M¨¢rgenes bancarios

Los buenos resultados de 2021 publicados por la banca responden casi exclusivamente a efectos de una sola ronda, como es el caso de los extraordinarios aflorados en operaciones de integraci¨®n y, especialmente, a un descenso de las provisiones, recogiendo los frutos del intenso esfuerzo de saneamiento realizado en 2020. Frente a dichos efectos, la partida m¨¢s recurrente, como es el margen de intermediaci¨®n, registra un descenso de casi un 2%, acelerando la ca¨ªda registrada el a?o anterior, una vez que se ha ido diluyendo el efecto de mayor volumen derivado de los programas de avales puesto en marcha durante los peores meses de pandemia.

Con el volumen estanco, o incluso cayendo, el margen ha sufrido el efecto adverso de los reducidos tipos de inter¨¦s procedentes de la cartera crediticia, m¨¢xime tras la recomposici¨®n que tuvo lugar desde mediados de 2020, con el incremento del peso del cr¨¦dito avalado y el importante crecimiento del cr¨¦dito hipotecario, en detrimento de otros segmentos m¨¢s rentables. En dicho contexto, y sin apenas capacidad de trasladar tipos negativos a los dep¨®sitos de clientes minoristas, cobraba una notable relevancia la gesti¨®n de las operaciones especiales de financiaci¨®n (TLTRO) puestas en marcha por el BCE. Dichas operaciones se dise?aron con unas condiciones que permiten a las entidades obtener una remuneraci¨®n por dicha liquidez del 0,5% (es decir, coste financiero de -0,5%), que se podr¨ªa ampliar hasta el 1% en caso de cumplir el benchmark de comportamiento de la cartera crediticia de referencia.

La apelaci¨®n por parte de las entidades espa?olas a dicha facilidad fue intensa, con un importe cercano a los 280.000 millones, que incorpora una importante volatilidad sobre el margen de intereses, en funci¨®n del cumplimiento del benchmark de referencia que permitir¨ªa a las entidades devengar un -1% del montante total de financiaci¨®n apelada mientras que, en el caso de incumplimiento, el devengo se limitar¨ªa al -0,5%. En la medida en que el cumplimiento o no del crecimiento del cr¨¦dito se mide a nivel de cada entidad, esa diferencia tan relevante de retribuci¨®n puede estar detr¨¢s de la dispersi¨®n del margen entre entidades en 2021, que probablemente continuar¨¢ en 2022.

En todo caso, m¨¢s all¨¢ de ese comportamiento adverso del margen en el a?o terminado, y en el a?o reci¨¦n iniciado, que tampoco promete grandes alegr¨ªas al respecto, las buenas noticias para los m¨¢rgenes futuros descansan en ese claro cambio de actitud del BCE, siguiendo la estela de la Fed, respecto al mantenimiento de esa anomal¨ªa que representa el tipo negativo en la facilidad marginal de dep¨®sito. Aunque no cabe anticipar la entrada en terreno positivo antes de final del presente a?o, la perspectiva de mejora en m¨¢rgenes ya desde 2023 ha sido el principal elemento de recuperaci¨®n de valor en toda la banca espa?ola y europea, recuperaci¨®n que ha sido m¨¢s intensa en las entidades con mayor sensibilidad de su mezcla de activos y pasivos a los tipos.

Marta Alberni, ?ngel Berges y Mar¨ªa Rodr¨ªguez son profesores de Afi-Escuela de Finanzas.