El Estado duplicar¨¢ en 1985 la financiaci¨®n por pagar¨¦s del Tesoro y aumentar¨¢ su recurso al Banco de Espa?a

Un fuerte aumento de la financiaci¨®n neta recibida por pagar¨¦s del Tesoro, que casi se duplicar¨¢ respecto a los 450.000 millones de pesetas estimadas para 1984, y un ligero crecimiento del recurso al Banco de Espa?a ser¨¢n los dos v¨ªas principales para cubrir durante el pr¨®ximo a?o los 1,4 billones de pesetas de d¨¦ficit de caja inicial previsto por el Estado. Entre intereses y amortizaciones, el Estado deber¨¢ pagar unos 880.000 millones de pesetas, sin contar c¨¦dulas para inversiones y otros conceptos.

El proyecto de Presupuestos Generales del Estado, que ser¨¢ enviado la pr¨®xima semana al Congreso de los Diputado, destina su mayor crecimiento la dotaci¨®n de intereses, que pasar¨¢ de suponer, un 5,6% en los gastos estatales a un 11,5%, respecto a los 6,1 billones de pesetas previstos para 1985. El resto de la deuda p¨²blica interior y exterior aportar¨¢ apenas 320.000 millones de pesetas, aunque el Ministerio de Econom¨ªa y el Banco de Espa?a gozar¨¢n de amplios poderes para modificar estas cifras. Los pagar¨¦s del Tesoro, seg¨²n fuentes allegadas a los redactores de los Presupuestos del Estado, consolidar¨¢n el papel estelar en la financiaci¨®n del del d¨¦ficit estatal que han adquirido ya durante el presente a?o. Mientras que a principios de 1984 apenas rondaban los dos billones de pesetas, con la conversi¨®n de antiguos certificados de regulaci¨®n monetaria en pagar¨¦s de pol¨ªtica monetaria y con la financiaci¨®n neta recabada a trav¨¦s de los mismos por elEstado, a finalesdel pasado mes de agosto se hab¨ªa duplicado ya la cifra inicial de pagar¨¦s en circulaci¨®n.

Sin contar el recurso acumulado durante los ¨²ltimos a?os por el Estado al Banco de Espa?a, ni los avales prestados para cr¨¦ditos exteriores, los pagar¨¦s representaban ya a finales de agosto pasado cerca de la mitad de la deuda p¨²blica en circulaci¨®n.

Los pagar¨¦s en circulaci¨®n ascend¨ªan a 4.042.434 millones de pesetas y el conjunto de la deuda p¨²blica a 7.660.074 milliones de pesetas, de los cuales las otras partidas correspond¨ªan a deuda del Estado (1.119.550 millones), c¨¦dulas para inversiones (1.475.881 millones de pesetas, que sirven para financiar el cr¨¦dito oficial), deudas especiales (228.777 millones) y pr¨¦stamos del exterior (793.432 millones). La renovaci¨®n de dictios pagar¨¦s, que tienen como plazo m¨¢ximo un a?o, junto a los m¨¢s de 800.000 millones de pesetas que podr¨¢n aportar a lo largo de 1985 (lo que supondr¨¢ emisiones superiores a los 900.000 millones, Pues estos t¨ªtulos se colocan previo descuento del tipo de inter¨¦s que resulta de su subasta), situar¨¢n su saldo por encima de los cinco billones de pesetas. La cantidad final depender¨¢ de los tipos de inter¨¦s de inter¨¦s de las nuevas emisiones puras, como dejas amortizaciones o renovaciones, a cubrir tambi¨¦n con nuevas emisiones. Asimismo ser¨¢ determinada por las necesidades de pol¨ªtica monetaria.

Superar los topes

A este respecto, el Proyecto de ley de Presupuestos que ser¨¢ enviado la pr¨®xima semana a las Cortes otorga grandes facultades al Ministerio de Econom¨ªa y al Banco de Espa?a para que fijen en cada momento las cantidades necesarias de pagar¨¦s de pol¨ªtica monetaria (destinados a retirar dinero del sistema para controlar la masa monetaria), as¨ª como para cambiar deuda exterior por interior y viceversa. En la pr¨¢ctica ello supondr¨¢ que la emisi¨®n de pagar¨¦s no tendr¨¢ topes predeterminados. Para el presente a?o fueron fijados unos l¨ªmites y en agosto pasado una simple disposici¨®n enviada al Bolet¨ªn Oficial del Estado convirti¨® pagar¨¦s de pol¨ªtica monetaria (en teor¨ªa, para drenar liquidez) por pagar¨¦s del Tesoro normales (para financiar el d¨¦ficit del Estado).

La posibilidad de saltarse los topes iniciales ha sido concebida a la vista de que en el propio Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda se considera dificil que el d¨¦ficit de caja del Estado quede en 1,4 billones de pesetas. Antes de los recortes de gastos, ingitesos y d¨¦ficit realizados por el Gobierno en las dos ¨²ltimas semanas, el d¨¦ficit previsto era de 1,57 billones de pesetas. Con ¨¦l, y teniendo en cuenta tambi¨¦n las dotaciones para el Instituto de Cr¨¦dito Oficial, las necesidades de endeudamiento para 1985 se calculaban en 1,84 billones de pesetas, que iban a ser cubiertas as¨ª: 1.117.400 millones con financiaci¨®n neta de pagar¨¦s del Tesoro, 334.600 millones, con recurso al Banco de Espa?a (frente a los 256.800 millones estimados para 1984), 170.000 millones con deuda a medio y largo plazo, 166.500 millones con c¨¦dulas para inversiones, 37.000, millones con financiaci¨®n neta de pr¨¦stamos exteriores y 22.900 millones con variaci¨®n de otros pasivos.

Aunque el ajuste efectuado por el Gobierno pretende reducir el d¨¦ficit de caja en unos 150.000 millones de pesetas, las previsiones de financiaci¨®n por deuda interior y exterior (en el proyecto definitivo, 320.000 millones de pesetas) ape?as han variado. De ello deducen las fuentes consultadas que las necesidades de financiaci¨®n por pagar¨¦s estan subestimadas en el proyecto definitivo y que, por tanto, ser¨¢ necesario que el Ministerio de Econom¨ªa y el Banco de Espa?a hagan uso de sus facultades.

Intereses y amortizaciones

Pese a que los citados recortes afectar¨¢n tambi¨¦n a la presupuestaci¨®n de gastos del Estado en intereses (partida, por otra parte, ampliable seg¨²n las necesidades), la estimaci¨®n de gastos en intereses pagados directamente por el Estado que ha efectuado la Direcci¨®n General de Presupuestos asciende a 712.545 millones de pesetas, con aumento del 154% respecto al presupuesto del presente a?o. De ellos, 586.675 millones de pesetas corresponden a t¨ªtulos y pr¨¦stamos del interior (cuyo desglose puede observarse en el cuadro adjunto) y 125.870 a t¨ªtulos y pr¨¦stamos del exterior. Por pagar¨¦s del Tesoro (deuda a corto plazo en el cuadr¨® adjunto) la estimaci¨®n de intereses supone 385.178 millones de pesetas. Esta cifra es un 391% mayor que la de 78.419 millones de pesetas presupuestada para 1984, cuando no se tuvo en cuenta la indicada conversi¨®n de certificados de regulaci¨®n monetaria en pagar¨¦s del Tesoro. Otro cap¨ªtulo con gran crecimiento, el 201%, ser¨¢ el de las deudas especiales (las del INI y el primer pago por Rumasa, fundamentalmente).

Junto a estos gastos financieros por 712.545 millones, el Estado deber¨¢ pagar por amortizaciones de deuda que vence durante 1985 otros 163.132 millones de pesetas, cuyo desglose a parece en el cuadro bajo el t¨ªtulo de pasivos financieros. Esta cifra representa un descenso del 25,5% respecto a 1984, si bien en las amortizaciones no se incluyen las de pagar¨¦s del Tesoro (cerca de cuatro billones de pesetas), pues habr¨¢n de ser renovados anualmente y de ellos s¨®lo se presupuestan los intereses, como diferencia a final de a?o entre emisiones y amortizaciones.