Cecilia Boned (BNP Paribas): ¡°Los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n subiendo hasta mediados de a?o¡±

La XIII edici¨®n del Spain Investors Day (SID) se celebrar¨¢ los pr¨®ximos 11 y 12 de enero en Madrid. Este evento re¨²ne a las principales compa?¨ªas espa?olas cotizadas con grandes inversores institucionales internacionales. BNP Paribas es la entidad encargada de organizarlo. La presidenta de la filial espa?ola del gigante financiero franc¨¦s es Cecilia Boned.

Pregunta.??C¨®mo se presenta la nueva edici¨®n del SID?

Respuesta.?Una de las grandes novedades es la vuelta al formato totalmente presencial, es decir, volvemos a la estructura original que ten¨ªa el evento antes de la covid. Las cifras de asistencia son bastante buenas. Participar¨¢n alrededor de 50 empresas y entre los inversores esperamos la presencia de unas 120 instituciones.

P.??Cu¨¢les ser¨¢n los temas que centren la atenci¨®n de los grandes fondos este a?o?

R.?En las ¨²ltimas conferencias que hemos organizado con consejeros delegados en Europa destaca que, a pesar de la incertidumbre, las compa?¨ªas siguen mostrando altos niveles de actividad. Creo que lo que interesa ahora mismo a los inversores es entender c¨®mo afecta el complejo momento econ¨®mico a los planes corporativos y a sus m¨¢rgenes. Por lo tanto, creo que el SID va a poner el foco en escuchar las estrategias empresariales dentro de este marco tan especial que nos ha tocado vivir.

P.??Qu¨¦ podemos esperar de la econom¨ªa en 2023?

R.?Europa puede tener algunos trimestres en recesi¨®n t¨¦cnica, lastrada por la situaci¨®n de Alemania, pero no va a ser una recesi¨®n muy profunda. Somos m¨¢s optimistas con Espa?a. Si comparamos esta crisis con anteriores recesiones, el punto de partida es mucho mejor. Venimos de una ¨¦poca de crecimientos fuertes, los balances de las empresas son m¨¢s robustos, hay un remanente de ahorro¡­ Por lo tanto, si combinas esa situaci¨®n de partida m¨¢s favorable y una recesi¨®n que deber¨ªa ser suave, no hay motivo para ser pesimistas a medio y largo plazo. Eso s¨ª, algunas cosas hay que vigilarlas de cerca.

P.??Qu¨¦ cosas?

R.?La primera es la inflaci¨®n, que es el principal desaf¨ªo al que se enfrenta la econom¨ªa. En Europa, adem¨¢s, tenemos especial sensibilidad al tema energ¨¦tico, principalmente a la dependencia del gas. Otro punto a seguir de cerca este a?o es la evoluci¨®n de los salarios, que no se produzca m¨¢s inflaci¨®n por revisiones salariales al alza. En definitiva, se ha complicado la situaci¨®n porque los directivos tienen que pilotar la nave con muchos m¨¢s indicadores, pero creemos que hay sustento para seguir alimentando el crecimiento a medio plazo, especialmente en Espa?a.

P.??Por qu¨¦ se muestra tan optimista con Espa?a?

R.?Espa?a cuenta con la llegada de los fondos europeos Next Generation y con un flujo de inversiones en energ¨ªas renovables que contribuir¨¢n al crecimiento. Adem¨¢s, creo que hay una tendencia de medio plazo que ser¨¢ buena tambi¨¦n para el pa¨ªs: estamos en una fase de desglobalizaci¨®n, o al menos de relocalizaci¨®n de la producci¨®n, y Espa?a est¨¢ muy bien situada para acoger nuevas capacidades de producci¨®n en varios sectores. Todo lo que se haga con el objetivo de reindustrializar la econom¨ªa ser¨¢ bueno para el tejido empresarial nacional.

P.?Antes mencionaba los precios como un factor a seguir vigilando de cerca. ?Cree que la espiral inflacionista ya ha tocado techo?

R. Parece ser que s¨ª, al menos eso apuntan los ¨²ltimos datos que se han publicado tanto en Europa como en EE UU. Sin embargo, no hay que perder de vista la evoluci¨®n de la energ¨ªa. Aunque la inflaci¨®n haya tocado techo, sigue siendo alta, por lo que los bancos centrales van a tener que seguir actuando. Pensamos que habr¨¢ subidas de tipos hasta mediados de a?o.

P.?El encarecimiento del precio del dinero fue uno de los lastres para las Bolsas en 2022. ?Esperan un rebote de los mercados este a?o?

R.?El ejercicio pasado podemos calificarlo de annus horribilis para todas las categor¨ªas de activos. En 2023, aunque el panorama sigue siendo complejo, esperamos que las perspectivas mejoren, sobre todo a partir del momento en el que los inversores empiecen a descontar el fin de las subidas de los tipos de inter¨¦s por parte de los bancos centrales. Es verdad que habr¨¢ erosi¨®n en los m¨¢rgenes corporativos, pero insisto en la idea de que las empresas, especialmente las espa?olas, tienen unos balances muy s¨®lidos. Ese factor facilita que, pasado ese bache de recesi¨®n t¨¦cnica que prevemos, surjan grandes oportunidades en Bolsa este a?o.

P.??De qu¨¦ subida estar¨ªamos hablando para la Bolsa?

R.?Es muy dif¨ªcil ahora calcular ese dato. De momento, estamos evaluando los da?os adicionales que pueden venir despu¨¦s de un 2022 tan complejo. Creemos que podr¨ªa haber una p¨¦rdida de valor de un 10% adicional para luego ver un rebote.

P.?Los inversores suelen huir de la incertidumbre. Espa?a tiene por delante un calendario repleto de citas electorales. ?Cree que esto puede condicionar o paralizar las inversiones en nuestro pa¨ªs?

R.?Los inversores ya saben que los momentos preelectorales son siempre complicados, pero este contexto no llega a influir en sus decisiones porque sus apuestas son siempre de largo plazo y est¨¢n basadas en la calidad del activo, la rentabilidad esperada¡­ Por ese motivo, la comunidad inversora es bastante inmune a las agitaciones preelectorales.

P.??Ser¨¢ 2023 un buen a?o para los movimientos corporativos? ?O nadie se mover¨¢ hasta que se despeje el panorama?

R.?Como le dec¨ªa antes, lo que detectamos es un gran dinamismo en las empresas. Hay planes para crecer, reorganizar negocios, avanzar en la digitalizaci¨®n¡­ Y ese estado de ¨¢nimo va a generar oportunidades. Es verdad, no obstante, que las subidas de tipos provocan un cambio en los par¨¢metros de valoraci¨®n de las compa?¨ªas y eso ha frenado algunas operaciones. Pero insisto, la tendencia de fondo es que siga habiendo operaciones.

P.?El Gobierno prorrogar¨¢ el r¨¦gimen de autorizaci¨®n previo para cualquier operaci¨®n que afecte a un sector estrat¨¦gico. ?C¨®mo valora esta decisi¨®n?

R. Tenemos que luchar para construir y desarrollar campeones europeos. Estamos atomizando Europa y eso nos quita una ventaja competitiva frente a otros mercados como EE UU o Asia. Deber¨ªamos luchar por tener grandes corporaciones continentales. Dicho esto, las normativas actuales en realidad no han impedido hacer operaciones. Hay que pasar un filtro, pero no creo que sea un freno a las operaciones en Espa?a.