La econom¨ªa espa?ola en el epicentro
El tiempo apremia para medidas contundentes y presupuestadas, con escaso apoyo de Bruselas
El Covid-19, que hasta fechas recientes se percib¨ªa como un fen¨®meno importado y pasajero, parece haberse instalado en el epicentro la econom¨ªa espa?ola. Algunos de sus efectos sobre la actividad y el empleo son inevitables, pero el grado de toxicidad depender¨¢ en buena medida de la respuesta de la pol¨ªtica econ¨®mica.
Es ya un hecho que la interrupci¨®n de suministros importados desde Asia, y ahora Italia, un pa¨ªs de momento a¨²n m¨¢s castigado que el nuestro, desorganiza la producci¨®n en sectores clave como el autom¨®vil o las nuevas tecnolog¨ªas. Ese shock de oferta se ve agravado por las medidas indispensables de confinamiento de poblaciones que se van multiplicando por toda la geograf¨ªa peninsular, y que merman capacidad productiva.
Otra consecuencia inevitable, por el lado de la demanda, es el enfriamiento de los intercambios internacionales, que incide en nuestras exportaciones. Y la menor entrada de turistas, por las trabas a los desplazamientos y el miedo a contraer el virus.
As¨ª pues, el Panel de analistas de la econom¨ªa espa?ola, en base a informaci¨®n disponible hasta hace dos semanas (es decir antes de la exacerbaci¨®n del episodio v¨ªrico), apunta a una desaceleraci¨®n acusada. El 77% de los panelistas opinan que el virus restar¨¢ hasta dos d¨¦cimas al crecimiento anual, y el resto considera que el impacto ser¨¢ de entre tres y cinco d¨¦cimas.
Sin embargo, estas estimaciones preliminares no tienen en cuenta el incremento cuasi exponencial de casos registrados en Espa?a en los ¨²ltimos d¨ªas, ni la propagaci¨®n de la crisis sanitaria a trav¨¦s del planeta. Esta evoluci¨®n plantea un nuevo escenario, por agudizar el shock de oferta, generar una p¨¦rdida de confianza generalizada, y provocar un desplome de los mercados, que tensionan los costes financieros para las empresas y presionan las primas de riesgo.
Todo ello pone a prueba la pol¨ªtica econ¨®mica, que se enfrenta a tres riesgos. En primer lugar, el cierre de empresas, que pese a ser rentables tienen graves problemas de liquidez. De ah¨ª la importancia de las medidas de apoyo a la tesorer¨ªa, y que estas lleguen a las peque?as empresas y a sectores vulnerables ligados al turismo y el transporte. Algo que no est¨¢ garantizado tras las recientes medidas del BCE.
Los indicadores avanzados apuntan
a un severo impacto sobre
la econom¨ªa mundial
PMI global (nivel, entre 0 y 100, c.v.e.)
62
59
56
53
50
47
44
41
38
35
32
29
Compuesto
Manufacturas
Servicios
2006
08
10
12
14
16
18
F. 20
Las primas de riesgo bajo presi¨®n
despu¨¦s de las declaraciones del BCE
Prima de riesgo (diferencial con la rentabilidad
del bono alem¨¢n a 10 a?os, en puntos porcentuales
3
3
2
2
1
1
0
Espa?a
Francia
Italia
17
19
21
25
27
2
4
6
10
12
Febrero
Marzo
Fuentes: Markit Economics y Ministerio de Econom¨ªa
EL PA?S
Los indicadores avanzados apuntan a un
severo impacto sobre la econom¨ªa mundial
PMI global (nivel, entre 0 y 100, c.v.e.)
62
59
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53
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Compuesto
Manufacturas
Servicios
2006
08
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18
F. 20
Las primas de riesgo bajo presi¨®n despu¨¦s
de las declaraciones del BCE
Prima de riesgo (diferencial con la rentabilidad
del bono alem¨¢n a 10 a?os, en puntos porcentuales
3
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Francia
Italia
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Febrero
Marzo
Fuentes: Markit Economics y Ministerio de Econom¨ªa
EL PA?S
Los indicadores avanzados apuntan
a un severo impacto sobre
la econom¨ªa mundial
Las primas de riesgo bajo presi¨®n
despu¨¦s de las declaraciones del BCE
Prima de riesgo (diferencial con la rentabilidad
del bono alem¨¢n a 10 a?os, en puntos porcentuales
PMI global (nivel, entre 0 y 100, c.v.e.)
3
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Espa?a
Francia
Italia
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Servicios
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Febrero
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2006
08
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F. 20
Fuentes: Markit Economics y Ministerio de Econom¨ªa
EL PA?S
En segundo lugar, amenaza una cascada de reducciones de plantilla, que generar¨ªa un nuevo incremento del paro. Alemania muestra el camino, activando en fechas recientes su potente dispositivo de apoyo al mantenimiento de plantillas y al paro parcial. Estas pol¨ªticas son de las que mejor funcionaron para amortiguar los efectos de la gran recesi¨®n, y tambi¨¦n podr¨ªan ser determinantes en nuestro pa¨ªs, caso de ponerlas en marcha. El plan de choque revelado por el Gobierno alude a algunas iniciativas, pero sin especificarlas, ni dotarlas de recursos p¨²blicos.
Finalmente, las expectativas juegan un papel esencial. Es crucial que las familias y las empresas conf¨ªen en la capacidad de actuar de manera contundente y coordinada. De momento, Bruselas, con un plan que solo alcanza el 0,05% del PIB comunitario, no ha acertado. Por su parte, el BCE ha incrementado el programa de compra de activos, algo que est¨¢ mal dise?ado para aliviar los problemas de liquidez de las peque?as empresas, ni contener los costes financieros de las m¨¢s endeudadas. En sus declaraciones, que contrastan con el famoso ?whatever it takes¡¯ de su predecesor, Christine Lagarde ha dado la sensaci¨®n de carecer de instrumentos adecuados para limitar el incremento de las primas de riesgo.
Por tanto, el principal peso de la respuesta a las tendencias recesivas recae sobre el Gobierno. El plan de choque es un primer paso, a la espera de respuestas concretas a los problemas m¨¢s acuciantes de liquidez y de empleo. La flexibilidad en materia de d¨¦ficit parece justificada a corto plazo, tanto por el car¨¢cter coyuntural de las iniciativas como por el dise?o focalizado. Pero lo que m¨¢s apremia para ganar la batalla econ¨®mica contra el virus es el tiempo.
Prima de riesgo
La rentabilidad del bono espa?ol a 10 a?os, que hab¨ªa oscilado en torno a 0,25% desde el inicio del a?o, se ha incrementado hasta cerca de 0,6%. A la inversa, el bono alem¨¢n, en terreno negativo desde hace un a?o, se beneficia de su car¨¢cter de valor refugio, cotizando por debajo del -0,6%. La consecuencia es un repunte de la prima de riesgo sobre la deuda espa?ola. Los costes financieros de las empresas m¨¢s endeudadas tambi¨¦n han repuntado en EE.UU y algunos pa¨ªses europeos, abriendo un nuevo frente de vulnerabilidad.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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