Draghi defiende el euro

Mario Draghi est¨¢ dispuesto a convertirse en el salvador del euro. Su anuncio de que har¨¢ todo lo que sea necesario ¡°para subir la inflaci¨®n lo antes posible¡± replica las conocidas palabras m¨¢gicas que contuvieron la crisis de la deuda (con la econom¨ªa espa?ola en la cuerda floja). Draghi tiene que salir continuamente en defensa del euro sencillamente porque la zona monetaria europea carece de otros instrumentos de pol¨ªtica econ¨®mica para controlar la situaci¨®n. Sin avances en la uni¨®n fiscal y con muy escasa coordinaci¨®n en el espinoso asunto de las deudas nacionales, s¨®lo quedan los remedios que pueda aportar el Banco Central Europeo, frenado adem¨¢s por los continuos obst¨¢culos que llegan desde Alemania a trav¨¦s del Bundesbank.

Las palabras de Draghi se han interpretado, correctamente, como la voluntad del BCE de intensificar las medidas de compra de deuda (quantitative easing) que ya est¨¢ aplicando la autoridad monetaria europea. Comprar m¨¢s activos, si es necesario; y de calidad menos contrastada, si hace falta. El problema del BCE en este caso es que, desafortunadamente, la baja inflaci¨®n (o directamente deflaci¨®n en algunos pa¨ªses, se resiste a cambiar de tendencia. Hasta hoy, la autoridad monetaria ha gastado cantidades significativas de dinero sin que se hayan logrado resultados apreciables. La inflaci¨®n se resiste a ascender hasta la linea de control (crecimiento del 2%) y esta circunstancia perjudica la confianza en los instrumentos del BCE.

Draghi puede hacer m¨¢s, por supuesto, pero para cualquier observador est¨¢ claro que llegar¨¢ un momento (pr¨®ximo) en que el grueso de la tarea estar¨¢ hecho, y entonces habr¨¢ que avanzar en algunas decisiones de uni¨®n fiscal y mutualizaci¨®n de la deuda. Hasta los alemanes m¨¢s reticentes tienen que aceptar los hechos: la zona euro tiene un crecimiento d¨¦bil y la deflaci¨®n amenaza con hundir las precarias bases sobre las que se sustenta.