Las inc¨®gnitas rodean el euro

La tranquilidad de agosto en los mercados financieros no significa que los factores de incertidumbre que pesaban sobre el futuro de la eurozona a principios del verano hayan desaparecido. Han disfrutado, simplemente, de esa suerte de b¨¢lsamo que supusieron las declaraciones del presidente del Banco Central Europeo (BCE) mostrando su disposici¨®n a adoptar las medidas que fuesen necesarias para asegurar ¡°la irreversibilidad del euro¡±. La inconcreci¨®n apenas se ha reducido desde entonces. A la pretensi¨®n de articular un nuevo procedimiento destinado a intervenir en los mercados secundarios de deuda p¨²blica, previa solicitud formal de los Gobiernos afectados, le ha surgido una contestaci¨®n en los pa¨ªses con las econom¨ªas menos vulnerables a la crisis. La m¨¢s relevante, como es l¨®gico, es la proveniente de Alemania. Pero las autoridades finlandesas, por ejemplo, tambi¨¦n han manifestado sus reticencias no solo a las operaciones ya adoptadas de apoyo financiero a algunos pa¨ªses, sino que han admitido considerar un escenario de salida de la Eurozona.

La fragmentaci¨®n ya no tiene que ver solo con una eventual salida de Grecia, cuesti¨®n que se ha tenido en cuenta en esferas muy pr¨®ximas al Gobierno alem¨¢n, sino la determinada por una econom¨ªa como Finlandia, cuyo Gobierno teme cualquier apoyo financiero adicional o una mutualizaci¨®n de deudas en la Eurozona que pudiera vulnerar su actual posici¨®n financiera p¨²blica y las previsiones de sostenibilidad de su sistema de pensiones. La necesidad de apoyar con recursos p¨²blicos a econom¨ªas como la italiana o la espa?ola abre escenarios que no cuentan con el apoyo claro en algunos Gobiernos de la Eurozona.

A la inc¨®gnita de c¨®mo se articular¨ªan esa suerte de ¡°rescates menores¡±, de nuevo cu?o, se a?aden otras de no menor significaci¨®n para el futuro de la moneda ¨²nica. La troika har¨¢ p¨²blica su posici¨®n sobre Grecia y, en todo caso, se tendr¨¢n igualmente que especificar las fases conducentes a ese horizonte de perfeccionamiento de la din¨¢mica de integraci¨®n en el seno de la Eurozona, el constituido por la uni¨®n fiscal, la uni¨®n bancaria, o la propia uni¨®n pol¨ªtica. Entretanto, el tribunal constitucional alem¨¢n anunciar¨¢ el pr¨®ximo 12 de septiembre su decisi¨®n acerca de la creaci¨®n del mecanismo europeo de estabilidad (MEDE) como sustituto del actual Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF). Que aquel haya sido ya aprobado por el Parlamento alem¨¢n no elimina en modo alguno la incertidumbre al respecto.

La particularizaci¨®n de las inc¨®gnitas en nuestro pa¨ªs se localiza en las circunstancias que rodean la solicitud de apoyo o rescate que muy probablemente acabe pidiendo el Gobierno. La precariedad de las cotizaciones de los bonos p¨²blicos emitidos por el Tesoro espa?ol, su nivel todav¨ªa excesivamente elevado, exige intervenciones directas o indirectas del BCE en esos mercados. Si para ello es necesario que el Gobierno se vea obligado a admitir la necesidad de apoyo externo, tendr¨¢ que hacerlo. Cuesti¨®n distinta han de ser las condiciones que impongan las autoridades europeas y la capacidad de las propias autoridades espa?olas para hacer valer los esfuerzos de ajuste ya realizados y su excesiva concentraci¨®n temporal. La econom¨ªa espa?ola ya no puede soportar m¨¢s actuaciones contractivas de su crecimiento que hipotecan su recuperaci¨®n.