La deuda del Tesoro a corto plazo para financiar el d¨¦ficit contribuir¨¢ a agravarlo, seg¨²n medios del sector privado

Los 120.000 millones de pesetas destinados a financiar en parte el d¨¦ficit presupuestario de 1982, mediante emisiones de deuda del Tesoro a corto plazo, contribuir¨¢n a agravar el mismo. Expertos financieros del sector privado, que no se oponen a las emisiones de deuda p¨²blica a corto plazo como un instrumento para regular situaciones de caja, estiman, por el contrario, que tales emisiones s¨®lo sirven para agudizar el d¨¦ficit, v¨ªa costes financieros, cuando las mismas se lanzan al mercado con el exclusivo fin de financiarlo.

La propia Asociaci¨®n Espa?ola de Banca Privada (AEB), en su informe de noviembre pasado al ministro de Econom¨ªa y Comercio sobre la liberalizaci¨®n del sistema financiero, advert¨ªa "que no parece que tenga ninguna justificaci¨®n la emisi¨®n de deuda p¨²blica a plazos iguales o inferiores a seis meses para completar las necesidades del Tesoro". No obstante, "si a pesar de todo lo dicho el Gobierno, por razones que dif¨ªcilmente podr¨ªamos comprender, quisiera emitir deuda a corto en forma de pagar¨¦s del Tesoro a inter¨¦s variable", ser¨ªa aconsejable -siempre seg¨²n la AEB- "que los pagar¨¦s fueran ofrecidos por el Banco de Espa?a a las entidades de cr¨¦dito, de la misma forma que hoy se ofrecen los bonos del Tesoro. Si estos pagar¨¦s han sido creados para atender simplemente los alcances temporales de caja, al terminar el ejercicio estar¨¢n cancelados. Si, por contra, han sido emitidos para cubrir un d¨¦ficit real superior al previsto, la deuda flotante en forma de pagar¨¦s del Tesoro existente al cierre del ejercicio deber¨ªa consolidarse con la deuda p¨²blica a medio plazo a emitir en el ejercicio pr¨®ximo".

Reticencias de la banca

La patronal bancaria a?ade que el prop¨®sito de ofrecer al p¨²blico deuda p¨²blica a corto plazo no tendr¨ªa, en su opini¨®n, ninguna justificaci¨®n, "y en las actuales circunstancias la banca lo estimar¨ªa como muy perjudicial.

Los expertos financieros consultados, aunque todav¨ªa no se conocen las condiciones de las emisiones de deuda a corto, estiman que con un tipo de inter¨¦s similar al que se aplica actualmente a los bonos del Tesoro (un 15%-16%), un plazo de noventa d¨ªas, y un flujo de emisiones trimestral de 30.000 millones de pesetas -a t¨ªtulo de ejemplo- supondr¨ªan unos costes por intereses de 450 millones para la primera emisi¨®n, de 337 millones para la segunda, y de 225 y 122 millones para la tercera y cuarta emisi¨®n, respectivamente. Es decir, unos 1.124 millones en total, que suponen un 9,5% de los 120.000 millones que figuran en el proyecto de Presupuestos del Estado. El porcentaje ser¨ªa poco relevante, reconocen estas fuentes, siempre que estuviera enmarcado en una financiaci¨®n ortodoxa, "pero estamos convencidos que no va a ser as¨ª y estas cantidades se van a arrastrar en los ejercicios siguientes".

En el proyecto de ley de Presupuestos para 1982 la financiaci¨®n del d¨¦ficit previsto de 697.245 millones de pesetas figura de la siguiente forma: deuda p¨²blica interior a largo, 127.000 millones; deuda exterior, 100.000 millones; deuda del Tesoro a corto, 120.000 millones, y apelaci¨®n al Banco de Espa?a, 350.000 millones. La documentaci¨®n facilitada por Hacienda sobre los presupuestos del a?o pr¨®ximo resalta que "la deuda del Tesoro a corto plazo, que empezar¨¢ ya a emitirse en el ¨²ltimo trimestre de 1981, va a jugar en 1982 un papel trascendental del que va a depender en parte considerable el ¨¦xito en la consecuci¨®n de los objetivos monetarios. El articulado de la ley de Presupuestos para 1982, consciente de este problema, dota de mayor flexibilidad a la deuda del Tesoro, autorizando al Ministerio de Hacienda para sustituir en la medida necesaria, financiaci¨®n v¨ªa Banco de Espa?a, por incrementos en la emisi¨®n de este tipo de deuda a corto".

El ministro de Hacienda, Jaime Garc¨ªa A?overos, preguntado sobre los efectos que podr¨ªa tener la deuda p¨²blica a corto sobre el mercado -en el transcurso de la conferencia de Prensa de presentaci¨®n de los presupuestos-, manifest¨® que ninguno en especial. Se trata de un mercado b¨¢stante restringido destinado a suscriptores de car¨¢cter institucional. "Podemos apelar al Banco de Espa?a o emitir deuda a corto; en ambos casos se queja la AEB, y lo que no puede ser es que nos acabe cogiendo el toro. Hemos hecho un esfuerzo importante para financiar el d¨¦ficit en la deuda interior y en la exterior, y esto hay que reconocerlo".

Los medios financieros, que recuerdan que los bonos del Tesoro ascend¨ªan a 187.000 millones a principios de a?o y se dispararon hasta los 615.000 millones a 10 de septiembre ¨²ltimo, coinciden con la Administraci¨®n en que en principio no deber¨ªa haber grandes diferencias entre los bonos del Tesoro y la deuda a corto. El bono es un instrumento exclusivo de regulaci¨®n monetaria, pero se est¨¢ utilizando para financiar el d¨¦ficit. Y la deuda a corto, que tiene una finalidad espec¨ªfica, "nos tememos que tambi¨¦n ser¨¢ utilizada para lo mismo".

Ante la discriminaci¨®n que supone la imposibilidad de acceder las empresas a este mercado de deuda a corto, los medios financieros la excusan afirmando: "el mercado debiera ser completo y transparente, pero esto no existe en ning¨²n sector. El mercado est¨¢ cerrado en todos los lados, y adem¨¢s ?por qu¨¦ las empresas no tienen acceso a los bonos del Tesoro?".

No hay que olvidar, sin embargo, que la AEB, en su informe de noviembre, hab¨ªa pedido que en todo caso, si se emit¨ªa deuda a corto, los pagar¨¦s fueran ofrecidos a las entidades de cr¨¦dito, "de la misma forma que hoy se ofrecen los bonos del Tesoro". La patronal bancaria pretend¨ªa tambi¨¦n, en el citado informe, que la autoridad monetaria colaborara con ellos, antes de la confecci¨®n del presupuesto de cada ejercicio, "a fin de estudiar la mejor manera de repartir la financiaci¨®n del d¨¦ficit (endeudamiento interno, externo y apelaci¨®n al Banco de Espa?a) y poder as¨ª calcular la m¨¢xima cantidad de deuda interior que ser¨ªa necesario emitir para que pueda quedar toda asegurada. Queda sobreentendido que si esta propuesta fuera aceptada deber¨ªa hacerse extensiva al Banco Exterior de Espa?a y a las cajas de ahorro".

La deuda a corto, seg¨²n las fuentes financieras consultadas, podr¨ªa ser ¨²til como recurso puntual ante desfases de caja, como el producido en 1980 como consecuencia del cambio del calendario de recaudaciones que hizo Abril Martorell, o el que puede producirse en el a?o 1982 por distorsiones en los flujos recaudatorios que tienen que remitir las comunidades aut¨®nomas al Tesoro P¨²blico.