La imparable subida de tasas de inter¨¦s pone a prueba a la econom¨ªa mexicana

El incremento de la tasa de inter¨¦s referencia en M¨¦xico de 75 puntos b¨¢sicos, anunciada el jueves por el banco central, representa el alza m¨¢s grande desde que se instaur¨® la pol¨ªtica monetaria vigente en 2008. Esto coloca la tasa en 7,75%, cerca del m¨¢ximo hist¨®rico 8,25%. Si se cumplen los pron¨®sticos de analistas que esperan que el Banco de M¨¦xico aplique otro incremento de 75 puntos en su decisi¨®n en agosto, la tasa alcanzar¨ªa el nivel m¨¢s alto en su historia.

Ante una inclemente inflaci¨®n, en gran parte ocasionada por factores ex¨®genos, la autoridad monetaria no ha tenido m¨¢s que poner un freno al cr¨¦dito barato como medida para ¡°enfriar¡± la econom¨ªa. Una tasa alta tambi¨¦n ha ayudado a preservar el apetito de inversionistas internacionales, quienes compran deuda mexicana porque ofrece un rendimiento muy por encima de la deuda en pa¨ªses desarrollados. En Estados Unidos, en donde la econom¨ªa est¨¢ estrechamente ligada a los canales financieros, el alza en su tasa ha despertado temores de una recesi¨®n y los mercados han reaccionado acorde. en lo que va del a?o, el ¨ªndice S&P 500 ha ca¨ªdo casi 20%.

Pero este no es el caso en M¨¦xico, asegura Joel Virgen, analista en la consultora Out of the Box Economics en Nueva York. ¡°Tomando en cuenta que el pa¨ªs tiene una baja penetraci¨®n en el sector bancario, realmente la gente que tiene acceso a un cr¨¦dito de consumo o hipotecario es muy limitado¡±, asegura Virgen. Esto tiene que ver con que cerca del 56% de la econom¨ªa de M¨¦xico es informal y no est¨¢ bancarizado.

La historia demuestra, adem¨¢s, que las decisiones de pol¨ªtica monetaria en M¨¦xico comienzan a influir en la econom¨ªa de los ciudadanos de a pie en un horizonte de entre 12 y 18 meses. ¡°No tiene un efecto instant¨¢neo, sino gradual¡±, precisa Virgen. La tasa de inter¨¦s referencia funciona como un instrumento de influencia sobre las tasas que se utilizan en el sistema financiero e impactan a la econom¨ªa. Descontando la inflaci¨®n esperada, la tasa ¡°real¡±, como se le conoce, est¨¢ en 2,8%, apunta Virgen, por lo que no se considera que la pol¨ªtica monetaria sea restrictiva todav¨ªa.

Esta no es la perspectiva del presidente mexicano Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, quien el viernes arremeti¨® en contra de la decisi¨®n del banco central. ¡°Yo respeto la autonom¨ªa del Banco de M¨¦xico, pero como que ya deber¨ªan de pensar los t¨¦cnicos en otra f¨®rmula¡±, dijo en conferencia de prensa. ¡°Porque no s¨®lo son los t¨¦cnicos del Banco de M¨¦xico, son los del Tesoro [en EE UU], son todos los bancos centrales del mundo. Cuando hay inflaci¨®n la f¨®rmula es: aumenta las tasas de inter¨¦s, en todos lados¡±.

Entre l¨ªneas, el mandatario expres¨® su frustraci¨®n con el hecho de que, para bajar la inflaci¨®n, se tiene que limitar la actividad econ¨®mica. ¡°Es como cuando se tiene un carro que se calienta; camina, pero se calienta. Pues eso es la inflaci¨®n, el que el carro se calienta. Entonces, para que el carro no se caliente, se apaga y ya no camina, ya no hay crecimiento. Esa es la gran invenci¨®n, por eso hablo de que son t¨¦cnicos que se creen cient¨ªficos¡±, dijo ante reporteros en Palacio nacional.

¡°Ning¨²n gobierno va a estar contento con las acciones de pol¨ªtica monetaria justo cuando est¨¢s en un ciclo de alza de la tasa de inter¨¦s¡±, dice Virgen, ¡±primero, porque de alguna otra forma te va a afectar el crecimiento a la baja; y segundo, porque te va a incrementar el costo del financiamiento p¨²blico¡±.

Y el panorama inflacionario no est¨¢ mejorando. ¡°Esperamos que Banxico co de M¨¦xico suba otros 75 puntos b¨¢sicos en agosto, un aumento de 50 puntos en septiembre y luego aumentos de 25 puntos en noviembre y diciembre para ubicar el objetivo de la tasa de inter¨¦s a un d¨ªa en 9.5% para fin de a?o¡±, escribi¨® el analista Carlos Capistr¨¢n, economista jefe para M¨¦xico y Canad¨¢ en Bank of America, en un reporte el viernes. ¡±No esperamos alzas (o recortes) en 2023. No descartamos la posibilidad de una decisi¨®n intra-reuni¨®n en los siguientes meses para alinear el calendario de Banxico con el de la Fed. En nuestra opini¨®n, los riesgos en cada decisi¨®n son al alza¡±.

Una palabra en el comunicado del Banco de M¨¦xico fue muy instructiva para el mercado, cuando se trata del rumbo de la inflaci¨®n. En la junta en mayo, la junta de Gobierno del banco, encabezada por la Gobernadora Victoria Rodr¨ªguez Ceja, asegur¨® que la balanza de riesgos para la inflaci¨®n presentaba un sesgo al alza. En el comunicado publicado esta semana, el banco agreg¨® un calificativo clave, diciendo: ¡°El balance de riesgos respecto a la trayectoria prevista para la inflaci¨®n en el horizonte de pron¨®stico presenta un considerable sesgo al alza¡±.

¡°El uso de la palabra ¡®considerable¡¯ es muy importante porque reconoce la actual problem¨¢tica de los bancos centrales alrededor del mundo¡±, dice Virgen, ¡°van detr¨¢s de la inflaci¨®n en m¨¢s de un sentido. Pero todav¨ªa no hay indicios de que las inflaciones se empiecen a moderar y menos que empiezan a descender¡±.

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