Los bonos del Tesoro, activo financiero interesante para sociedades de cartera y fondos de inversi¨®n

El Banco de Espa?a ha abierto un proceso de liberalizaci¨®n progresiva del mercado secundario de bonos del Tesoro. Desde hace unas semanas las sociedades de inversi¨®n y los fondos pueden operar en este mercado y es previsible que en breve puedan hacerlo compa?¨ªas de seguros e incluso otro tipo de sociedades. La liberalizaci¨®n y ampliaci¨®n de este mercado estaba se?alada en las recomendaciones de la comisi¨®n para el estudio del mercado de valores y era voluntad del Gobierno manifestada a trav¨¦s de diversas declaraciones.

La ampliaci¨®n del mercado de bonos del Tesoro, en el que hasta ahora s¨®lo actuaban los protagonistas del mercado interbancario, bancos y cajas, ha supuesto ciertos efectos negativos en el mercado de valores y en los dep¨®sitos bancarios.El mercado interbancario, creado hace varios a?os, constituye un mecanismo de regulaci¨®n monetaria por parte del Banco de Espa?a. A trav¨¦s de ¨¦l se realiza buena parte de la asignaci¨®n o retirada de recursos del banco al sistema financiero. Despu¨¦s de varios a?os de funcionamiento con el sistema de cr¨¦dito gota a gota, facilitado por el banco emisor a la banca de forma diaria y proporcional a sus recursos, se pas¨® a un sistema de subasta en el que diariamente las entidades pujaban por un precio y una cantidad de recursos que luego se asignaban por parte del banco emisor. Este sistema se mantiene, pero se ha completado con el mecanismo de los bonos del Tesoro emitidos por el Banco de Espa?a y suscritos por la banca. Con este mecanismo, el banco emisor ha podido drenar o facilitar liquidez al sistema financiero. Los bonos ofrecen una rentabilidad variable, seg¨²n plazos, que ha oscilado en los ¨²ltimos tiempos entre el 8 % y el 16%. En estos momentos el saldo vivo de bonos del Tesoro es de 61.382 millones de pesetas, de los cuales dos terceras partes est¨¢n a plazos superiores al mes, con rentabilidades que van del 12 % al 16%.

La entrada de otros protagonistas que no sean entidades de cr¨¦dito (cajas y bancos) en este mercado supone una ampliaci¨®n del mismo y una mayor competencia de activos financieros.

Impacto en dep¨®sitos bancarios

Los efectos inmediatos de esta decisi¨®n son una variaci¨®n en la colocaci¨®n de activos. Fondos y sociedades de inversi¨®n podr¨¢n ahora completar sus oportunidades de inversi¨®n con un nuevo activo financiero que ofrece un nivel respetable de rentabilidad.Portavoces de diversas entidades financieras han se?alado que esta medida tendr¨¢ un efecto inmediato en los dep¨®sitos bancarios, que se ver¨¢n afectados por la competencia de un nuevo activo financiero. Adem¨¢s, se?alan, forzar¨¢ al alza los tipos de inter¨¦s pasivos, lo cual perjudicar¨¢ el intento del Gobierno de reducir los tipos de inter¨¦s del cr¨¦dito.

En medios burs¨¢tiles tambi¨¦n se ha se?alado que la medida perjudica los ya depauperados cambios, ya que los protagonistas del mercado de valores, fondos y sociedades en buena medida retiran parte de sus colocaciones en bolsa, con lo que habr¨¢ a¨²n menos demanda en el mercado de renta variable. Los expertos se?alan que la ca¨ªda de los cambios en las ¨²ltimas semanas se debe en buena medida a la salida de recursos de fondos y sociedades de cartera hacia el mercado de bonos. Algunos medios cuantifican esa salida en unos mil millones, cantidad muy importante para la bolsa en estos momentos, aunque no ha salido solamente del mercado de valores, sino tambi¨¦n de los dep¨®sitos en bancos y cajas.

Autorizaciones revocables seg¨²n el estado del mercado

La autorizaci¨®n para actuar en ese mercado, concedida por el Banco de Espa?a a otros intermediarios distintos de bancos y cajas no tiene por qu¨¦ ser permanente y puede revocarse en funci¨®n de la situaci¨®n del mercado. As¨ª, es previsible un reajuste en el momento en que se emita deuda p¨²blica, a¨²n pendiente, para cubrir el d¨¦ficit del sector p¨²blico. La colocaci¨®n de la deuda, pese a que ofrece una rentabilidad apreciable (inferior a la inflaci¨®n), no suele ser f¨¢cil, y se realiza siempre con la colaboraci¨®n de los bancos, a sugerencia del banco emisor.