2024: mal a?o para la econom¨ªa mexicana

El 2024 no fue un buen a?o para la econom¨ªa mexicana. Por un lado, las expectativas de crecimiento econ¨®mico quedaron lejos de cumplirse, el tipo de cambio se depreci¨® bastante m¨¢s de lo esperado y la inflaci¨®n general qued¨® por encima de lo previsto. Por el otro, la inflaci¨®n subyacente tuvo un mejor desempe?o de lo que se preve¨ªa. La tasa de inter¨¦s objetivo del Banco de M¨¦xico, por su parte, se qued¨® tambi¨¦n por encima de lo anticipado. De alguna manera, todos estos elementos est¨¢n interrelacionados. Veamos cada uno de estos elementos con mayor detalle.

A fines de 2023, la encuesta sobre las expectativas de los especialistas del sector privado que realiza mes con mes el Banco de M¨¦xico reportaba que estos esperaban un crecimiento de 2.3% del PIB en M¨¦xico durante 2024. M¨¢s tarde, incluso aumentaron esta expectativa a 2.4%, la cual mantuvieron hasta la encuesta realizada a finales de marzo de ese a?o. La expectativa gubernamental se encontraba en un rango que iba de 2.5% a 3.5%, aunque la estimaci¨®n puntual que utilizaban en sus c¨¢lculos era de 2.6%. Las previsiones de las instituciones multilaterales fluctuaban en general torno a ese valor, ya que iban de 2.5% a 2.7%. La expectativa m¨¢s optimista era la del Banco de M¨¦xico, que todav¨ªa en su informe de febrero de ese a?o preve¨ªa un crecimiento en un rango de 2.2 a 3.4%, con una estimaci¨®n puntual de 2.8%.

La realidad fue que todos esos pron¨®sticos resultaron ser muy optimistas. Las cifras recientemente reportadas por el Instituto Nacional de Estad¨ªstica y Geograf¨ªa de M¨¦xico (INEGI) muestran que el crecimiento del PIB en todo 2024 fue de s¨®lo 1.5%. Peor a¨²n, corrigiendo por estacionalidad, el crecimiento del PIB habr¨ªa sido de solo 1.2%. La explicaci¨®n de esta diferencia es porque 2024 fue un a?o bisiesto, por lo que tuvo un d¨ªa m¨¢s que 2023. Como se puede ver, incluso tomando el valor m¨¢s alto (1.5%), el crecimiento de 2024 estuvo muy por debajo de lo previsto. Estuvo debajo incluso de los rangos m¨¢s pesimistas que hab¨ªan previsto analistas e instituciones oficiales. Quiz¨¢ lo peor de todo esto es que la econom¨ªa mexicana se desaceler¨® a lo largo de todo 2024 y que el cierre de a?o mostr¨® incluso un mucho menor dinamismo: en su comparaci¨®n anual, el PIB del ¨²ltimo trimestre de 2024 fue apenas 0.5% m¨¢s alto que el del mismo periodo de 2023; sin embargo, en su comparaci¨®n trimestral, y usando cifras corregidas por estacionalidad, el PIB del ¨²ltimo trimestre de 2024 fue menor en 0.6% que el del trimestre inmediato anterior. Esto implica que la econom¨ªa mexicana est¨¢ al borde del estancamiento, sino que es incluso de una recesi¨®n.

El otro indicador que tuvo un peor desempe?o de lo previsto fue el tipo de cambio. Los especialistas anticipaban una depreciaci¨®n de aproximadamente un peso (o de 5%) a lo largo del a?o, ya que preve¨ªan que cerrar¨ªa 2023 en 17.57 pesos por d¨®lar y que terminar¨ªa en 2024 en 18.53. La realidad fue que el tipo de cambio termin¨® 2023 en 16.92 pesos por d¨®lar y cerr¨® 2024 en 20.79, es decir, un ajuste de cerca de 4 pesos (o del 23%) a lo largo del a?o. El ajuste importante en el tipo de cambio ocurri¨® inmediatamente despu¨¦s de las elecciones en M¨¦xico, por lo que su explicaci¨®n recae en factores m¨¢s pol¨ªticos que econ¨®micos. Tan s¨®lo entre el d¨ªa previo a la elecci¨®n y el mes de septiembre, el peso brinc¨® de 17 a 20 pesos por d¨®lar. El ajuste ocurri¨® en respuesta al hecho de que el partido en el poder obtuvo la mayor¨ªa calificada en el Congreso, lo que le permiti¨® realizar cambios constitucionales que no eran bien vistos por los mercados, como la reforma del poder judicial y la eliminaci¨®n de varios ¨®rganos aut¨®nomos. El ¨²ltimo factor de ajuste, el que llev¨® al tipo de cambio por encima de los 20 pesos por d¨®lar, es m¨¢s probable que se haya debido a la elecci¨®n de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos y al reavivamiento de las amenazas de aranceles generalizados a las exportaciones de productos mexicanos.

Por el lado positivo, la inflaci¨®n subyacente en M¨¦xico durante 2024 tuvo un comportamiento mejor a lo anticipado. A fines de 2023 los analistas preve¨ªan que la inflaci¨®n general y la inflaci¨®n subyacente cerrar¨ªan el 2024 en 4.0% y 4.06%, respectivamente. La inflaci¨®n general anual de diciembre cerr¨® en 4.29%, mientras que la subyacente termin¨® en 3.65%. Aunque los resultados parecer¨ªan ser mixtos, en realidad el balance es positivo. La inflaci¨®n general anual de la ¨²ltima quincena del a?o fue de 3.99%, por lo que se puede decir que pr¨¢cticamente estuvo en l¨ªnea con lo previsto. La inflaci¨®n subyacente, por su parte, claramente estuvo por debajo de su pron¨®stico.

Finalmente, la tasa de inter¨¦s objetivo del Banco de M¨¦xico cerr¨® el a?o en 10%, aunque las previsiones eran que podr¨ªa cerrar en 9.25%. Esto implica que el Banco Central mantuvo una pol¨ªtica monetaria m¨¢s restrictiva de lo que se preve¨ªa. En parte, esto se debi¨® al aumento en la incertidumbre que result¨® de las elecciones en M¨¦xico y en Estados Unidos y del hecho de que la inflaci¨®n general no parec¨ªa estar bajando suficientemente r¨¢pido. Es probable que la importante depreciaci¨®n del peso durante el segundo semestre del a?o tambi¨¦n haya jugado un rol en el mantenimiento de un mayor apret¨®n monetario.