Se?ales de confianza en el futuro

El viento vuelve a soplar a favor de M¨¦xico. Ahora que las costuras de la econom¨ªa brasile?a empiezan a tensarse y que, pese al respiro que ofrece el Mundial de f¨²tbol, las perspectivas aparecen cada d¨ªa m¨¢s complicadas para el Gobierno de Dilma Rousseff, los inversores vuelven su mirada a la econom¨ªa mexicana. El proceso de reformas emprendido por Enrique Pe?a Nieto ofrece muchas oportunidades de inversi¨®n, en un momento de elevada liquidez mundial a la b¨²squeda ansiosa de rentabilidad. Nadie quiere dejar de participar en el fest¨ªn liberalizador, pero el entusiasmo est¨¢ contenido. Los mercados han celebrado con alborozo las reformas del presidente, pero quieren hechos concretos antes de embarcarse en la aventura mexicana. No ser¨ªa la primera vez que la oportunidad pasa de largo por el pa¨ªs y 2014, que parec¨ªa el a?o de M¨¦xico, no ha empezado con buen pie.

¡°Esperamos que el impacto de las subidas de impuestos se vaya diluyendo en 2015¡±

En el primer trimestre, la econom¨ªa creci¨® un 1,8% en t¨¦rminos interanuales, pero si se eliminan los efectos de calendario, el alza es de apenas el 0,6%. El crecimiento de Estados Unidos, del que tanto depende la econom¨ªa mexicana, decepcion¨® a la baja, y el consumo se vio frenado por el impacto de algunas subidas de impuestos puestas en marcha por el Ejecutivo de Pe?a Nieto. BBVA Research ha revisado a la baja sus previsiones para el pa¨ªs del 3,5% al 2,4%, y Capital Economics, del 3,7% al 3%, lo que al ritmo actual supone que la actividad tiene que acelerarse considerablemente en la segunda mitad del a?o. ¡°Esperamos que el impacto de las subidas de impuestos se vaya diluyendo en 2015¡±, apuntaban los analistas de Nomura en un reciente informe.

En la ¨²ltima d¨¦cada, M¨¦xico apenas ha obtenido alg¨²n beneficio de los tres grandes motores del crecimiento global: ni sus tasas de crecimiento han alcanzado los niveles de otros emergentes, ni el boom de las materias primas ha reportado grandes ingresos para el pa¨ªs, ni siquiera el auge de la deuda, con lo bueno y con lo malo que eso tiene, ha propiciado un aumento de las inversiones. Es el ¨²nico pa¨ªs, entre los emergentes, donde el peso de la inversi¨®n extranjera directa ha ca¨ªdo por debajo de los niveles de 2004; si a principios de los a?os 2000 M¨¦xico y China ten¨ªan el mismo peso en las importaciones de Estados Unidos, el peso de China ha crecido hasta el 25% y las de M¨¦xico siguen estancadas en el 12%.

Mejor nota

A cambio, el pa¨ªs ha logrado un entorno de estabilidad macroecon¨®mica y baja inflaci¨®n, pero con unas tasas de crecimiento poco superiores al 2%, un ritmo incompatible con una mejora de la renta real. ¡°M¨¦xico ha crecido por debajo de sus posibilidades¡±, sentenciaba Cl¨¤udia Canals, del departamento de econom¨ªa internacional del ¨¢rea de estudios de La Caixa. ¡°Es verdad que son tasas de crecimiento muy bajas, demasiado para un pa¨ªs con una renta per capita de 11.200 millones de d¨®lares (8.229 millones de euros)¡±, explica desde Buenos Aires Sebasti¨¢n Briozzo, analista principal de Standard & Poor¡¯s para M¨¦xico.

La agencia de calificaci¨®n ha elevado recientemente un escal¨®n la nota del pa¨ªs (hasta BBB+) precisamente por la aprobaci¨®n del programa de reformas, ¡°que deber¨ªa impulsar las perspectivas de crecimiento de la econom¨ªa y la flexibilidad fiscal en los pr¨®ximos a?os¡±, se?alaba S&P en diciembre. Pero la agencia advierte que la nueva nota est¨¢ muy condicionada. ¡°El fracaso en implementar de forma efectiva las recientes reformas en los pr¨®ximos a?os podr¨ªa contribuir a un menor crecimiento y a una menor confianza de los inversores¡± y, con eso, ¡°la resultante erosi¨®n del perfil econ¨®mico y financiero de M¨¦xico podr¨ªa llevar a una rebaja de la calificaci¨®n¡±. Moody¡¯s tambi¨¦n elev¨® la nota del pa¨ªs en febrero y teme tanto un retraso en la tramitaci¨®n legislativa como un d¨¦bil desarrollo de las leyes.

"En M¨¦xico hay mucha capacidad del sector privado para financiar mayores inversiones"

Pese a todo, hay muchos factores que juegan a favor de M¨¦xico. La econom¨ªa ha recuperado buena parte de la competitividad perdida, los pa¨ªses asi¨¢ticos ya no enarbolan la bandera de los bajos costes y sus divisas se han fortalecido tras m¨¢s de una d¨¦cada de fuerte crecimiento e inversi¨®n. Adem¨¢s, la naci¨®n se beneficia de grandes recursos de gas natural barato que favorecen la producci¨®n el¨¦ctrica frente a otras fuentes energ¨¦ticas, y ¡°como M¨¦xico tiene un bajo nivel de endeudamiento, hay mucha capacidad del sector privado para financiar mayores inversiones¡±, subrayan los analistas de Bridgewater, el mayor fondo de inversi¨®n del mundo.

¡°El futuro es muy distinto de lo que era para M¨¦xico hace 10 a?os¡±, insiste Briozzo. ¡°A diferencia de Brasil, que en promedio ha crecido un poco m¨¢s estos a?os, all¨ª no hay espacio pol¨ªtico para abordar las reformas necesarias¡±, concluye. Esas perspectivas ya han tenido efectos sobre la inversi¨®n. La aportaci¨®n de capital extranjera en la econom¨ªa mexicana alcanz¨® los 35.000 millones de d¨®lares en 2013 (25.716 millones de euros), muy por encima de los niveles alcanzados en a?os anteriores. ¡°Esto demuestra que hay confianza en el pa¨ªs y en el Gobierno actual, ahora y de cara al futuro¡±, subraya Juan Ram¨®n Cuadrado, catedr¨¢tico de Econom¨ªa Aplicada de la Universidad de Alcal¨¢ y experto en econom¨ªa latinoamericana.

Seg¨²n un informe de IE Business School, M¨¦xico es el destino favorito de las empresas espa?olas en 2014, por delante de Brasil y Colombia. Ya hay m¨¢s de 4.800 compa?¨ªas espa?olas con inversiones en el pa¨ªs, sobre todo en el sector servicios, y con 43.000 millones de d¨®lares (31.600 millones euros) de inversi¨®n acumulada, Espa?a se convierte en el segundo inversor extranjero directo en M¨¦xico, solo por detr¨¢s de Estados Unidos.

M¨¢s a¨²n, BBVA Bancomer y Banco Santander controlan el 40% de los activos del sistema bancario, y muchas empresas como OHL, Abengoa, Gamesa, Iberdrola, Acciona, Codere o Gas Natural tienen una presencia mayoritaria entre las concesiones de infraestructuras y energ¨ªa. En los ¨²ltimos a?os el fen¨®meno se ha invertido y los grandes patrimonios mexicanos ¨CErnesto Tinajero, Gustavo Tom¨¦, David Mart¨ªnez, la familia Del Valle, el grupo ADO, Grupo Modelo o Bimbo M¨¦xico¨C han multiplicado sus inversiones en Espa?a en sectores hasta ahora muy controlados por los capitales espa?oles, como la banca.

Son muchas las expectativas que ha suscitado el plan reformista, pese a que algunas medidas, como los cambios tributarios, se hayan quedado por debajo de lo esperado. ¡°La aprobaci¨®n en un a?o de seis reformas del calado de las mencionadas [energ¨ªa, fiscal, laboral, educativa, financiera y telecomunicaciones] no es frecuente en una econom¨ªa de mercado¡±, apuntaba en su informe Canals. De hecho, seg¨²n los expertos de Bridgewater, si las reformas se ponen en marcha en su totalidad, el crecimiento potencial de la econom¨ªa mexicana podr¨ªa aumentar dos puntos porcentuales, hasta el 5% anual, sobre todo gracias al impulso de la reforma energ¨¦tica.

El temor es que la tramitaci¨®n parlamentaria de las leyes se dilate mucho en el tiempo, por enfrentamientos pol¨ªticos, y que ello diluya el impulso reformista. ¡°Quiz¨¢ podr¨ªa cumplirse aquello de ¡®haga usted las leyes y d¨¦jeme a m¨ª los reglamentos¡¯, lo que podr¨ªa conducir a rebajar sustancialmente las reformas en la pr¨¢ctica¡±, advierte Cuadrado.