El Banco de Espa?a mejora la previsi¨®n de crecimiento para este a?o hasta el 2,3%

El turismo tira de la econom¨ªa espa?ola con una fortaleza inusitada tras el fin de la pandemia. El Banco de Espa?a ha mejorado este martes su previsi¨®n de crecimiento para este a?o hasta el 2,3%. Supone un incremento de cuatro d¨¦cimas respecto al 1,9% que preve¨ªa hace solo tres meses. La bonanza del turismo, el buen tono del empleo y los indicadores adelantados de actividad de las empresas justifican en general esta mejora. Pero casi toda la revisi¨®n obedece al enorme impulso que ha vivido hasta abril el sector tur¨ªstico, apoyado en una gran Semana Santa. Y una parte mucho m¨¢s peque?a se debe a las revisiones al alza que ha hecho el INE de los dos ¨²ltimos trimestres de 2023. Ambos factores han puesto el punto de partida de la econom¨ªa m¨¢s elevado y, por tanto, mec¨¢nicamente hn subido por un efecto arrastre el crecimiento de todo el a?o. Adem¨¢s, la instituci¨®n cree que el consumo se comportar¨¢ un poco mejor despu¨¦s de una cierta aton¨ªa lastrada por la inflaci¨®n. Espera un repunte de la inversi¨®n, que a¨²n sigue hundida respecto a sus niveles prepandemia, conforme mejoren gradualmente las condiciones financieras, la confianza y gane tracci¨®n el despliegue de los fondos europeos. Y considera que se mantendr¨¢n relativamente elevados los flujos de inmigrantes que han respaldado la actividad en tiempos recientes.

La econom¨ªa espa?ola registr¨® en el primer trimestre del a?o un fort¨ªsimo avance del 0,7% trimestral. El dato del PIB sorprendi¨®, batiendo todas las previsiones. Y el Banco de Espa?a se?ala que este vigor se explica fundamentalmente por las ventas del turismo. Estas crecieron un 19% trimestral gracias a una Semana Santa magn¨ªfica y en un contexto de gran afluencia de turistas, m¨¢s llegadas de estos fuera de temporada alta, una mayor diversificaci¨®n de los destinos y un gasto medio m¨¢s elevado. Pernoctan en establecimientos de mayor categor¨ªa, apunta el supervisor. No obstante, considera que una parte de este empuje podr¨ªa ser transitorio y deshacerse m¨¢s adelante al tratarse de un cap¨ªtulo que suele exhibir cierta volatilidad. Si bien admite que todav¨ªa hay todav¨ªa algo de recorrido extra debido a que no se ha recobrado el turismo de pa¨ªses como Jap¨®n.

Para el segundo trimestre, la instituci¨®n cree que seguir¨¢ habiendo un crecimiento significativo del PIB, del entorno del 0,5%, aunque reconoce que todav¨ªa hay bastante incertidumbre sobre esta estimaci¨®n. A partir ah¨ª, las tasas de crecimiento que prev¨¦ el banco no son muy diferentes de las que ya pronosticaba en marzo. Estas ir¨¢n convergiendo poco a poco hacia unos ritmos m¨¢s suaves y acordes con la capacidad de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, seg¨²n se vaya difuminando del todo la demanda que hab¨ªa quedado embalsada con los sucesivos shocks y tras el fuerte impulso que ha dado la vigorosa recuperaci¨®n de los flujos migratorios una vez acabada la pandemia. As¨ª, en 2025 se crecer¨ªa un 1,9% y en 2026, un 1,7%.

Estas proyecciones se hacen, no obstante, sin tener en cuenta la entrada en vigor de las nuevas reglas fiscales europeas. Estas normas obligan a un plan de ajuste a varios a?os que ponga la deuda en una senda descendente durante m¨¢s de una d¨¦cada. El cumplimiento con Bruselas obligar¨¢ a partir de 2025 a una correcci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico que afectar¨¢ al crecimiento, recuerda el organismo. De hecho, al no tener en cuenta este esfuerzo, en las previsiones el desfase de las cuentas p¨²blicas no baja del 3% del PIB en todos los a?os de proyecci¨®n hasta el 2026. En opini¨®n del Banco de Espa?a, no bastar¨ªa con aprovechar el ciclo econ¨®mico: sin un plan fiscal ya no se conseguir¨ªa reconducir el agujero presupuestario. Esta es una de las alertas m¨¢s importantes que deja el exgobernador Pablo Hern¨¢ndez de Cos a su salida de la instituci¨®n.

El organismo supervisor proyecta que la inflaci¨®n general ser¨¢ algo m¨¢s alta de lo que vaticinaba en marzo. Para este a?o ser¨¢ del 3% en el promedio anual armonizado con Europa, en lugar del 2,7%. Los motivos son la reversi¨®n de algunas de las medidas que aprob¨® el Gobierno para combatir el shock de precios en la energ¨ªa y los alimentos; el repunte inesperado de la cotizaci¨®n del petr¨®leo, y la persistencia de la inflaci¨®n en los servicios, sobre todo en el turismo y la hosteler¨ªa. Las subidas salariales, combinadas con una baja productividad, tambi¨¦n contribuir¨ªan a alimentar esa inflaci¨®n del sector servicios. Ya para el a?o que viene el IPC medio se moderar¨¢ m¨¢s, situ¨¢ndose en una subida del 2%, en l¨ªnea con el objetivo del BCE. Y en 2026 ser¨ªa del 1,8%.

En cuanto a la tasa de paro, la instituci¨®n alerta de que no descender¨¢ del 11% en todo el escenario hasta 2026. La entidad anticipa que habr¨¢ una moderaci¨®n del intenso ritmo de creaci¨®n de empleo que ha habido hasta ahora y que la llegada de inmigrantes elevar¨¢ la poblaci¨®n activa, manteniendo casi igual el porcentaje de desempleados. El hecho de que el empleo aumente a un paso menor har¨¢ que se produzca una ligera recuperaci¨®n de la productividad en los pr¨®ximos a?os. Si bien en 2024 ¡°continuar¨¢ mostrando una considerable debilidad¡±, dice el banco.

El informe destaca que desde la pandemia el empleo se ha creado en mayor medida en las empresas grandes que en las peque?as. El porcentaje de trabajadores que emplean aquellas que tienen m¨¢s de 500 asalariados ha subido desde el 33% de 2019 al 36,1% en abril. Y el de las microempresas, con menos de nueve trabajadores, ha disminuido del 21,6% al 18,7% del total. Por sectores, el turismo, el transporte y las actividades profesionales, cient¨ªficas y t¨¦cnicas son las ramas que m¨¢s empuje han exhibido.

La inflaci¨®n de los alimentos proseguir¨¢ con su senda de moderaci¨®n. Seg¨²n las proyecciones de la entidad, pasar¨¢ de un promedio anual del 11,1% en 2023 a un 4,5% en 2024 y al entorno del 2,5% en 2025 y 2026. As¨ª se desprende de las cotizaciones de las materias primas y de lo que est¨¢ pasando en las etapas iniciales de la producci¨®n. En todo caso, el supervisor recuerda que habr¨¢ altibajos, por ejemplo cuando se suprima la rebaja del IVA de los alimentos b¨¢sicos.

Recuperaci¨®n del consumo y la inversi¨®n

El contexto internacional ser¨¢ de recuperaci¨®n, pero todav¨ªa con unos crecimiento modestos debido a la elevada incertidumbre y a una pol¨ªtica monetaria todav¨ªa restrictiva en el horizonte contemplado. La recuperaci¨®n europea deber¨ªa tirar de las exportaciones de bienes espa?oles. Sin embargo, esta mejora se ver¨¢ compensada por una cierta moderaci¨®n del turismo y un incremento de las importaciones. Estas aumentar¨¢n por la mejora de la inversi¨®n y de las exportaciones de bienes, ya que ambas r¨²bricas son muy intensivas en compras del exterior. Adem¨¢s, se espera m¨¢s turismo de los espa?oles fuera. Teniendo en cuenta todos estos factores, la contribuci¨®n del sector exterior al crecimiento en los pr¨®ximos a?os ser¨¢ pr¨¢cticamente nula.

Ser¨¢n el consumo y la inversi¨®n los que tomen el testigo e impulsen la actividad. El banco indica que los principales soportes en los pr¨®ximos trimestres ser¨¢n el menor impacto negativo por los tipos; la reactivaci¨®n de la econom¨ªa europea y global; el crecimiento poblacional previsto, y el avance de las rentas reales al desacelerarse la inflaci¨®n, subir salarios y engordar el empleo. Esto, junto con una cierta correcci¨®n del elevado ahorro, deber¨ªa tirar de un consumo privado que hasta ahora ha mostrado algo de debilidad debido a la inflaci¨®n y, quiz¨¢s, por el envejecimiento de la poblaci¨®n. De hecho, en t¨¦rminos per c¨¢pita todav¨ªa est¨¢ entre 2 y 3 puntos por debajo de las cotas precovid.

La mayor ejecuci¨®n de los fondos europeos deber¨ªa impulsar la inversi¨®n, que tambi¨¦n se beneficiar¨¢ de unas condiciones financieras algo mejores y de una posici¨®n financiera saneada de empresas y hogares. Y la inversi¨®n en vivienda deber¨ªa repuntar a tenor de los datos de ejecuci¨®n de obras. Aun as¨ª, la inversi¨®n habr¨¢ sido en 2026 el componente que peor se haya comportado desde 2019, lo que ¡°podr¨ªa lastrar la productividad y, por tanto, la capacidad de crecimiento futuro¡±, advierte. Y el consumo p¨²blico deber¨ªa desacelerarse tras los importantes incrementos producidos desde la pandemia.

Seg¨²n las encuestas del banco, las empresas que menos invierten son las peque?as y j¨®venes. Las compa?¨ªas responden que la incertidumbre y los obst¨¢culos regulatorios son las principales barreras para invertir. Y solo el 20% han pedido o piensan pedir fondos europeos. Si bien el 80% de los que han solicitado estos recursos dicen que acometer¨¢n inversiones que no habr¨ªan afrontado si no dispusieran de ellos.

Entre otros riesgos que se apuntan, las previsiones destacan el citado ajuste fiscal y una geopol¨ªtica muy complicada por los conflictos de Ucrania y Gaza y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. El banco advierte adem¨¢s de que los mercados burs¨¢tiles se encuentran cerca de m¨¢ximos hist¨®ricos con primas de riesgo reducidas. Otro elemento de riesgo ser¨ªan las dificultades que atraviesa el sector inmobiliario chino.

Respecto al hecho de que el Gobierno no haya nombrado sustituto para Hern¨¢ndez de Cos, el director de Econom¨ªa del organismo, ?ngel Gavil¨¢n, ha se?alado que altera algo el funcionamiento, pero que el banco cuenta con mecanismos para corregirlo al tener a la subgobernadora Margarita Delgado asumiendo las responsabilidades de gobernadora de manera interina.

El Banco de Espa?a observa que los salarios est¨¢n moderando muy levemente su crecimiento, aunque siguen subiendo bastante por encima de lo marcado por los convenios: crecen al 5,2% frente al entorno del 3% fijado de media en el conjunto de los convenios. Esta progresi¨®n salarial a la vez que suben las cotizaciones y que hay una aton¨ªa de la productividad explican parte de la resistencia de la inflaci¨®n en los servicios. Al mismo tiempo, los m¨¢rgenes empresariales est¨¢n empezando a contenerse tras la robusta recuperaci¨®n vivida despu¨¦s de la pandemia.

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