Sin espejo retrovisor

La actividad econ¨®mica espa?ola durante el primer semestre de 2023 se ha mostrado resiliente, sobre todo, si se compara con lo sucedido en otros pa¨ªses europeos, como Alemania o Francia, donde se ha estancado o, incluso, ha retrocedido. No obstante, la revisi¨®n estad¨ªstica del INE y la evoluci¨®n reciente de los datos macroecon¨®micos del tercer trimestre invitan a revisar la senda de crecimiento para lo que resta de este a?o y el siguiente.

Para este ejercicio, esperamos que la din¨¢mica de la segunda mitad del a?o no sea tan positiva como la de la primera. De hecho, no ser¨ªa descartable que el PIB se reduzca ligeramente en el tercer trimestre (0,2% trimestral) para volver a crecer en la parte final del a?o. Para la primera mitad de 2024, las perspectivas son positivas, pero es probable que el crecimiento trimestral sea m¨¢s modesto que el proyectado hasta hace unos meses, fruto de unas condiciones financieras m¨¢s tensionadas por m¨¢s tiempo, a consecuencia de la persistencia de la inflaci¨®n.

Por componentes, la demanda interna perder¨¢ fuelle en la segunda mitad de 2023, a la vez que el fuego de la demanda exterior se ir¨¢ apagando poco a poco. La debilidad de la capacidad exportadora (especialmente de bienes) manifestada desde abril podr¨ªa acentuarse en los pr¨®ximos meses, como consecuencia del enfriamiento de la demanda a nivel global. Si esto se materializa, dejar¨ªa a la econom¨ªa espa?ola desprovista de puntales s¨®lidos sobre los que asentar su crecimiento en los pr¨®ximos meses. Un freno del consumo privado, si las presiones inflacionistas se desv¨ªan al alza de nuestras previsiones y vuelven a mermar el poder adquisitivo de los hogares, y una nueva decepci¨®n en el ritmo de ejecuci¨®n de los fondos europeos NGEU, podr¨ªan mermar la capacidad de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola en 2024. Estos son algunos de los riesgos (a la baja para el crecimiento) que conviene vigilar, pero que no forman parte de la narrativa de nuestro escenario central.

En este escenario m¨¢s probable, esperamos que la econom¨ªa espa?ola cierre 2023 con un crecimiento anual superior al 2% (las previsiones de Afi apuntan, en estos momentos, a un avance de la actividad del orden del 2,3% anual) y que el pr¨®ximo a?o se anote un crecimiento medio anual superior al 1% (Afi espera un crecimiento del 1,4%). En ambos casos, ser¨ªan crecimientos superiores a los esperados para la Eurozona (0,4% y 0,7% anual, respectivamente), aun cuando se enmarquen en un escenario de ralentizaci¨®n econ¨®mica.

A pesar de ello, conviene destacar que el crecimiento previsto para 2024 ser¨¢ eminentemente registrado en el a?o, sin que juegue el ¡°espejo retrovisor¡±, es decir, el efecto arrastre del a?o anterior que afecta al c¨¢lculo de la tasa media anual. De los 1,4 puntos de crecimiento previstos para el pr¨®ximo a?o, solo 0,3 puntos porcentuales vendr¨¢n explicados por el cierre de 2023; mientras que, en 2023, el ¡°espejo retrovisor¡± del 2022 explica casi la mitad del crecimiento medio anual previsto. La cifra agregada, por tanto, ser¨¢ m¨¢s baja, s¨ª, pero responder¨¢ a un crecimiento sin ¡°espejo retrovisor¡±.

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