T¨ªmida expansi¨®n

La eurozona ha crecido en el tercer trimestre un 0,2% sobre el valor de la producci¨®n registrado tres meses antes. Se ha eludido la entrada en territorio contractivo, pero en modo alguno son se?ales que presagien una mayor expansi¨®n en los meses venideros, al menos de la intensidad que requieren los desequilibrios acumulados en la mayor¨ªa de las econom¨ªas del ¨¢rea monetaria. Las autoridades seguir¨¢n vi¨¦ndose obligadas a adoptar decisiones m¨¢s estimuladoras si se quiere evitar la persistencia de un cuadro dominado por el bajo crecimiento y la igualmente peligrosa baja inflaci¨®n.

Las dos mayores econom¨ªas, Alemania y Francia, han crecido un 0,1% y 0,3%, respectivamente, mientras que la italiana, que desde 2011 no ha registrado crecimiento en ning¨²n trimestre, se ha contra¨ªdo una d¨¦cima. La espa?ola ha sido, junto a la griega, de las que m¨¢s han crecido, con tasas del 0,5 y 0,7%, respectivamente.

Se trata de ritmos de aumento a todas luces insuficientes para avanzar en la reducci¨®n de los desequilibrios que la mayor¨ªa de las econom¨ªas de la eurozona presenta, y para que el desempleo disminuya hasta niveles del registrado en EE?UU (5,8%) donde la crisis se origin¨®. Y, en todo caso, para que el nivel de endeudamiento p¨²blico y privado siga reduci¨¦ndose sin contraer la actividad. Un crecimiento vulnerable, en definitiva, que sigue reclamando actuaciones expansivas de la demanda agregada, tanto en la pol¨ªtica monetaria como en las pol¨ªticas fiscales de aquellas econom¨ªas ¡ªla alemana, por ejemplo¡ª con margen de maniobra para hacerlo.

Las autoridades de Berl¨ªn tienen que dejar que el BCE prosiga en sus prop¨®sitos de alejamiento de la amenaza deflacionista mediante la compra de deuda privada y p¨²blica en los mercados secundarios, y que las instituciones europeas concreten los planes de inversi¨®n paneuropeas con que Juncker lleg¨® a la presidencia de la Comisi¨®n. El propio Gobierno alem¨¢n debe aprovechar su favorable posici¨®n fiscal y la de su balanza de pagos para intensificar las dotaciones de capital f¨ªsico y tecnol¨®gico de su econom¨ªa.

Los bajos tipos de inter¨¦s que a¨²n est¨¢n vigentes en la eurozona favorecen esas decisiones fortalecedoras del crecimiento y de la productividad, que adem¨¢s contribuir¨ªan a aumentar los ingresos impositivos y a reducir la abultada deuda p¨²blica de la mayor¨ªa de las econom¨ªas. Seguir retrasando esas decisiones es acercar el riesgo de estancamiento secular del ¨¢rea monetaria.