Incertidumbres ante 2022

Las cifras que ha ofrecido el Fondo Monetario Internacional el martes no favorecen una lectura un¨ªvoca o monol¨ªtica, pero tampoco dibujan un panorama sombr¨ªo. El organismo prev¨¦ cinco d¨¦cimas menos en el crecimiento global este a?o (del 4,9% al 4,4%), en buena medida a causa del menor dinamismo tanto de Estados Unidos (1,2 puntos menos, hasta el 3,9%) como de China (4,8%, ocho d¨¦cimas menos de lo estimado). Hay otros factores que explican la rebaja de las previsiones, entre ellas el impacto de la ¨®micron, la tensi¨®n internacional abierta en Ucrania y un repunte de la inflaci¨®n m¨¢s persistente de lo previsto. Probablemente, la recuperaci¨®n no ser¨¢ tan r¨¢pida como se hab¨ªa calculado, pero crecer a un 4,5% es crecer por encima de la media de los ¨²ltimos a?os anteriores a la emergencia de la covid, que estuvo en torno al 3,3% anual, aproximadamente.

La principal advertencia del FMI concierne a la inflaci¨®n. El diagn¨®stico confirma que el coste de la energ¨ªa se va a mantener elevado durante todo este ejercicio, y un aumento de la tensi¨®n con Rusia podr¨ªa empeorar la tendencia. A diferencia de Europa, las bases de la inflaci¨®n en Estados Unidos son generalizadas, lo que va a provocar el inicio de la retirada de los est¨ªmulos monetarios y las primeras subidas de los tipos de inter¨¦s de los ¨²ltimos cuatro a?os. Desde la crisis financiera de 2008, el precio del dinero se ha mantenido cercano a cero e incluso en niveles negativos para sostener unas econom¨ªas que han pasado por la mayor crisis financiera desde la Gran Depresi¨®n y, casi sin respiro, por la mayor ca¨ªda del PIB desde la II Guerra Mundial. Como consecuencia de estos dos episodios, los bancos centrales han inyectado cantidades ingentes de dinero para apoyar la recuperaci¨®n y, con la inflaci¨®n, llega el momento de iniciar la retirada.

El Banco Central Europeo (BCE) no ve motivos por ahora para subir los tipos de inter¨¦s, y en todo caso resultar¨ªa prematuro para Espa?a por el freno al crecimiento que podr¨ªa comportar la medida, mientras que las subidas que se prev¨¦n en la Reserva Federal est¨¢n todav¨ªa por debajo de los tipos que lleg¨® a tener en 2017 o 2018, cuando se situaron en el 2,5%. Por su parte, la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, ha pedido flexibilidad a los gobiernos para adaptarse a circunstancias cambiantes y tambi¨¦n ha instado a los pa¨ªses m¨¢s endeudados a adoptar medidas.

En el caso espa?ol, la correcci¨®n que el organismo ha hecho de las previsiones de crecimiento va en l¨ªnea con lo previsto a escala global. Seg¨²n el Fondo, Espa?a crecer¨¢ este a?o un 5,8%, ocho d¨¦cimas menos de lo previsto hace unos meses, y algo m¨¢s de un punto por debajo del c¨¢lculo del Gobierno (7%). La publicaci¨®n por parte del INE este viernes de los datos del PIB de 2021 permitir¨¢ actualizar previsiones y ajustar a ellas la acci¨®n pol¨ªtica, dado el elevado endeudamiento tanto p¨²blico como privado de la econom¨ªa espa?ola (263% del PIB, seg¨²n el Banco de Espa?a, hasta septiembre de 2021). En todo caso, Espa?a sigue en primer lugar en las previsiones de crecimiento para 2022 entre los grandes pa¨ªses desarrollados.