El Ministerio de Econom¨ªa rebajar¨¢ el coeficiente de control monetario de bancos y cajas de ahorro

El Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda, a trav¨¦s del Banco de Espa?a, rebajar¨¢ el coeficiente de control monetario de bancos y cajas de ahorro, establecido en la actualidad en el 11% de sus pasivos, ya que se ha producido en los ¨²ltimos meses un importante desplazamiento de los pagar¨¦s del Tesoro de las carteras de las instituciones hacia los particulares. De los cinco billones de pesetas emitidos en pagar¨¦s del Tesoro, los particulares tienen pr¨¢cticamente dos billones. Los tipos de inter¨¦s mantendr¨¢n su tendencia a la baja en los pr¨®ximos meses, al no haber tensiones monetarias.

A lo largo de los ¨²ltimos meses, desde que entr¨® en vigor la ley de r¨¦gimen fiscal de determinados activos financieros, se ha producido un claro desplazamiento de los dep¨®sitos bancarios hacia la cesi¨®n temporal de pagar¨¦s del Tesoro que ha provocado algunas brusquedades en el sistema financiero y llev¨® a interpretaciones no ajustadas a la realidad a la autoridad monetaria durante los primeros meses del verano. En la pr¨¢ctica, desde los primeros meses del a?o se viene produciendo una clara sustituci¨®n de los dep¨®sitos a plazo bancarios -pagar¨¦s, principalmente-, que vencen mensualmente, por pagar¨¦s del Tesoro, que no tienen retenci¨®n fiscal. Si en la ¨²ltima parte del pasado a?o y en los primeros meses de 1985 del total de dep¨®sitos bancarios a plazo que venc¨ªan se renovaban dos terceras partes en forma de t¨ªtulos bancarios y un tercio se convert¨ªa en pagar¨¦s del Tesoro, en los ¨²ltimos meses se ha cambiado la proporci¨®n, y en la actualidad los ahorradores privados invierten el 66% de sus colocaciones vencidas en pagar¨¦s del Tesoro y el resto lo mantienen como dep¨®sito bancario.El mecanismo utilizado es simple: se pactan cesiones temporales de los pagar¨¦s que los bancos y cajas de ahorro tienen en su cartera a los particulares. De esta forma los particulares tienen un mejor trato fiscal, al no aplic¨¢rseles retenciones a cuenta de los impuestos sobre estos activos, y las instituciones financieras ven liberada una parte de su pasivo de tener que cubrir los coeficientes legales, al tiempo que obtienen una retribuci¨®n por su labor de intermediaci¨®n financiera, retribuci¨®n que se viene reduciendo en los ¨²ltimos meses desde un 2% inicial hasta el 1,5%. actual.

Problemas de liquidez

La ca¨ªda de los dep¨®sitos bancarios -que en sentido estricto descendieron el 15% en tasa anual durante el pasado mes de agosto, aunque se reduce al 0,5% si a los dep¨®sitos se le a?aden las cesiones temporales de pagar¨¦s, las letras endosadas, los pagar¨¦s avalados y los empr¨¦stitos en manos del p¨²blico- provoc¨® que en la ¨²ltima reuni¨®n de tesoreros de los bancos privados con el Banco de Espa?a y el Tesoro se planteara la posibilidad de que hubiera problemas de liquidez en los pr¨®ximos meses.El Banco de Espa?a se?al¨® que no cre¨ªa en esa posibilidad, y que, en cualquier caso, se estaba estudiando la reducci¨®n del coeficiente de regulaci¨®n monetaria -el 11% del pasivo tiene que estar invertido en pagar¨¦s del Tesoro- en la medida en que los particulares adquieran pagar¨¦s. El razonamiento de la autoridad monetaria es meridiano a este respecto: lo importante era consolidar un mercado para estos t¨ªtulos y lograr financiar el d¨¦ficit p¨²blico; lo que menos importa es qui¨¦n lo financia (instituciones crediticias o particulares). Por ello al principio se recurri¨® a los coeficientes obligatorios, pero en la medida en que el p¨²blico demanda estos-t¨ªtulos puede dejar de ejercerse presi¨®n sobre las instituciones financieras.

La discusi¨®n ahora se centra m¨¢s en el margen de intermediaci¨®n -diferencia que existe entre el precio del pagar¨¦ adquirido por un banco o una caja de ahorro y el precio al que lo cede a un particular- para impedir que haya una separaci¨®n demasiado grande entre ambos precios. Ya ha tenido lugar una primera reducci¨®n, pero se considera que el 1,5%, que se viene manteniendo de media es demasiado elevado, sobre todo si se tiene en cuenta que algunas instituciones financieras ceden ya pagar¨¦s con medio punto de diferencial.

El otro problema planteado para los pr¨®ximos meses es cu¨¢l ser¨¢ la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s. Los pagar¨¦s del Tesoro vienen reduciendo su precio -lo que va a significar un ahorro en la carga financiera del Estado en tomo a los 100.000 millones de pesetas-, ca¨ªda que no viene teniendo un comportamiento similar en el resto de los pasivos ni en las operaciones activas.

A principios de a?o, los tipos de inter¨¦s reales practicados en el sistema financiero espa?ol eran de los m¨¢s bajos del mundo industrializado; en la actualidad, y a pesar de que se ha reducido la tasa de inflaci¨®n, los tipos nominales practicados han bajado en menor medida, lo que ha provocado una elevaci¨®n de los tipos de inter¨¦s reales. Lo l¨®gico ser¨ªa que las instituciones financieras volvieran a bajar de los tipos de inter¨¦s de sus cr¨¦ditos y niantuvieran la tendencia a la baja del coste de sus pasivos en la misma medida en que lo hagan los pagar¨¦s del Tesoro por lo menos hasta finales de a?o.