Gabriel Lozano, economista jefe de JP Morgan para M¨¦xico: ¡°El pa¨ªs est¨¢ en un c¨ªrculo virtuoso¡±

Gabriel Lozano (Ciudad de M¨¦xico, 1974) es uno entre muchos economistas a quienes la fuerte expansi¨®n de la econom¨ªa mexicana lo tom¨® por sorpresa este a?o. Si bien se esperaba un impulso inicial post pandemia (M¨¦xico fue el ¨²ltimo pa¨ªs en Am¨¦rica Latina en recuperar el Producto Interno Bruto (PIB) pre pandemia), ha sido la inversi¨®n fija la que ¡°tuvo un brinco impresionante¡±, explica Lozano, quien lleva 11 a?os trabajando con el mayor banco de inversi¨®n en el mundo, JPMorgan Chase.

Doctor en Econom¨ªa por la Universidad de Warwick en el Reino Unido, Lozano empez¨® su carrera en el Banco de M¨¦xico antes de llegar a economista jefe para M¨¦xico y Centroam¨¦rica en JPMorgan, liderado por el banquero m¨¢s influyente del mundo, Jamie Dimon. En un momento en que en M¨¦xico solo se habla del nearshoring, Lozano destaca por su punto de vista amplio y cauteloso del fen¨®meno de moda.

El banco estima que el PIB mexicano cerrar¨¢ este a?o 3,5% por encima que el anterior. La combinaci¨®n de un mayor consumo y m¨¢s inversi¨®n fija ha generado una inercia importante que seguir¨¢ durante la primera mitad del pr¨®ximo a?o. Pero la segunda mitad no promete igual y Lozano espera que M¨¦xico se desacelere a crecer solamente 2,7% en 2024. Es dif¨ªcil que la inflaci¨®n baje hasta el 3%, meta del Banco de M¨¦xico, y la expectativa es que, para marzo, este est¨¦ listo para recortar la tasa de inter¨¦s objetivo, dice Lozano en entrevista.

Pregunta. El crecimiento de la econom¨ªa mexicana ha sorprendido positivamente. ?Qu¨¦ est¨¢ pasando?

Respuesta. Esta narrativa optimista tiene que ver con una combinaci¨®n del consumo y la inversi¨®n. Se habla mucho de que M¨¦xico hab¨ªa estado apuntalado por el tema del consumo, pero esa fue la historia en la primera etapa de la pospandemia. Pero en los ¨²ltimos trimestres, m¨¢s puntualmente desde mediados de 2022, la inversi¨®n fija tuvo un brinco impresionante que proviene de varias fuentes. Primero, hab¨ªa una demanda adormecida. Lleg¨® el momento en que los inversionistas voltearon a ver las condiciones necesarias para invertir y se dieron cuenta de que estaban presentes. Ya existe un acuerdo comercial con Estados Unidos y Canad¨¢, ya hab¨ªa claridad con respecto a c¨®mo funciona este Gobierno en t¨¦rminos de pol¨ªticas p¨²blicas. Hay mensajes contradictorios, algunas pol¨ªticas err¨¢ticas, pero ya sabes c¨®mo opera. Ese entendimiento te permite poner a trabajar tu dinero de nueva cuenta. Esto se dio en el contexto de la rotaci¨®n de las inversiones globales. Adem¨¢s, hay un factor de inversi¨®n p¨²blica que tuvo un impulso adicional marcado por la necesidad del Gobierno de completar los proyectos prioritarios como el Tren Maya, la refiner¨ªa en Tabasco, entre otros.

Todo se compagin¨® y estamos en una especie de c¨ªrculo virtuoso. Para nosotros es importante hacer una distinci¨®n entre lo que se espera para la primera mitad de 2024 y la segunda. Esta inercia seguir¨¢ durante los primeros seis meses del pr¨®ximo a?o, pero vemos un cambio de la expectativa con un segundo semestre mucho menos optimista. Ah¨ª entrar¨¢ una restricci¨®n al gasto gubernamental que es la Ley de Responsabilidad Hacendaria y el presupuesto reducido que va a llevar a dos posibilidades: o frenas el gasto de una manera muy agresiva o impulsas una reforma fiscal, que en ambos casos son pol¨ªticas restrictivas que te ayudan a contener la econom¨ªa.

P. Se habla mucho del nearshoring, pero la mayor¨ªa de la inversi¨®n extranjera directa (IED) es reinversi¨®n de empresas que ya est¨¢n en M¨¦xico, y no de empresas nuevas. ?C¨®mo se explica esto?

R. Lo que hemos visto es inversi¨®n de grupos que ya existen aqu¨ª en M¨¦xico, porque es lo natural. Si t¨² ya conoces c¨®mo funciona un gobierno, la infraestructura, d¨®nde hay agua, electricidad, d¨®nde est¨¢n los problemas de transmisi¨®n o de generaci¨®n, vas a invertir m¨¢s. Creo que s¨ª hay algo de inversi¨®n nueva, pero va a tardar m¨¢s tiempo. Estamos hablando de un panorama de 10 a?os. Nosotros hemos sido muy cautos con respecto al tema de la reubicaci¨®n de inversiones por lo mismo. No me gusta usar el concepto de nearshoring, yo hablo mucho de la reubicaci¨®n de inversiones porque esto lo hemos visto desde hace 20 a?os. El TMEC les da a los inversionistas un paraguas de protecci¨®n en el cual operan con tranquilidad.

Este momento se asemeja a uno que vimos entre 2011 y 2013 en el que llegaron las empresas de autopartes y automotrices. Ese fue un brinco muy importante que se parece bastante y si revisas los n¨²meros de crecimiento promedio entre 2011 y 2012, este fue de 3,5%. Justamente los niveles de crecimiento que estamos viendo ahora. Es decir, no es nada nuevo, simplemente es el segundo pie que se pone en el piso. Tambi¨¦n, para muchos inversionistas, a pesar de que hay incertidumbre, con la elecci¨®n presidencial de 2024 llega una posibilidad de un cambio, de una salida, que para muchos es optimista. Si el pr¨®ximo Gobierno tuviera mayor apertura a los proyectos p¨²blico-privados que la actual Administraci¨®n, eso ser¨ªa un buen impulso adicional.

P. M¨¦xico ha estado en boca de legisladores y pol¨ªticos en EE UU, quienes se han quejado de temas comerciales y de seguridad. ?Cu¨¢les ser¨¢n las implicaciones para M¨¦xico de la elecci¨®n presidencial en EE UU en 2024?

R. En su momento, en el 2016, cuando Donald Trump empez¨® a figurar como un candidato dentro de los republicanos, no se conoc¨ªa su perfil. Fue una sorpresa casi absoluta en t¨¦rminos de sus posturas econ¨®micas o su plan de gobierno. Hoy por hoy, ya conocemos m¨¢s de c¨®mo ha actuado un presidente como Trump en el pasado. Por otro lado, ¨¦l fue quien firm¨® el TMEC. Este es su acuerdo comercial, no va a querer destruirlo, a lo mejor va a querer modificarlo, hacer cambios o aprovechar las condiciones que prevalezcan. La narrativa parece ir por ah¨ª: el acuerdo que existe fue firmado por alguno de los candidatos y los dem¨®cratas mismos lo avalaron. Desde el punto de vista del acuerdo comercial, creo que va a empezar a acelerarse esta narrativa conforme nos acerquemos m¨¢s a temas de migraci¨®n, o temas como la participaci¨®n de algunos otros pa¨ªses en la inversi¨®n de M¨¦xico, que toc¨® Janet Yellen en su visita. Se habl¨® de la inversi¨®n China en M¨¦xico, aunque no hay conocimiento definitivo porque por ahora son planes. Creemos que este ser¨¢ un tema en el mediano y largo plazo.

P. Quiz¨¢s el foco en las elecciones ya no ser¨¢ econ¨®mico, sino de seguridad.

R. Ese es un punto, pero hay que estar pendientes de algunos paneles de controversia. El posible panel en materia energ¨¦tica es importante. Si le preguntas a una empresa ?cu¨¢l es su mayor preocupaci¨®n? Te van a decir que soluciones en energ¨ªa, de transmisi¨®n y generaci¨®n de electricidad, para poder reubicar sus plantas y entrar de lleno a M¨¦xico. Este verano hubo apagones, imag¨ªnate lo que va a ocurrir con la llegada de las empresas grandes al norte o al Baj¨ªo. Es interesante que a pesar del incremento en inversi¨®n en general, hemos visto desinversi¨®n en el sector de energ¨ªa.

P. Habla de un deterioro fiscal el pr¨®ximo a?o por varios factores, incluyendo los programas de asistencia social y las pensiones. ?Qu¨¦ pudiera hacer el Gobierno en M¨¦xico para abordarlo?

R. Esta es una gran discusi¨®n. Siempre hay mucho cortoplacismo en t¨¦rminos de los planes de un a?o al otro. El nuevo equipo econ¨®mico tendr¨¢ que homologar su evaluaci¨®n de las condiciones econ¨®micas con el plan de gobierno. Es muy dif¨ªcil pensar que las condiciones que est¨¢n reinando ahorita van a continuar en el 2024 y 2025, precisamente porque hay que conocer primero el plan de gobierno y las condiciones econ¨®micas y los choques posibles que pueden venir tanto de fuera como dom¨¦sticos. Pensar a largo plazo es crucial. Se ha hablado mucho de planes multianuales fiscales que te permiten hacer planeaci¨®n. No puede ser planeaci¨®n cuando vas cambiando cada a?o.

P. En el a?o electoral que se viene, ?c¨®mo espera que se comporte el tipo de cambio?

R. Esto refiere al ciclo pol¨ªtico de negocios que aplica en todo el mundo, no solo en M¨¦xico. Hay una relaci¨®n muy cercana entre la econom¨ªa y el cambio de gobierno. Por cierto, las condiciones econ¨®micas est¨¢n sentando las bases para un triunfo del oficialismo: crecimiento potencial en el corto plazo, tasa de desempleo por debajo del promedio hist¨®rico, inflaci¨®n que, quiz¨¢s, no bajar¨¢ al 3%, pero bajar¨¢ con respecto a los ¨²ltimos tres a?os y un tipo de cambio m¨¢s fuerte. Nuestra estimaci¨®n es que el pr¨®ximo a?o se deprecie modestamente a cotizar en 18 pesos por d¨®lar. La historia con el tipo de cambio es interesante porque est¨¢n los dos factores, el dom¨¦stico y el externo. En lo dom¨¦stico: si vemos que hay una desaceleraci¨®n importante o hay un choque del petr¨®leo, por ejemplo, la Ley de Responsabilidad Hacendaria obliga al Gobierno a bajar el gasto para llegar a un equilibrio. Eso exacerba la ca¨ªda de la actividad econ¨®mica. En lo externo, el mercado reaccionar¨¢ a la tasa de inter¨¦s del Banco de M¨¦xico. El tipo de cambio ya se ha depreciado un poco y eso tiene que ver con la expectativa de que Banco de M¨¦xico va a empezar a recortar la tasa.

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