La Generalitat no escapa del ¡®bono basura¡¯ pese a su mejora financiera

El ¨²ltimo informe elaborado por Moody's, datado el pasado 30 de octubre, situ¨® la calificaci¨®n crediticia de la Generalitat en Ba3, en situaci¨®n de bono basura. Algo similar hizo cuatro semanas antes Fitch, al fijarla en BB, el mismo grado especulativo que el elegido por BRS. Las tres agencias que analizan la calidad de la deuda de la comunidad llevan cuatro a?os consider¨¢ndola de alto rendimiento, pese a los esfuerzos del Ejecutivo auton¨®mico de mejorar sus finanzas, que el a?o pasado le llevaron a conseguir los objetivos de d¨¦ficit, gasto y deuda. El conflicto pol¨ªtico est¨¢ presente en todos los informes de las agencias.

Moody's argumenta su calificaci¨®n por la ¡°pobre situaci¨®n fiscal, ilustrada por niveles de deuda persistentemente altos y crecientes¡± de la Generalitat, que se acercar¨¢n a los 80.000 millones de euros a final de a?o (sobre un Presupuesto de unos 25.000 millones). La agencia, como las otras dos entidades, reconoce la mejora de la Generalitat, pero considera que lograr al final de este ejercicio el 0,1% de objetivo de d¨¦ficit ¡°ser¨¢ un desaf¨ªo¡±. Y todas las entidades subrayan la alta dependencia que sufre la Generalitat de los cr¨¦ditos del Estado (primero a trav¨¦s del Fondo de Liquidez Auton¨®mica ¡ªFLA¡ª y desde este a?o del Fondo de Facilidad Financiera ¡ªFFF¡ª) para sostener la liquidez de la autonom¨ªa.

Fitch considera que los ratios de deuda sobre PIB y de ahorro bruto en funci¨®n de la deuda son ahora para Catalu?a bastante d¨¦biles. Ambos obst¨¢culos son dif¨ªciles de revertir en el corto plazo, pese a que la mejora de la econom¨ªa eleva los ingresos.

¡°Creemos que el grado de inversi¨®n tendr¨ªa que ser mejor teniendo en cuenta tanto la mejora del comportamiento de la Generalitat [en referencia a los objetivos de d¨¦ficit, deuda y gasto] como de la mejora de la econom¨ªa¡±, sostienen desde el Departamento de Econom¨ªa y Hacienda de la Generalitat. Las mismas fuentes destacan que la alta dependencia de recursos procedentes de la Administraci¨®n central del Estado es un elemento que tienen en cuenta las agencias.

Moody's, en su informe, apunta que la Administraci¨®n auton¨®mica recibi¨® 9.300 millones de euros el a?o pasado del FLA, lo que limita la capacidad de buscar otras f¨®rmulas de financiaci¨®n, que dependen de ¡°la autorizaci¨®n del Gobierno central¡±. En verano pasado, el vicepresidente econ¨®mico, Pere Aragon¨¨s, volvi¨® a mostrar su voluntad de hacer en 2020 una emisi¨®n de deuda para financiar infraestructuras y desde su departamento aseguran que posibles inversores han mostrado inter¨¦s, pese a los bajos ratings.

El enfrentamiento entre el Gobierno catal¨¢n y el central en los ¨²ltimos a?os tambi¨¦n pesa en la calificaci¨®n de la deuda catalana. La menci¨®n m¨¢s clara la hace Fitch, cuyo informe recuerda que, dada la solvencia que ofrec¨ªa el Estado a trav¨¦s de sus mecanismos de liquidez a las comunidades, decidi¨® en febrero de 2013 que ninguna comunidad tuviera una calificaci¨®n inferior a BBB, el primer escal¨®n que escapa a la definici¨®n de bono basura. En noviembre de 2015 ¡ªmes en el que se aprob¨® la primera declaraci¨®n independentista en el Parlament¡ª, sin embargo, decidi¨® dejar fuera de esa situaci¨®n a Catalu?a debido a ¡°la falta de colaboraci¨®n entre los gobiernos regional y central¡±. Esa excepcionalidad no se ha corregido y esta vez en su informe afirmaban que ¡°las tensiones pueden estallar otra vez¡± tras la sentencia del proc¨¦s del Tribunal Supremo y las elecciones del pr¨®ximo domingo.

¡°DBRS no excluye la posibilidad de una escalada del conflicto¡±, dice el informe de otra agencia, cerrado antes de la sentencia, aunque sostiene que el impacto ¡°deber¨ªa mantenerse limitado¡±. Moody's, por su lado, asegura que continuar¨¢ monitoreando la tensi¨®n pol¨ªtica y el impacto ¡°tras las agresivas manifestaciones y protestas¡± que siguieron al fallo.

Esta ¨²ltima agencia muestra un gr¨¢fico sobre el volumen de deuda de todas las comunidades aut¨®nomas. Catalu?a es la tercera con mayor porcentaje de cr¨¦dito sobre PIB, con un 33,8% a 30 de junio de 2019. Solo le superan Castilla-La Mancha (35,3%) y Comunidad Valenciana (42,4%). Ambas, sin embargo, con una calificaci¨®n crediticia mejor que la catalana: Ba1, el primer escal¨®n considerado especulativo. Comunidad de Madrid se sit¨²a en Baa1, tres grados por encima y fuera de riesgo.