La mejora de los m¨¢rgenes empresariales tiene relaci¨®n directa con la inversi¨®n, seg¨²n el Banco de Espa?a

La inversi¨®n privada se ha comportado de forma bastante modesta desde la recuperaci¨®n de la pandemia a pesar de la llegada de fondos europeos y de una situaci¨®n saneada de las cuentas empresariales. Factores como la subida de tipos, la incertidumbre, el deterioro de las perspectivas, las subidas de costes, los problemas de la industria o la carga regulatoria pueden explicar, en parte, esta evoluci¨®n. El Banco de Espa?a ha publicado este martes un estudio que puede arrojar algo m¨¢s de luz a esta discusi¨®n: a partir de los datos de unas 300.000 empresas en Espa?a detecta que entre 2008 y 2022 existe una correlaci¨®n directa entre la inversi¨®n empresarial y los m¨¢rgenes sobre ventas. Estos ¨²ltimos no incluyen la parte que las compa?¨ªas destinan a gastos financieros, amortizaciones, impuestos, inversi¨®n, elevar colchones o repartir dividendos. ¡°La mayor¨ªa de las empresas se sit¨²a en el tramo en el que la relaci¨®n entre m¨¢rgenes e inversi¨®n es positiva¡±, concluye el estudio. Es decir, que a mayores m¨¢rgenes, mayor inversi¨®n.

Con datos de la central de balances extra¨ªdos de los registros de cuentas, alrededor del 85% de las empresas en Espa?a elevan la inversi¨®n cuando aumentan los m¨¢rgenes. El estudio no establece una relaci¨®n causal, aclara el banco. Una r¨²brica no explica necesariamente la otra, ni al rev¨¦s. Pero parece que s¨ª hay una correlaci¨®n y que para que la inversi¨®n crezca se establece como precondici¨®n que los m¨¢rgenes hayan aumentado. Las empresas estudiadas suponen el 70% de los datos de ventas de la Agencia Tributaria.

No obstante, hay un peque?o grupo, del entorno del 15%, en el que no aumenta la inversi¨®n cuando se disparan los m¨¢rgenes. Estas sociedades presentan m¨¢rgenes sobre ventas muy elevados, superiores al 30%, son peque?as, muy productivas, pertenecen al sector del comercio y no tienen deuda. Esto ¨²ltimo, aunque el banco no lo precisa, puede ser determinante: sin financiaci¨®n no suele haber inversi¨®n. Adem¨¢s, los m¨¢rgenes muy elevados se concentran en pocas empresas. Son muy escasas las que llegan al 90% de m¨¢rgenes sobre ventas. De hecho, el 90% de las empresas est¨¢n por debajo del 40% en su resultado bruto de explotaci¨®n.

Otra caracter¨ªstica que halla el estudio es que la relaci¨®n entre m¨¢rgenes e inversi¨®n es mayor en las grandes empresas que en las pymes. Esto puede reflejar que suelen invertir m¨¢s, dice el documento. ¡°Para cualquier nivel del margen, la tasa y la ratio de inversi¨®n son m¨¢s elevadas en las compa?¨ªas de mayor dimensi¨®n¡±, concluye. O lo que es lo mismo: su nivel de inversi¨®n es mayor con independencia del margen.

Los m¨¢rgenes cayeron con intensidad en 2020 tras la pandemia. Y a partir de ah¨ª se han ido recuperando hasta el punto de que en 2022 incluso estaban pr¨®ximos o superaban los de 2019. Respecto al periodo precovid, el incremento se ha concentrado en aquellas empresas que presentaban antes de la crisis sanitaria unos m¨¢rgenes menores. ¡°En cambio, para las empresas con mayores m¨¢rgenes antes del estallido de la pandemia, estos han mostrado, en conjunto, una evoluci¨®n descendente¡±, apunta. Esto implicar¨ªa una cierta convergencia, si bien el banco no lo se?ala.

Tomando dos momentos distintos, entre 2008 y 2018 y entre 2019 y 2022, la relaci¨®n entre el margen y la inversi¨®n es ¡°pr¨¢cticamente la misma en los dos periodos¡±, dice el supervisor. En cualquier caso, se han tomado varias variables de control, como el sector, el tama?o o la edad de la empresa, para evitar que estos factores alteren la robustez de los resultados.

El mensaje del Banco de Espa?a se resume en que la subida de m¨¢rgenes debe acompa?arse al final de una mayor inversi¨®n. Y en otros pa¨ªses tambi¨¦n se han encontrado esta misma relaci¨®n. El comportamiento de ambas variables ha estado en general en l¨ªnea, aunque tras la covid la inversi¨®n se ha recuperado algo menos que los m¨¢rgenes. En las ¨²ltimas previsiones del organismo se detectaba, adem¨¢s, una moderaci¨®n de estos para hacer frente a las subidas de sueldos que se estaban produciendo en euros. Aunque tales conclusiones podr¨ªan ligarse a los impuestos establecidos sobre banca y energ¨¦ticas, estos c¨¢lculos se han realizado antes de impuestos y, por lo tanto, a partir de este estudio no se puede conocer con datos si estos grav¨¢menes han afectado a la inversi¨®n.