La inflaci¨®n baja en Colombia, pero no da un alivio completo

La inflaci¨®n ha bajado durante dos meses consecutivos en Colombia y, sin embargo, para mayo alcanzaba un 12,4% anual que no termina de aliviar del todo a los analistas. El Banco de la Rep¨²blica, por su parte, se reunir¨¢ el pr¨®ximo viernes para definir el paso a seguir en su estrategia de intervenci¨®n de las tasas de inter¨¦s. Dos variables macroecon¨®micas que van estrechamente de la mano: la bater¨ªa de pol¨ªticas monetarias escogidas por el banco central para enfriar el aumento del costo de vida se ha centrado en graduar al alza el precio del dinero desde el 2,75% registrado en junio de 2020 hasta un vertiginoso 13,25% actual. Varios expertos vaticinan que el emisor colombiano, en l¨ªnea con las ¨²ltimas decisiones de la Reserva Federal estadounidense, mantendr¨¢ el tope actual.

Pero a¨²n as¨ª las dudas sobrevuelan a la hora de hacer proyecciones. La agencia calificadora Fitch ha se?alado, por ejemplo, que la inflaci¨®n en Colombia sigue siendo una de las m¨¢s altas de entre las principales econom¨ªas latinoamericanas y califica como incierto el alcance de las pol¨ªticas en la reducci¨®n de precios. ¡°Parte de ese rezago¡±, explica el acad¨¦mico de la universidad de Stanford Javier Mej¨ªa, ¡°se explica en que pa¨ªses como Brasil y Chile empezaron a subir las tasas de inter¨¦s unas semanas antes que Colombia. Por eso, si uno mapea los indicadores, nosotros tardamos m¨¢s en bajar la inflaci¨®n¡±.

Tambi¨¦n a?ade un elemento que, a su juicio, ha pasado de soslayo en an¨¢lisis recientes: ¡°Los precios que han bajado, en general, han sido los de los alimentos. Tambi¨¦n los de la cadena productiva. Pero la inflaci¨®n en servicios, aunque ha sido menor al promedio, ha aumentado su ritmo de crecimiento. Esto preocupa porque no est¨¢ asociado con las cadenas de valor en el mundo, ni con temas clim¨¢ticos, sino con factores inherentes como las expectativas de los agentes con nuevas subidas al salario m¨ªnimo, o que se complejice la contrataci¨®n con la reforma laboral¡±.

Desde la llegada del izquierdista Gustavo Petro al Gobierno, en agosto de 2022, una parte importante de las proyecciones econ¨®micas han pasado por la criba ideol¨®gica de sectores econ¨®micos que no conjugan con su proyecto pol¨ªtico. Al frente de la cartera de Hacienda, sin embargo, han estado dos ministros con credenciales suficientes para equilibrar el peso de los proyectos reformistas del oficialismo con la mirada atenta del entorno internacional. Eduardo Lora, investigador asociado de la Universidad de Harvard, se?ala que la senda que han escogido el exministro Jos¨¦ Antonio Ocampo, y su sucesor Ricardo Bonilla, ha sido incluso algo cauta en materia de pol¨ªtica monetaria: ¡°Han sido aumentos insuficientes. A duras penas estamos teniendo una tasa de inter¨¦s de intervenci¨®n (13,25%) m¨¢s alta que la inflaci¨®n (12,4%)¡±. A ese ritmo, en su opini¨®n, ¡°no es mucho lo que se est¨¢ haciendo para cambiar de forma acelerada el ritmo de la inflaci¨®n y tomar¨¢ m¨¢s tiempo del esperado¡±. Un camino que, por lo dem¨¢s, tampoco critica porque entiende que el objetivo es evitar un freno en seco muy dr¨¢stico que afecte, por ejemplo, el empleo, encarezca los pr¨¦stamos o impacte al ya de por s¨ª atemperado sector inmobiliario.

Pero a juicio de Lora el gran tema a seguir no es el de la inflaci¨®n. Desde su punto de vista resulta satisfactorio que la econom¨ªa haya crecido un muy aceptable 3% durante el primer trimestre de este a?o. ¡°Es el crecimiento tendencial de nuestra econom¨ªa en condiciones normales. El crecimiento, por lo pronto ha sido absolutamente normal¡±. Si bien es cierto que en abril hubo un decrecimiento de 0,78% con respecto al mismo des del a?o pasado, seg¨²n el ¨ªndice de Seguimiento a la Econom¨ªa Colombiana, Lora le quita peso a la medici¨®n por tratarse de un indicador r¨¢pido que hace un c¨¢lculo aproximado y parcial: ¡°Hay mucho economista que quiere, por sesgo ideol¨®gico, confirmar sus prejuicios pol¨ªticos con datos incompletos¡±.

Para Sergio Clavijo, profesor de Econom¨ªa en la Universidad de los Andes, el cuadro general es complejo porque se mezclan ¡°excesos de demanda que ven¨ªan de atr¨¢s, con unos choques de oferta disparados por la invasi¨®n rusa a Ucrania, pero que hoy ya vemos que tienen vida propia en Colombia en elementos de energ¨ªa y de encarecimiento de la canasta¡±. ?Cu¨¢l podr¨ªa ser el panorama para la segunda mitad de este a?o? Eduardo Lora no se muestra tan pesimista, pero si apunta que debe impulsarse una pol¨ªtica fiscal expansiva que active el gasto p¨²blico: ¡°Con la reforma tributaria se ha recogido m¨¢s dinero. Acaban de aprobar una adici¨®n presupuestal. Pero si algo ha frenado la econom¨ªa, es la incapacidad administrativa de este Gobierno. El atraso en proyectos y obras p¨²blicas denota una incapacidad de ejecuci¨®n evidente¡±.

Desde hace semanas existe una inusual unanimidad entre los economistas en torno al acierto del Gobierno de subir el precio de la gasolina de 12.000 pesos por gal¨®n a unos 16.000 para finales de este a?o. Se trata de un intento por reducir en cerca de 1,5 puntos b¨¢sicos del PIB el d¨¦ficit fiscal, concretado en el fondo de combustibles que act¨²a en la pr¨¢ctica como un subsidio. Una medida que deber¨ªa incidir en uno de los rubros que ha presionado al alza la tasa de inflaci¨®n. ¡°Algo va a ayudar. Pero me inquieta que a¨²n no se ha complementado con alzas al componente del di¨¦sel, que es el de mayor volumen de consumo¡±, explica Clavijo.

Con la persistente alza de los precios de los alimentos, que en su lectura anual llega al 15%, y la amenaza del fen¨®meno de El Ni?o en la segunda mitad de este a?o, el expresidente de la Asociaci¨®n Nacional de Instituciones Financieras reval¨²a sus proyecciones de que para septiembre el Banco de la Rep¨²blica anunciar¨ªa leves reducciones en los tipos de inter¨¦s: ¡°Tenemos varios retos: se est¨¢ empezando a frenar el cr¨¦dito. Hay un deterioro de la cartera. Y las complicaciones en el frente inflacionario resultaron m¨¢s complejas de lo que pens¨¢bamos¡±.

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