El elevado tipo de cambio del d¨®lar fuerza la salida al exterior de una parte del ahorro interno espa?ol

La econom¨ªa espa?ola, lo mismo que las de la mayor parte del resto de pa¨ªses industrializados o en desarrollo, exportar¨¢ capitales a lo largo de 1985 mediante amortizaci¨®n anticipada de una parte de su deuda exterior, en contraposici¨®n a lo que ha venido siendo tradicional en los ¨²ltimos a?os. Las previsiones que sobre la evoluci¨®n de la balanza por cuenta corriente, e incluso de la balanza de pagos, se realizan en la actualidad no logran alcanzar un acuerdo sobre el volumen del super¨¢vit final.

Para el Ministerio de Econom¨ªa Hacienda parece factible alcanzar un super¨¢vit de cerca de 3.000 millones de d¨®lares (570.000 millones de pesetas) en cuenta corriente, mientras que el Banco de Espa?a apostar¨ªa por una cifra cercana a la mitad, aunque se viene revisando al alza y pr¨¢cticamente se apuesta ya por los 2.000 millones de d¨®lares.El a?o pasado la balanza por cuenta corriente de la econom¨ªa espa?ola cerr¨® con un super¨¢vit de 2.000 millones de d¨®lares, lo que no ocurr¨ªa desde hac¨ªa muchos a?os. Para el ejercicio actual todas las previsiones aceptaban el mantenimiento de un super¨¢vit, aunque inicialmente se pensaba que ser¨ªa menor. Para ello se establec¨ªan como supuestos de partida que el tipo de cambio del d¨®lar frente a las monedas europeas, en especial el marco alem¨¢n, no sufrir¨ªa importantes variaciones a lo largo de 1985 aparte de las ya alcanzadas en los casi dos meses transcurridos, y que la peseta seguir¨ªa tambi¨¦n este camino. Por otra parte, se estimaba que el crecimiento de los mercados de exportaciones espa?olas durante este a?o se situar¨ªa en torno al 6,5% en relaci¨®n a los niveles del a?o pasado. No obstante, los ¨²ltimos datos de crecimiento de Estados Unidos, con un 5% en el ¨²ltimo trimestre -lo que eleva las previsiones en algunos puntos-, y la recuperaci¨®n de las econom¨ªas de Europa occidental parece que dejan ese 6,5%. como un porcentaje muy conservador.

Crecimiento del 2,5%

Por lo que se refiere a la econom¨ªa espa?ola, se consideraba posible un crecimiento del producto interior bruto del 2,5% en t¨¦rminos reales y una tasa de inflaci¨®n del 7,5% a lo largo del a?o. Al tiempo, se estimaba que el aumento de los ingresos reales por turismo durante este a?o ser¨ªa del 1%, cifra bastante m¨¢s baja que el a?o pasado. Los precios de importaci¨®n de los productos energ¨¦ticos subir¨ªan en torno al 6%, en pesetas, mientras que los energ¨¦ticos lo har¨ªan algo m¨¢s del 5%. Los precios totales de productos importados subir¨ªan el 5,5%, lo que representar¨¢ un punto en la tasa de inflaci¨®n interna para 1985. Por su parte, los precios de las exportaciones subir¨ªan en torno al 8,5%.Con todos estos datos, las previsiones iniciales establec¨ªan que el d¨¦ficit de la balanza comercial -4.000 millones de d¨®laresser¨ªa ligeramente superior al del a?o pasado y que los ingresos y pagos en d¨®lares ser¨ªan menores que en 1984; que la balanza de servicios, que incluye turismo, rentas de inversi¨®n y otros, presentar¨¢ un saldo positivo algo menor que en 1984 -en torno a los 5.000 millones de d¨®lares-, y que la balanza de transferencias tambi¨¦n presentar¨ªa un cierto deterioro, situ¨¢ndose en 700 millones de d¨®lares de super¨¢vit. Estas cuentas dar¨ªan un super¨¢vit por cuenta corriente, suma de las anteriores, por encima de los 1.500 millones de d¨®lares.

No obstante, dada la evoluci¨®n del tipo de cambio de la peseta y el reconocimiento de que algunos aspectos, como el turismo u otros servicios, pueden estar calculados por defecto, se empieza a considerar como factible que el super¨¢vit final alcance los 2.000 millones de d¨®lares.

Con este perfil de ingresos por cuenta corriente, y ante la creencia de que el d¨®lar seguir¨¢ subiendo, durante 1985 se va a conocer una situaci¨®n parad¨®jica: la econom¨ªa espa?ola, necesitada de una parte del ahorro externo para financiar inversiones en el interior y para equilibrar sus cuentas con el exterior, va a amortizar anticipadamente parte de su deuda externa con el ahorro interno y va a pasar a exportar capital en lugar de importarlo.

El Tesoro tiene la intenci¨®n de amortizar anticipadamente parte de su deuda externa recurriendo, utilizando reservas por valor de 7 millones de d¨®lares; el Instituto de Cr¨¦dito Oficial va a hacer lo mismo por unos 80 millones de d¨®lares. Las empresas privadas, especialmente las el¨¦ctricas, tienen planes acelerados de reconversi¨®n de su deuda externa en interna para cubrirse del tipo de cambio. Durante los pr¨®ximos meses el nivel de reservas de divisas empezar¨¢ a descender porque el super¨¢vit por cuenta corriente no ser¨¢ capaz de anular el efecto de la salida de divisas como consecuencia del pago anticipado de cr¨¦ditos y pr¨¦stamos.

Esta nueva situaci¨®n hace que las previsiones sobre el cierre de la balanza de pagos, que inicialmente establec¨ªan un incremento de reservas en 1985 superior a los 2.500 millones de d¨®lares, se reduzcan en la actualidad a poco m¨¢s de 500 millones.