Revisionismo bancario

La capacidad para captar cambios significativos en la evoluci¨®n de las econom¨ªas y adecuar con la suficiente flexibilidad las pol¨ªticas econ¨®micas diferencia la calidad de las instituciones y de quienes las gobiernan. Ese atributo lo ha vuelto a poner de manifiesto la Reserva Federal de EE UU, el banco central de aquel pa¨ªs, con el anuncio de su presidente. Esencialmente, ha reconocido que, de sus dos objetivos estatutarios, el control de la inflaci¨®n y el pleno empleo, la concreci¨®n cuantitativa del primero ha de ser revisada a tenor de la ya larga evidencia de que no constituye una amenaza. Eso significa flexibilizar la sujeci¨®n a ese 2% de l¨ªmite de variaci¨®n de la tasa de inflaci¨®n y permitir una mayor holgura interpretativa en la consecuci¨®n de ese objetivo de estabilidad de precios. Un objetivo absolutamente necesario para cualquier econom¨ªa, pero de ning¨²n modo incompatible con la reducci¨®n del desempleo.

La inflaci¨®n no solo dej¨® de ser una obsesi¨®n para los bancos centrales desde a?os antes de la pandemia, sino que fue justamente el fen¨®meno contrario el que inquiet¨® en mayor medida, especialmente tras la crisis anterior. Por primera vez en muchos a?os las tasas de variaci¨®n de los precios entraron en territorios negativos incluso en econom¨ªas tradicionalmente inflacionistas, alterando de forma significativa los mecanismos de asignaci¨®n, las decisiones de consumo y de ahorro de empresas y familias. Pero tambi¨¦n, limitando el margen de maniobra de los propios bancos centrales, obligados en algunos casos a mantener tipos de inter¨¦s negativos. La revisi¨®n que ha hecho la Fed, constatando la reducci¨®n del potencial de crecimiento de su econom¨ªa y el contexto duradero de tipos de inter¨¦s globales bajos, seguramente ser¨¢ asimilada por otros colegas. La consecuencia ser¨¢ una mayor prioridad a ese objetivo de pleno empleo, mucho m¨¢s cercano desde luego a las expectativas de los agentes, no solo de las familias. Una aproximaci¨®n mucho m¨¢s inclusiva de instituciones que no hace mucho eran considerados los guardianes de una ortodoxia hoy revisada por el m¨¢s importante de ellos.