El Banco de Espa?a, dispuesto a garantizar la liquidez y la rentabilidad de la deuda p¨²blica

Las autoridades econ¨®micas tienen el firme prop¨®sito de reactivar el mercado de renta fija y, m¨¢s concretamente, el de emisiones de deuda p¨²blica del Estado, que en los pr¨®ximos tiempos van a proliferar en cantidades apreciables, seg¨²n han comentado a EL PAIS medios pr¨®ximos al Banco de Espa?a y al Ministerio de Econom¨ªa. De momento, este a?o se emitir¨¢n en conjunto 40.000 millones de pesetas, de los cuales 10.000 millones fueron colocados ya en el pasado mes de junio al 9,50%. Una segunda y ¨²ltima emisi¨®n est¨¢ en estos momentos en preparaci¨®n para finales de a?o, quiz¨¢ para el mes de noviembre y, aunque no se conocen con detalle sus condiciones de emisi¨®n, parece que mejorar¨¢n.

El inter¨¦s de los responsables de la pol¨ªtica econ¨®mica es doble. Por una parte, financiar adecuadamente los d¨¦ficit financieros del Estado y, en segundo lugar, crear un instrumento capaz de atraer al peque?o ahorro, para lo cual se hace imprescindible, como paso previo, garantizar un elevado nivel de liquidez en el mercado para estos t¨ªtulos.En cuanto a la primera vertiente, los medios informantes se?alaron que desde el a?o 59 hasta la fecha los d¨¦ficit p¨²blicos han sido escasos, lo que no ha hecho necesario el recurso a su financiaci¨®n mediante emisiones del Estado. En estos ¨²ltimos a?os no se han realizado pr¨¢cticamente operaciones de este tipo y habr¨ªa que remontarse hasta el a?o 1972 para encontrar una emisi¨®n de deuda del Estado por importe global en dicho a?o de 16.000 millones de pesetas. A finales del pasado a?o, el 5 de diciembre, se realiz¨® una emisi¨®n de 20.000 millones de pesetas al 10,25%, que est¨¢ siendo objeto de negociaci¨®n burs¨¢til con gran asiduidad, hasta el punto de que los t¨ªtulos se cotizan a 108 %, es decir, por encima de su valor nominal, lo que prueba la demanda existente de estos t¨ªtulos.

Liquidez

Garantizar la plena liquidez de estos t¨ªtulos es actualmente el prop¨®sito del Banco de Espa?a, responsable en la Bolsa del cuidado de estos valores del Estado. La garant¨ªa de liquidez es imprescindible para conseguir que las sucesivas colocaciones de estos t¨ªtulos entre los inverso res privados tengan el ¨¦xito que de ellas se espera. Mediante la liquidez, todo suscriptor de t¨ªtulos de deuda p¨²blica puede desprenderse de ellos con dar una orden al banco o caja en la que lo tenga depositado y al d¨ªa siguiente recupera su dinero, que incluso puede ser superior a la cantidad invertida en la compra del t¨ªtulo -o inferior- de acuerdo con la cotizaci¨®n que fije el mercado. Entre tanto, estos t¨ªtulos devengan intereses semestrales de acuerdo con los tipos fijados por cada emisi¨®n y que en estos momentos, para las de m¨¢s reciente aparici¨®n, son del orden del 10 %.Si las autoridades monetarias consiguen garantizar, como es su prop¨®sito, la plena liquidez de estos t¨ªtulos y la cotizaci¨®n de los mismos se mantiene, como es de suponer, a niveles aceptables, el inversor privado podr¨¢ entrar en este mercado que en cierta medida se presenta como una alternativa v¨¢lida, en cuanto a la rentabilidad, a los dep¨®sitos en entidades de cr¨¦dito. Las emisiones de deuda p¨²blica se est¨¢n haciendo con una diversidad de t¨ªtulos, que se diferencian por su valor nominal. Por ejemplo, en la emisi¨®n de junio pasado s¨®lo hab¨ªa t¨ªtulos de 10.000 pesetas y .en la anterior hab¨ªa cuatro series, de un mill¨®n, 100.000 pesetas, 50.000 pesetas y 10.000 pesetas. La complejidad de esta ¨²ltima aconsej¨® emitir s¨®lo t¨ªtulos de 10.000 pesetas, aunque existe la posibilidad de adquirir bloques de varios t¨ªtulos para concentrar una mayor inversi¨®n en menos documentos.

Inversores modestos

El hecho de que los t¨ªtulos sean de 10.000 pesetas facilita mucho el acceso de los inversores modestos a este mercado de renta fija. Por este motivo, la comparaci¨®n entre la rentabilidad de dichos t¨ªtulos y un dep¨®sito en una cuenta en alguna instituci¨®n financiera es favorable en cierto sentido al t¨ªtulo de renta fija, ya que proporciona una rentabilidad muy superior a un deposita a la vista y un grado de liquidez de dos o tres d¨ªas de plazo. La obtenci¨®n de tipos de inter¨¦s del orden del 10% en dep¨®sitos, en bancos o cajas, s¨®lo se logra mediante una inmovilizaci¨®n a plazo del dinero o con cantidades muy elevadas, de varios millones y garant¨ªa de disposici¨®n inmediata, s¨®lo al alcance de las rentas elevadas.En medios solventes se ha asegurado que, a pesar de estas comparaciones, el Banco de Espa?a no pretende entablar ninguna competencia con los dep¨®sitos bancarios o de las cajas, sino proporcionar una mayor rentabilidad y liquidez al ahorro de algunas econom¨ªas modestas, que pueden obtener por esta v¨ªa incluso revalorizaciones de su dinero.

Consorcio

Las instituciones crediticias van a colaborar, por otra parte, de forma activa en la colocaci¨®n de estas emisiones de t¨ªtulos p¨²blicos, seg¨²n han informado en el Banco de Espa?a. En estos Momentos se realizan conversaciones entre directivos del banco emisor y un grupo de representantes de bancos y cajas. Para la colocaci¨®n de las emisiones de deuda p¨²blica se hab¨ªan barajado dos posibilidades, o bien crear, por parte del Tesoro, una red propia de colocaci¨®n entre el p¨²blico y las instituciones, o bien llegar a un acuerdo con el sistema crediticio para que ¨¦ste, a trav¨¦s de los 17.000 establecimientos existentes en el pa¨ªs, sea el que coloque directamente las emisiones. Se escogi¨® l¨®gicamente el segundo, ya que el primero exigir¨ªa un desembolso y una movilizaci¨®n de medios muy altos.Para poner en pr¨¢ctica este sistema de colocaci¨®n de los t¨ªtulos de la deuda p¨²blica, el Banco de Espa?a ha venido negociando ¨²ltimamente con un grupo de bancos entre los que se encuentran, adem¨¢s de los siete grandes, el Urquijo, el Pastor y M¨¢s Sard¨¢, adem¨¢s de tres cajas de ahorro, la Caixa, la de Barcelona y la de Madrid. El acuerdo que se alcance con este grupo de instituciones podr¨¢ ser ampliado a las 180 instituciones, bancos y cajas del pa¨ªs. En s¨ªntesis, el consorcio consistir¨¢ en un compromiso mediante el cual estas entidades se comprometen a colocar los t¨ªtulos de deuda p¨²blica y, en caso de no colocarlos, se quedar¨ªan con ellos.

Por este servicio, las instituciones del consorcio -cuya constituci¨®n podr¨ªa tener efecto en breve plazo, una vez finalicen las actuales conversaciones- percibir¨¢n dos tipos de comisiones, una de aseguramiento en la venta de los t¨ªtulos y otra de colocaci¨®n. Mediante este sistema, la emisi¨®n de t¨ªtulos se encarece para su emisor, que e el Tesoro P¨²blico, pero a cambio ¨¦ste obtiene totales garant¨ªas de colocaci¨®n.

Medios pr¨®ximos al Banco de Espa?a aseguran que en los pr¨®ximos a?os el mercado de emisi¨®n de estos t¨ªtulos tendr¨¢ una importante fluidez y se estima que las emisiones ser¨¢n del orden de los 40.000 millones de pesetas al a?o, como m¨ªnimo, ya ,que el d¨¦ficit p¨²blico ser¨¢ cada vez m¨¢s fuerte, debido a sus crecientes necesidades de recursos.