El comunicado al mercado se precipit¨® por las filtraciones que estaba habiendo y las especulaciones sobre el precio, pero las personas que ten¨ªan que conocer la propuesta la conoc¨ªan¡±, se?alan fuentes conocedoras. Pero Sabadell todav¨ªa no ha decidido si quiere empezar a negociar.

BBVA ha propuesto unir ambos bancos. A cambio, los accionistas de la entidad catalana recibir¨ªan una acci¨®n de BBVA por cada 4,83 acciones que tuvieran en Sabadell. Eso supone que ganar¨¢n un 9% respecto al cierre en Bolsa de este viernes, ya que las acciones de BBVA cotizan a un precio de 9,85 euros y las de Sabadell a 1,88 euros. BBVA tambi¨¦n ofrece que se incorporen tres consejeros de la entidad catalana al consejo de administraci¨®n del nuevo banco, uno de ellos como vicepresidente (BBVA contar¨ªa con 15 miembros). Igualmente, propone mantener la sede en San Cugat (Barcelona) y la marca Sabadell en Catalu?a

Si Sabadell acepta negociar la fusi¨®n, las cuestiones principales estar¨¢n en el precio que se concede a cada banco y en c¨®mo se definen los puestos directivos en el organigrama. La oferta de BBVA es que Sabadell tenga un peso del 16% del grupo. En esa pugna por el dinero que vale cada banco, las entidades presionan para intentar obtener una mejor valoraci¨®n. El objetivo es que los accionistas obtengan el mayor valor posible.

La propuesta de BBVA supone conceder a Sabadell un valor de unos 11.500 millones, frente a la capitalizaci¨®n actual de 10.000 millones. Pero esa cifra es inferior al valor en libros (el precio ¡°real¡± que aparece en las cuentas del banco), que estar¨ªa en torno a 14.000 millones. De hecho, en general, los analistas consideran que es una buena oferta pero no especialmente generosa para Sabadell. ¡°Es una propuesta bastante atractiva, pero no sobresaliente¡±, explican los expertos de Deutsche Bank.

Por otro lado, una cuesti¨®n importante ser¨¢n las negociaciones sobre el reparto de los altos cargos en el organigrama. Bancos de las dimensiones de BBVA y Sabadell est¨¢n compuestos por cientos de directivos. Desde el consejo de administraci¨®n, que es el organismo que toma las decisiones del banco, pasando por directores generales, responsables de ¨¢reas de negocio y mandos intermedios. Y en ese juego de negociar la fusi¨®n y definir la estructura del nuevo banco, los directivos buscan conservar su rango o aspirar a uno mayor.

La carta remitida por BBVA a Sabadell con la propuesta de fusi¨®n es cuidadosa con el reparto de poder. ¡°El equipo directivo de la entidad resultante se conformar¨ªa con ejecutivos procedentes de ambos bancos, atendiendo a principios de competencia profesional y m¨¦rito, procurando guardar la proporcionalidad en funci¨®n del peso relativo de los negocios¡±, indicaba la misiva. Sin embargo, las fuentes consultadas del mercado consideran que ser¨¢ un punto de fricci¨®n.

Un idilio que viene de lejos

Los cantos de sirena de BBVA a Sabadell vienen de lejos. El banco de origen vasco ya intent¨® una fusi¨®n con la entidad catalana hace cuatro a?os, en medio de la pandemia de la Covid-19. Ese primer acercamiento fracas¨® porque los bancos no se pusieron de acuerdo en el valor que conced¨ªan a cada entidad. Pero la situaci¨®n de entonces no es la misma que la de ahora.

Sabadell val¨ªa en Bolsa 2.500 millones, su beneficio era de apenas dos millones y la rentabilidad del 0%. En cuatro a?os, el nuevo equipo directivo, liderado por C¨¦sar Gonz¨¢lez-Bueno como consejero delegado, ha logrado multiplicar por cuatro el valor en Bolsa, ha registrado r¨¦cord de beneficios con 1.332 millones y la rentabilidad supera el doble d¨ªgito con el 11,5%. En ese sentido, las fuentes financieras consultadas consideran un premio escaso para este equipo gestor contar con 16 de cada 100 puestos de mando. Mientras deshoja la margarita, el consejo de Sabadell deber¨¢ decidir si cambia de banco para unirse a una multinacional que pelee con los gigantes bancarios, o conservar su per¨ªmetro actual y centrarse en el negocio en Espa?a y Reino Unido.

BBVA, por su parte, busca dar un salto de nivel y jugar en una liga mayor. Se trata ya de uno de los grandes bancos, pero si absorbe Sabadell pasar¨ªa a codearse con las mayores entidades financieras de Europa. Habitualmente el tama?o de un banco se mide por los millones de euros en activos que atesora. En Europa solo hay nueve bancos que superen el bill¨®n de euros (un mill¨®n de millones) y de consumarse la fusi¨®n, BBVA ser¨ªa el d¨¦cimo.

Tambi¨¦n aumentar¨ªa su exposici¨®n en Europa (especialmente Espa?a y Reino Unido) lo que permitir¨ªa no depender tanto de mercados emergentes como M¨¦xico, Am¨¦rica Latina y Turqu¨ªa. En este ¨²ltimo, y debido a la situaci¨®n macroecon¨®mica del pa¨ªs, la aportaci¨®n a los resultados ha sido exigua.

Se estrecha la competencia

La continua concentraci¨®n del sector financiero est¨¢ provocando que unos pocos bancos se repartan el grueso del negocio. En los ¨²ltimos 20 a?os el mapa bancario ha cambiado por completo. De las 55 entidades que hab¨ªa en 2009 en Espa?a, tan solo quedan 10 grandes grupos bancarios, que pasar¨¢n a ser nueve si la fusi¨®n entre BBVA y Sabadell se consolida.

Seg¨²n los analistas de Morningstar, la uni¨®n entre BBVA y Sabadell concentrar¨ªa el 20% del negocio del cr¨¦dito y los dep¨®sitos en Espa?a. Y las tres primeras entidades acaparan el 70% del negocio. Adem¨¢s, la uni¨®n BBVA- Sabadell ser¨ªa la ¨²nica entidad con oficina bancaria en 48 c¨®digos postales.

Aunque los niveles de concentraci¨®n son altos, la competencia bancaria en Espa?a es amplia, ya que en general todas las entidades permiten crear una cuenta online o contratar sus productos y servicios a trav¨¦s de las app m¨®viles o las p¨¢ginas web. En los ¨²ltimos a?os, bancos digitales, entidades extranjeras y fintech se han sumado a la oferta que ya ofrec¨ªa la banca tradicional, por lo que si un cliente no est¨¢ satisfecho con las condiciones que le ofrece su banco, puede cambiarse de entidad en pocos minutos a trav¨¦s de su tel¨¦fono m¨®vil.

El problema est¨¢ m¨¢s focalizado en las ¨¢reas rurales donde solo hay una oficina. Habitualmente, estas zonas, que est¨¢n pobladas en gran medida por personas que pertenecen al colectivo de mayores y que est¨¢n menos familiarizados con las nuevas tecnolog¨ªas, prefieren tener toda su operativa bancaria en la entidad que tiene una oficina presencial cerca, para poder recibir atenci¨®n presencial en caso de tener que resolver alguna incidencia. Esto genera el riesgo de que si solamente hay una oficina en el municipio, ese banco pueda aplicar comisiones m¨¢s elevadas que la media del mercado. Tambi¨¦n tipos de inter¨¦s m¨¢s altos en los cr¨¦ditos e hipotecas, ya que los clientes van a seguir contratando los productos, por ser el ¨²nico banco que ofrece atenci¨®n presencial.

Pero se trata de un equilibrio complejo. Aunque cada vez hay menos bancos, que son cada vez m¨¢s grandes, los supervisores vienen animando a las fusiones entre entidades. La obsesi¨®n de Banco Central Europe (BCE) es contar con bancos s¨®lidos y solventes que puedan resistir una crisis. El colapso financiero que comenz¨® en 2008 con la ca¨ªda de Lehmann Brothers queda lejos, pero sus efectos siguen muy presentes entre los supervisores y no quieren que se vuelvan a repetir.

En el momento en que se desata una crisis econ¨®mica, los bancos son uno de los instrumentos para mantener la estabilidad, ya que si cuentan con liquidez suficiente permiten insuflar dinero en empresas y familias. Tambi¨¦n permiten acordar medidas conjuntas con los Gobiernos para paliar los efectos de una situaci¨®n sobrevenida. En ese sentido, los supervisores bancarios destacan el papel de los bancos durante la pandemia del Covid-19. En un momento en le que parte de las empresas cerraron por las cuarentenas y las familias se quedaron en casa, los bancos y los gobiernos habilitaron l¨ªneas de cr¨¦dito y condiciones ventajosas para compensar la p¨¦rdida de ingresos temporal y permitir una recuperaci¨®n m¨¢s r¨¢pida en cuanto la actividad econ¨®mica volviera a la actividad.

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