Temor oficial a que la libertad de tipos de inter¨¦s provoque una escalada en el coste del dinero

Las medidas de liberalizaci¨®n del sistema financiero no van a realizarse de forma tan inmediata como se pensaba hace unas semanas, sino que sufrir¨¢n alguna demora, ya que el tema es objeto de ?profundas reflexiones? e incluso presiones, seg¨²n han manifestado a EL PAIS medios pr¨®ximos a la vicepresidencia econ¨®mica y en medios financieros. No obstante, la liberalizaci¨®n de precios de productos y servicios adoptada ayer, lunes, se considera un primer paso imprescindible para dar v¨ªa libre a las medidas del sector financiero, a pesar de su timidez.

Aunque el Banco de Espa?a es un firme partidario de la liberalizaci¨®n, al menos hasta los plazos por encima de los seis meses, las cautelas con que los nuevos responsables del ¨¢rea econ¨®mica ven el problema est¨¢n ¨ªntimamente relacionadas con el temor a un aumento espectacular de los tipos de inter¨¦s, que vendr¨ªan a suponer un serio contratiempo a las posibilidades de aumento de la inversi¨®n, aunque, por otra parte, podr¨ªan representar un est¨ªmulo a corto plazo para el ahorro.

Divisiones en la banca

Las reticencias de la Administraci¨®n respecto a la libertad de los tipos de inter¨¦s tienen tambi¨¦n cierta base en la oposici¨®n de algunos medios bancarios, para los que un proceso de liberaci¨®n de los intereses ser¨ªa en estos momentos un detonante de dif¨ªcil control.C¨¢lculos realizados por el sector privado estiman que la libertad de los tipos de inter¨¦s a menos de un a?o provocar¨ªa un aumento de los costes bancarios que habr¨ªa que repercutir en los tipos de inter¨¦s activos -es decir, en los cr¨¦ditos- en una cuant¨ªa que no ser¨ªa inferior a uno o dos puntos. Este encarecimiento constituye un factor de freno a cualquier medida en este sentido, ya que durante el pasado a?o se hab¨ªa logrado contener el aumento del coste del dinero para las empresas y otro tanto est¨¢ sucediendo a lo largo de 1980. Una medida de liberalizaci¨®n del coste del dinero ahora podr¨ªa acelerar la tendencia al alza de los tipos de inter¨¦s activos, poniendo m¨¢s trabas a la inversi¨®n si el alza en los precios -debido a la debilidad de la demanda- no fuera suficiente para que la rentabilidad superara el tipo de inter¨¦s.

De acuerdo tambi¨¦n con estimaciones del sector privado, el volumen de recursos ajenos de la banca, que experimentar¨ªa una petici¨®n de mayores tipos de inter¨¦s al amparo de la libertad de la fijaci¨®n de los mismos, se estima en torno al 50% de los recursos actualmente colocados a la vista en las instituciones de cr¨¦dito.

En todo caso, los mismos medios han manifestado que la libertad de tipos desencadenarla un aumento de peticiones de mayor remuneraci¨®n a los dep¨®sitos bancarios que no afectar¨ªa a todo el sistema bancario, pues ya en la actualidad algunas instituciones abonan intereses que pueden calificarse como de mercado en dep¨®sitos a la vista, es decir, extratipos, pr¨¢ctica que no ha podido ser eliminada de la operativa bancaria.

En realidad, una liberalizaci¨®n del sistema tendr¨ªa una amplitud relativa y no afectar¨ªa a la totalidad de los dep¨®sitos, ya que el ?mercado negro? del ahorro y del cr¨¦dito ha permitido, a lo largo de estos ¨²ltimos anos, soslayar en parte las limitaciones legales con pr¨¢cticas bastante heterodoxas.

Por este motivo, algunos portavoces del sector bancario estiman necesario el establecimiento de fuertes controles sobre la parte no liberalizada del mercado, de forma que si se liberalizan los tipos a m¨¢s de seis meses -actualmente est¨¢n en libertad a m¨¢s de doce meses-, el tramo comprendido por debajo de los seis meses deber¨ªa ser escrupulosamente respetado por todas las instituciones y vigilado por las autoridades monetarias con especial rigor para que las medidas de libertad tengan alg¨²n efecto. Una de las sugerencias que se barajan es la posibilidad de suprimir el seguro de dep¨®sitos para aquellos que superen un cierto nivel ?objetivo? de remuneraci¨®n.

El descuento

La postura del Banco de Espa?a en este tema es la de patrocinar la mayor transparencia posible en el mercado. Como argumento a favor de una mayor libertad en las operaciones financieras se ha aludido a la necesidad de modificar el sistema de precios en el descuento de papel comercial, en el que existe actualmente una libertad en la fijaci¨®n de comisiones y un tipo de inter¨¦s fijo, sistema que la autoridad monetaria es partidaria de modificar para que lo fijo sean las comisiones y la libertad se centre en los tipos de inter¨¦s, de forma que ¨¦stos reflejen el aut¨¦ntico coste del dinero en el mercado en cada momento.Los acontecimientos, sin embargo, pueden precipitarse cuando el Estado se decida a emitir deuda p¨²blica a corto plazo, operaci¨®n que podr¨ªa llevarse a cabo en los primeros meses del a?o pr¨®ximo. Aunque no parece que exista por el momento ninguna decisi¨®n tomada al respecto, parece seguro que una parte de la deuda de 1981 prevista en los presupuestos se va a tomar del mercado a plazos de un a?o o inferiores. Si esta decisi¨®n se confirma, la supervivencia de controles sobre los pasivos y los activos bancarios a menos de un a?o carecer¨ªa de sentido, ya que no parece l¨®gico que coexistan dos mercados con caracter¨ªsticas tan diferentes, pues es de suponer que esta deuda a corto plazo saldr¨ªa con tipos de inter¨¦s realistas.

La adopci¨®n de medidas de liberalizaci¨®n tendr¨ªan, no obstante, seg¨²n la opini¨®n m¨¢s generalizada, que consistir en un conjunto equilibrado y coherente de decisiones con el establecimiento probablemente de un calendario de aplicaci¨®n dilatado en el tiempo.