El gran bazar de las energ¨ªas renovables bulle: la compraventa de activos se multiplica a precios nunca vistos

Imaginemos una emulsi¨®n formada por el batir de las olas, el aire y compuestos org¨¢nicos disueltos en el agua salada. El resultado es espuma de mar. Cambiemos los componentes por dinero, crisis medioambiental, regulaci¨®n, marketing verde y cierre de cuentas anuales. Eso es el sector de las energ¨ªas renovables en estos momentos. Agitaci¨®n y espuma. Solo en el tercer trimestre de 2023, seg¨²n datos de iDeals-M&A Community, se anunciaron m¨¢s de 30 nuevas operaciones de compraventa de activos en Espa?a. En torno a 80 operaciones de compraventa significativas en el a?o. Toda una peineta sectorial a la subida de la inflaci¨®n, el miedo a la recesi¨®n y el encarecimiento del dinero y la financiaci¨®n. ¡°Es la consolidaci¨®n normal de un sector que ha pasado por una fase de crecimiento desde la nada y que ahora tiene que consolidarse de dos formas, org¨¢nicamente con fusiones, o con empresas que desaparecen. Teor¨ªa normal de mercado¡±, explica Jos¨¦ Donoso, director general de la Uni¨®n Espa?ola Fotovoltaica (UNEF).

Acciona Energ¨ªa, el fondo de inversi¨®n Brookfield, la portuguesa EDPR y Macquarie protagonizan los ¨²ltimos anuncios. Pero no hay un solo fondo, asociaci¨®n o empresa del sector renovable que no est¨¦ ojo avizor. Endesa, siguiendo la estela de Iberdrola, apura la venta de una participaci¨®n minoritaria en proyectos renovables de 2.000 MW. ¡°Las grandes compa?¨ªas energ¨¦ticas venden participaciones minoritarias [de sus carteras renovables] porque consolidan el activo en sus cuentas, se imputan entero el ebitda [beneficio bruto], mientras desinvierten caja que ten¨ªan atrapada; en las operaciones medianas, generalmente el desarrollador vende el 100%¡±, asegura Vicente Jorro, socio fundador de Agere Energy & Infrastructure Partners.

Las estrategias no son homog¨¦neas, pero el resultado es el mismo: agitaci¨®n y espuma con la intervenci¨®n de todos los grandes fondos de Wall Street y alrededores ¡ªGoldman Sachs, EIP, JP Morgan, el canadiense Brookfield¡ª y decenas de instituciones inversoras con estrategias y plazos diferentes. La fiebre no es de un d¨ªa. El Real Decreto 8/2023, reci¨¦n aprobado, que ampl¨ªa los plazos de las autorizaciones en el sector fotovoltaico hasta tres a?os, mantiene alta la temperatura. El decreto, seg¨²n coinciden agentes del sector como Donoso o Jorro, elimina incertidumbres que hab¨ªan paralizado numerosas operaciones de compraventa de activos. Se ha relajado la tensi¨®n entre los vendedores, que ya no tendr¨¢n tanta prisa, y los precios tender¨¢n al alza. Se asegura la continuidad de las transacciones en el mercado verde.

En ese contexto, Acciona Energ¨ªa ha encargado a BNP Paribas la venta de 308 MW e¨®licos ¡°hibridables¡± en Albacete y Valencia. Son terrenos en los que se pueden instalar, adem¨¢s de generadores e¨®licos, 372 MW de paneles solares adicionales. Acciona, la matriz, detall¨® la estrategia en su Informe de tendencias del tercer trimestre de este a?o: realizar desinversiones ¡°oportunistas¡± para encajar en su pol¨ªtica financiera ¡°el punto m¨¢s alto de inversi¨®n¡± y ¡°cristalizar valor¡±. Traducido, aprovechar la coyuntura para obtener recursos con los que mantener el pedaleo. Acciona Energ¨ªa espera obtener 500 millones en la venta. La empresa constru¨ªa en un a?o normal 700 MW nuevos y en los pr¨®ximos a?os quiere construir a un ritmo de 1.800 MW. Vender en el punto ¨¢lgido para obtener recursos con los que construir nuevos activos que no tardar¨¢n en revalorizarse.

Los planes del fondo canadiense Brookfield responden a la misma estrategia. Brookfield quiere vender por 1.500 millones 28 plantas e¨®licas y 10 fotovoltaicas de Saeta Yield, la compa?¨ªa que control¨® mediante opa en 2018 con una inversi¨®n de 1.000 millones. En la operaci¨®n no entrar¨ªan las siete plantas termosolares de Saeta, una reserva para futuras nuevas desinversiones. Las que salen por las que entran. En marzo, Brookfield adquiri¨® a KKR el 50% que no controlaba en la solar XElio. Como el fondo canadiense, la portuguesa EDP Renewables tambi¨¦n lo tiene claro. La compa?¨ªa que dirige Miguel Stil?well ha vendido activos en Espa?a ¡ª257 MW e¨®licos a la austriaca Verbund¡ª y en Polonia. El objetivo: rotar activos para crear valor ¡ªobtener el m¨¢ximo precio¡ª, reciclar el capital y reinvertirlo en nuevos proyectos.

En lo que va de a?o, seg¨²n datos de KPMG, hay m¨¢s de 8 GW que han cambiado de manos. No son nuevas capacidades, sino rotaci¨®n de proyectos. Cambios de cromos a precios que en el sector e¨®lico y en parques ya en operaci¨®n ¡ªgeneradores de caja¡ª han alcanzado valores nunca vistos. ¡°Hasta 1,7 millones de euros por MW cuando construir un parque sale por 1,4 millones de MW¡±, asegura Jorro.

Aunque todo reluce, no todo es ¡ªo ha sido¡ª oro en el sector. Dato de la Agencia Internacional de la Energ¨ªa: la combinaci¨®n de tipos de inter¨¦s elevados, la inflaci¨®n y la disminuci¨®n de los precios de la energ¨ªa ha tenido gran impacto en las carteras; el valor promedio de la cartera de los mayores desarrolladores de energ¨ªas renovables en Europa disminuy¨® de aproximadamente 660.000 d¨®lares (593.000 euros) por MW en septiembre de 2022 a aproximadamente 295.000 d¨®lares de MW en septiembre de 2023.

Impulso europeo

Todo tiene su causa. En la UE ¡ªy en Espa?a¡ª, la gran agitaci¨®n renovable hunde ra¨ªces en las medidas temporales ¡ªy excepcionales¡ª que la Comisio?n Europea aprobo? en 2022 para multiplicar la potencia renovable. Se trataba de hacer frente a los temores desatados por la invasi¨®n rusa de Ucrania. Pero la cosa se ha animado. Como explica el experto en Energ¨ªa Javier Garc¨ªa Breva (Informe IPM), la nueva Directiva de Renovables (directiva UE 2023/2413) publicada en octubre en el Diario Oficial de la Uni¨®n Europea, convierte en permanentes aquellas medidas temporales y excepcionales. Es un nuevo empuj¨®n para que el sector verde burbujee.

La prioridad de la nueva directiva es la integraci¨®n masiva de energ¨ªas m¨¢s o menos limpias en el menor tiempo posible para triplicar la potencia instalada en Europa. Para ello propone eliminar barreras que impiden su crecimiento con una bater¨ªa de medidas. A saber: identificaci¨®n y desarrollo de ¡°zonas de aceleraci¨®n renovable¡±; limitaci¨®n de los plazos de los procedimientos de autorizaci¨®n a 12 meses, y simplificaci¨®n de la evaluaci¨®n ambiental. ¡°Da igual el modelo¡±, resume Breva, ¡°y da igual qui¨¦n invierta y c¨®mo¡±. Todo un efecto llamada a la multiplicaci¨®n de las operaciones corporativas. La posibilidad de que el n¨²mero de operaciones ¡ªm¨¢s all¨¢ de las energ¨ªas verdes tradicionales como la e¨®lica o la fotovoltaica¡ª se multipliquen es alta porque la normativa a?ade ma?s tecnologi?as a la transicio?n, con energi?as no fo?siles que se considerara?n renovables si su uso reduce un 70% las emisiones.

El empuj¨®n comunitario, manga ancha incluida, persigue un objetivo de energi?as renovables de al menos el 42,5% del consumo final bruto de energi?a para el conjunto de los Estados miembros en 2030. El compromiso de Espa?a, con pacto de PSOE y de Sumar, llega al 48% de cuota renovable sobre el uso final de la energ¨ªa en la misma fecha y un 81% en la generaci¨®n de electricidad. Y sin nucleares en 2035.

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