La banca perdi¨® el 'pulso' con el Tesoro en el precio de los pagar¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro acept¨® ayer, en la subasta de pagar¨¦s, 95.000 millones de pesetas de los 511.514 millones ofrecidos por instituciones financieras y particulares, con una reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s sobre la subasta anterior y renunciando a vender pagar¨¦s a la banca privada que hab¨ªa apostado de forma decidida por unos tipos de inter¨¦s bastante m¨¢s elevados. El Banco de Espa?a, a su vez, ofreci¨® pagar¨¦s a corto plazo, con pacto de recompra, a un precio 0,25 puntos por debajo del mi¨¦rcoles y el precio del dinero en el mercado interbancario acab¨® tom¨¢ndose al 5%, muy por debajo de lo ocurrido en d¨ªas anteriores.

El pulso que la banca, a trav¨¦s de la Asociaci¨®n Espa?ola de Banca Privada (AEB), ha lanzado al Tesoro para entablar negociaciones de cara a la consolidaci¨®n de los pagar¨¦s que vencen a partir del mes de enero y que alcanzan una cifra de casi dos billones de pesetas, ha sido ganado, en el primer asalto, por la Administraci¨®n que se ha mostrado firme a la hora de proseguir su apoyo al descenso de los tipos de inter¨¦s de la financiaci¨®n del d¨¦ficit publico, cuesti¨®n considerada como prioritaria por la propia banca cuando justific¨® la rebaja de los tipos preferenciales de sus cr¨¦ditos y anunci¨® una baja en la retribuci¨®n de los dep¨®sitos de los ahorradores.

Posici¨®n unitaria

El planteamiento de algunos representantes de los grandes bancos, al justificar una posici¨®n unitaria de todo el sector a la hora de acudir a la subasta de pagar¨¦s a 18 meses de amortizaci¨®n, era que el Estado tiene que renegociar en los pr¨®ximos meses cerca de dos billones de pesetas en pagar¨¦s que, en, su momento, fueron suscritos por bancos y cajas de ahorro al 15,75%, dentro de los acuerdos alcanzados entre Rafael Termes, presidente de la AEB, y el Banco de Espa?a en el mes de septiembre de 1983. Esta consolidaci¨®n deber¨ªa, en opini¨®n de estos bancos, realizarse de forma paralela y mediante una negociaci¨®n directa entre el Banco de Espa?a y la banca de cara a que una menor remuneraci¨®n de estos pagar¨¦s no incida directamente sobre su cuenta de resultados. Por ello decidieron ofertar todos al mismo tipo de inter¨¦s y claramente por encima de lo que el Tesoro quer¨ªa aceptar como precio. Alfonso Esc¨¢mez, presidente del Banco Central, se?al¨® ayer en Barcelona que la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s depende ya, solamente, de los ¨¦xitos que cada economia consiga en la lucha contra la inflaci¨®n. La Direccion General del Tesoro y el propio Banco de Espa?a consideran que la etapa de la negociaci¨®n forzada por falta de instrumentos termin¨® desde el mismo momento en que est¨¢ a punto de aprobarse la ley del coeficiente de inversi¨®n en el que se fija un coeficiente monetario a cubrir con pagar¨¦s del Tesoro. Estos pagar¨¦s deber¨¢n comprarse a precios establecidos por el mercado, que apuntan, dentro de las directrices de pol¨ªtica econ¨®mica del Gobierno, a la baja claramente desde hace meses.

La subasta de ayer es muestra de ello y, de los 511.514 millones de pesetas ofertados, el Tesoro s¨®lo acept¨® 95.067 millones de pesetas.

La cantidad ofrecida se divid¨ªa en una gran oferta a 18 meses de amortizaci¨®n que totalizaba m¨¢s de 480.000 millones de pesetas, sobre todo de bancos y una cantidad sustancialmente menor a un a?o de plazo.

El Tesoro acept¨® m¨¢s de 74.000 millones de pesetas en pagar¨¦s a 18 meses, con un tipo marginal del 14,006% y un tipo medio del 13,612% -dejando fuera a las peticiones de los bancos- y vendi¨® pagar¨¦s a un a?o por valor de casi 21.000 millones de pesetas a precios m¨¢s bajos que en la subasta de hace 15 d¨ªas. La cantidad de dinero ofrecida -casi medio bill¨®n de pesetas- da una idea de la liquidez existente en el sistema. Fuentes de la Administraci¨®n han se?alado que el posible crecimiento de la masa monetaria por encima de las previsiones no preocupa en exceso ya que apenas si hay demanda de cr¨¦dito privada y, a primeros de noviembre, tiene que producirse el pago de impuestos, lo que drenar¨¢ liquidez.

Para apoyar la baja de los tipos de inter¨¦s, el Banco de Espa?a baj¨® en 0,25 puntos el precio de los pagar¨¦s ofrecidos con pacto de recompra a las instituciones financieras y el dinero en el mercado interbancario baj¨® al 5%. Las p¨¦rdidas en tesorer¨ªa en que pueden haber incurrido algunos bancos por quedarse sin pagar¨¦s pueden ser altas, aunque algunas instituciones consideran que han perdido la batalla pero no la guerra.