El tipo de inter¨¦s de la deuda p¨²blica a un a?o ser¨¢ del 14,25%

Es posible que el mi¨¦rcoles se limen ciertas asperezas que en la ¨²ltima semana han surgido entre el Banco de Espa?a, el Ministerio de Hacienda y la gran banca con motivo de la actuaci¨®n de cada uno de ellos en el control del crecimiento de las disponibilidades l¨ªquidas y en la financiaci¨®n del d¨¦ficit del sector p¨²blico.El d¨ªa 9 se celebrar¨¢n tanto una nueva subasta de pagar¨¦s del Tesoro, o deuda p¨²blica a corto plazo, como de certificados de regulaci¨®n monetaria.

Con la venta de pagar¨¦s, la Administraci¨®n trata de obtener los recursos necesarios para financiar parte de su d¨¦ficit, mientras que mediante la oferta de certificados de regulaci¨®n monetaria, de lo que se trata es de absorber los excesos de liquidez que la aton¨ªa en la demanda de cr¨¦dito al sector privado y el propio d¨¦ficit genera en el sistema monetario.

En lo que va transcurrido de a?o, en las subastas de pagar¨¦s se han adjudicado algo m¨¢s de 11.000 millones de pesetas, a un plazo de amortizaci¨®n de seis meses -es decir, dentro del ejercicio actual- cuando se tiene previsto que se pongan en circulaci¨®n durante este a?o, a amortizar en 1983, un total de 150.000 millones de pesetas.

Las subastas de pagar¨¦s se realizan quincenalmente, lo que significa -a juicio de algunos sectores bancarios privados- que no se podr¨¢n cumplir los objetivos iniciales, a menos que no se produzca una elevaci¨®n sensible de los tipos de inter¨¦s ofrecidos por el Tesoro para lograr que las instituciones financieras privadas acudan en cantidad suficiente a cada una de las subastas que quedan por llevarse a cabo.

Por su lado, el Ministerio de Hacienda considera que el tipo de inter¨¦s medio en los pagar¨¦s a seis meses ofrecido por ellos a trav¨¦s de la Direcci¨®n General del Tesoro, es suficiente y que no deber¨ªa modificarse al alza como se les viene solicitando desde bastantes sitios.

No obstante, si se repasan los tipos ofrecidos en las subastas que se realizaron el pasado a?o, cuando se puso en funcionamiento el nuevo mercado, se observa claramente que ha habido una reducci¨®n significativa en los tipos por los que el Tesoro "hace el corte" de aceptaci¨®n de ofertas.

Tipos m¨¢s bajos que en 1981

As¨ª, en las tres subastas de 1981, el tipo marginal se situ¨® en el 15,78% y en el 16,22%, dos puntos por encima de los aceptados en las subastas de 1982 para pagar¨¦s a seis meses.Los tipos a que se colocaron para per¨ªodos de amortizaci¨®n de un a?o fueron algo superiores, entre el 16,28% y el 16,87%, que tambi¨¦n contrastan con el deseo de los responsables de Hacienda para este a?o y que se cifran en el 14,25%.

Estos datos reflejan el deseo de las autoridades monetarias por mantener algo m¨¢s bajo el coste de financiaci¨®n del d¨¦ficit del sector p¨²blico, al tiempo que "se trataba de no producir un encarecimiento elevado en el coste de los dep¨®sitos bancarios", ya que consideran que cuanto m¨¢s altos quedaran establecidos los tipos de la deuda a corto, m¨¢s cara se situar¨ªa la remuneraci¨®n del ahorro depositado en las instituciones financieras.

En el Ministerio de Hacienda se quiere, en esta subasta, abrir las posibilidades y, por ello, se aceptar¨¢n ofertas para amortizaciones a un a?o, al tiempo que se rebajar¨¢n las cantidades m¨ªnimas a suscribir, que pasar¨¢n de cinco millones a un mill¨®n de pesetas.

El tipo que se quiere poner como list¨®n para este nuevo plazo ser¨¢ algo m¨¢s elevado, por encima del que tienen en estos momentos las letras en el mercado, lo que a juicio de los responsables de Hacienda deber¨ªa favorecer el crecimiento de las ofertas del p¨²blico, en general, y de las instituciones financieras, en particular. Se piensa que un tipo nominal del 14,25%, que produce una rentabilidad real algo superior al pagarse al comprar el pagar¨¦ y no al final de la emisi¨®n, deber¨ªa ser suficientemente atractivo ya; el tipo de descuento de las letras de cambio a ese plazo est¨¢ en estos momentos rondando, por debajo, el 14%.

En el Ministerio de Hacienda se piensa que el plazo de un a?o es bastante m¨¢s atractivo que el de seis meses. La experiencia del propio mercado de letras de cambio, que debe estar muy pr¨®ximo al de pagar¨¦s, as¨ª lo parece atestiguar.

Por ello, en las pr¨®ximas subastas, empezando por la de ma?ana, se van a estudiar m¨¢s las ofertas a este plazo dejando algo de lado las que se hagan a seis meses que, en cualquier caso, se piensa no ser¨¢n excesivas a la luz de la experiencia acumulada en las tres subastas que ya han tenido lugar.

Al tiempo, se considera que, para ser el principio, hay ya una cierta cantidad de fondos a seis meses que se seguir¨¢ incrementando pero de forma m¨¢s lenta en adelante.

Dinero para los certificados

Tambi¨¦n el mismo mi¨¦rcoles se celebrar¨¢ una subasta de certificados de regulaci¨®n monetaria a trav¨¦s de los cuales el Banco de Espa?a trata de mantener el crecimiento de la masa monetaria en circulaci¨®n dentro de la senda de fluctuaci¨®n del 16%, con una posibilidad de variaci¨®n de dos puntos arriba o abajo.Estas subastas se hacen cada diez d¨ªas y durante las anteriormente celebradas se ha ido produciendo un ajuste al alza en los tipos de inter¨¦s ofertados, que han provocado que se contrataran mayores fondos sucesivamente.

El anuncio de la decisi¨®n de los grandes bancos de proporcionar los suficientes recursos para que no hubiera problemas de liquidez, una vez que se alcanzaron unos tipos de inter¨¦s considerados como m¨ªnimos, provoc¨® la semana pasada una serie de fricciones entre ¨¦stos y las autoridades monetarias que quedar¨¢n zanjadas a partir de ma?ana cuando la banca haga efectiva esta toma de posici¨®n. De esta manera, es bastante probable que los problemas de liquidez habidos durante los ¨²ltimos meses queden borrados.