Jugando fuerte

Putin se ha atrevido. Desatando sus ambiciones m¨¢s colonialistas, ha lanzado una invasi¨®n completa sobre Ucrania. El juego de la matrioska contin¨²a y, como si se tratara de acumular unas mu?ecas dentro de otras, prosigue la dilatada estrategia expansionista rusa: Transnistria, Abjasia, Osetia del Sur frente a Georgia en 2008 y la anexi¨®n de Crimea de 2014, entre otras.

Todo bajo la tibia mirada de occidente que no intervendr¨¢ militarmente y que, por el momento, a pesar de las grandilocuentes amenazas de sanciones, no implementar¨¢ las medidas m¨¢s agresivas posibles sobre Rusia. La raz¨®n es clara, aunque la UE es el mayor cliente de Rusia ¡ªes el destino del 38% de sus exportaciones¡ª, el 68% de las mismas son materias primas energ¨¦ticas y suponen el 44% de nuestras necesidades de gas. Imponer duras trabas en este sector ser¨ªa como pegarse un tiro en el pie. EE UU, energ¨¦ticamente independiente, aborda este grave problema con m¨¢s distancia y tranquilidad, debido a su poca exposici¨®n comercial a Rusia y Ucrania ¡ªel 4% de sus exportaciones y menos del 1% de las ventas de las compa?¨ªas que componen el S&P 500¡ª.

Sin duda, la inoperancia occidental ante los afanes expansionistas de los l¨ªderes de ¡°democracias imperfectas¡±, como Putin, tendr¨¢ graves consecuencias estrat¨¦gicas de largo plazo pero, ?y para los mercados? Al fin y al cabo, la aplastante diferencia de fuerzas y la rapidez del desenlace militar ?no nos sit¨²an en un contexto parecido al que se produjo con la anexi¨®n de Crimea? Entonces, se cumpli¨® la m¨¢xima de riesgo geopol¨ªtico igual a oportunidad. Tras las ca¨ªdas iniciales, que en el caso del Dax alem¨¢n ¡ªel ¨ªndice m¨¢s penalizado ¡ª llegaron a ser del 7%, los mercados experimentaron un fuerte rebote y recuperaron niveles previos en un mes y medio. Adem¨¢s, todas las materias primas en las que Rusia es rica terminaron cayendo en el mismo plazo, a excepci¨®n del paladio que subi¨® un 5% (Rusia posee un 40% de la producci¨®n mundial).

El riesgo es que, si la situaci¨®n se estancara y los precios del petr¨®leo se mantuvieran de manera prolongada por encima de los 100 d¨®lares/barril, terminar¨ªa afectando a la inflaci¨®n y al crecimiento. Seg¨²n el BCE, un recorte de la oferta de gas en Europa del 10% tendr¨ªa un impacto en el PIB del -0,7%.

De todas formas, consideramos que los recientes acontecimientos limitar¨¢n las expectativas de subidas de tipos de inter¨¦s y ser¨¢n utilizadas por los bancos centrales para ganar m¨¢s tiempo en la retirada de sus pol¨ªticas monetarias expansivas, particularmente por parte del BCE.

Dejando aparte la enorme tristeza que produce la guerra, que supone conocer que jugar con matrioskas en 2022 nada tiene que ver con el s¨ªmbolo de alegr¨ªa, prosperidad y sabidur¨ªa para lo que, en teor¨ªa, fueron dise?adas ¡ªse supone que reflejan lo que verdaderamente sale de uno mismo¡ª, la lectura para los activos de riesgo no es mala. Este episodio de riesgo geopol¨ªtico, pronto pasar¨¢ a un segundo plano.

Joan Bonet Maj¨® es director de estrategia de mercados de Banca March.