La letra peque?a del acuerdo arroja dudas sobre el ¨¦xito de Espa?a

Los l¨ªderes europeos se esforzaron la madrugada del viernes en tejer una colcha que abrigue a los que estaban a punto de morir congelados, pero sin destapar a los que duermen razonablemente calientes. En este juego de equilibrios, el flanco sur ¡ªEspa?a e Italia¡ª ech¨® un ¨®rdago a Alemania para arrancarle soluciones a sus acuciantes problemas de deuda. ?Lo ganaron? Parece que s¨ª, pero la falta de concreci¨®n invita a dejar en suspenso una respuesta definitiva.

Adem¨¢s de los 120.000 millones para estimular el crecimiento ¡ªplan que parad¨®jicamente estuvieron a punto de bloquear los pa¨ªses beneficiarios para presionar a una Angela Merkel que se ha hecho mundialmente famosa por defender justamente las pol¨ªticas contrarias¡ª, el Consejo del jueves y viernes deja tres medidas que pretenden aliviar las tensiones de los mercados a cort¨ªsimo plazo.

Recapitalizaci¨®n directa de la banca. Esta era la principal reivindicaci¨®n de Mariano Rajoy, que parec¨ªa pr¨¢cticamente descartada tras la rotunda oposici¨®n de la canciller alemana. Tras horas de acalorada discusi¨®n, los l¨ªderes de la zona euro permitieron que el rescate a la banca espa?ola pueda inyectarse directamente en las entidades con problemas sin pasar por el Estado. El objetivo es acabar con la din¨¢mica infernal de contagio entre deuda soberana y privada.

Pero Merkel se guard¨® un important¨ªsimo as en la manga: recapitalizaci¨®n directa s¨ª, pero solo cuando haya una supervisi¨®n bancaria ¨²nica liderada por el BCE. Los cr¨ªticos consideran que Alemania logra as¨ª posponer una decisi¨®n sine die. Italia apunta que podr¨ªa tardar a?os.

Los detalles no est¨¢n claros, pero tanto en el Consejo europeo como en el Gobierno espa?ol creen que la medida tendr¨¢ efectos retroactivos. As¨ª, las cantidades que Europa inyecte en el Gobierno espa?ol para que este lo destine a los bancos aumentar¨¢n la deuda p¨²blica. Pero cuando entre en vigor el supervisor ¨²nico y se permita la capitalizaci¨®n directa, este dinero se dejar¨ªa de computar como deuda del Estado y pasar¨ªa a convertirse en un pr¨¦stamo del BCE a cada entidad.

Compra de bonos por parte del Fondo de Rescate. El primer ministro italiano, Mario Monti, insist¨ªa en cortar el contagio de los mercados facilitando la posibilidad de que el fondo de rescate (ya sea el actual FEEF o el permanente MEDE) comprara deuda en el mercado secundario sin imponer condicionalidad. Este es el avance m¨¢s dudoso, porque aunque el comunicado asegura que se flexibiliza este mecanismo, tanto el presidente del Consejo, Herman Van Rompuy, como la propia Merkel han insistido en que esta ayuda implicar¨¢ una condicionalidad estricta. Monti y Rajoy, temerosos del estigma que podr¨ªa suponer para financiarse en el mercado, han anunciado que no van solicitar esta ayuda. Fuentes espa?olas no descartan, a pesar del anatema que supone en Alemania, que el BCE reactive la pr¨®xima semana su programa de compra de bonos, algo que los analistas ven poco probable.

El MEDE ya no ser¨¢ el primero en cobrar. Este es el ¨²nico aspecto que queda meridianamente claro: el mecanismo de rescate permanente perder¨¢ la condici¨®n de acreedor preferente en caso de impago. Este requisito impuesto por Alemania hab¨ªa ahuyentado a los inversores asustados ante la posibilidad de quedarse los ¨²ltimos en la cola a la hora de cobrar.

La cumbre deja buenas noticias para Espa?a, aunque la condicionalidad de la que hablan Merkel y Van Rompuy amenaza con afectar a los de siempre. El Gobierno va a sentir en su nuca a¨²n m¨¢s cerca el aliento de Bruselas y del FMI, que le reclama medidas como subir el IVA, bajar sueldos a los funcionarios, retirar la desgravaci¨®n por compra de vivienda¡­ Es decir, m¨¢s recortes a cambio de ayudas a la banca.

El Gobierno espera tener listo en septiembre un an¨¢lisis pormenorizado para conocer las necesidades de capital de cada entidad. A partir de entonces, los bancos tendr¨¢n 15 d¨ªas para informar de sus planes de reestructuraci¨®n. Y el Ejecutivo cree que tardar¨¢ seis meses m¨¢s en poner en marcha todo el proceso. Por ello cree posible que cuando solicite la ayuda ya est¨¦ en vigor el mecanismo de recapitalizaci¨®n directa. Es muy probable que los planes del equipo de Rajoy choquen con las prisas de Bruselas ¡ªy sobre todo Berl¨ªn¡ª impacientes por que Espa?a concrete cuanto antes el dinero que necesita, para solucionar de una vez por todas el agujero en su sistema financiero.