El Estado duplicar¨¢ en 1986 su recurso al Banco de Espa?a para financiar el d¨¦ficit

El Gobierno quiere duplicar en 1986 el recurso a la m¨¢quina de hacer billetes, al Banco de Espa?a, para financiar el d¨¦ficit o diferencia entre ingresos y gastos del Estado. Seg¨²n el proyecto de presupuestos que presentar¨¢ el pr¨®ximo lunes a las Cortes, de los 1,42 billones de pesetas de d¨¦ficit, 668.100 millones podr¨¢n ser reclamados al banco emisor, sin pagar inter¨¦s. En cambio, no aumentar¨¢ la deuda exterior y crecer¨¢n menos que en 1985 las emisiones interiores y de pagar¨¦s del Tesoro, cuyo tipo de inter¨¦s intentar¨¢ ser reducido casi otros dos puntos. Esta medida afectar¨ªa a casi cinco billones de pesetas.

Formalmente, el proyecto de ley fija un m¨¢ximo de 390.000 millones de pesetas para las emisiones de deuda, p¨²blica del Estado en los mercados interior y exterior, limitadas de cara al presente a?o a 375.000 millones. Para la deuda del Tesoro, expresada en pagar¨¦s a menores plazos que la anterior, el tope de aumento neto lo establece en 600.000 millones de pesetas, 212.000 menos que en la ley de 1985. Esta diferencia, as¨ª como la del d¨¦ficit inicial -1,3 billones en 1985-, ser¨¢n cubiertas por un mayor recurso al Banco de Espa?a, de forma que si este era de 310.400 millones de pesetas para 1985, podr¨¢ representar en 1986 los 668.100 millones.El proyecto de ley mantiene la l¨ªnea de flexibilidad autorizada por las Cortes con vistas al presente a?o, que la oposici¨®n critic¨® como un cheque en blanco al Gobierno para sustituir una v¨ªa de financiaci¨®n por otra. En efecto, si el Parlamento aprueba el texto tal y como lo recibir¨¢, el Ejecutivo podr¨¢ amortizar anticipadamente parte de la deuda propia o asumida por el Estado, as¨ª como sustituir pagar¨¦s por recurso al banco emisor. Fuentes de la Administraci¨®n han considerado esto m¨¢s necesario que en 1985, debido a las dificultades de control monetario y de la inflaci¨®n que puede suscitar en los primeros meses de 1986 el impuesto sobre el valor a?adido.

Bajar los tipos de inter¨¦s

No obstante, al margen del texto del proyecto, se ha sabido que la Direcci¨®n General del Tesoro y Pol¨ªtica Financiera apuesta por un escenario distinto al de restricciones monetarias que presionen al alza los tipos de inter¨¦s. Por ello, ha trazado su programa de actuaci¨®n para 1986 sobre el supuesto de que los tipos de inter¨¦s de los cerca de cinco billones de pesetas de pagar¨¦s en circulaci¨®n bajar¨¢n una media de casi dos puntos respecto a 1985. En concreto, espera que, tanto la renovaci¨®n de los pagar¨¦s que venzan como las nuevas emisiones necesarias para lograr una financiaci¨®n neta de 600.000 millones de pesetas, tengan un tipo de inter¨¦s medio anual del 10% para los t¨ªtulos a 12 meses y del 10,5% a 18 meses.Si lo consigue, proseguir¨¢ la l¨ªnea descendente de los dos ¨²ltimos a?os, pese a que en esta ocasi¨®n no bajar¨¢ la inflaci¨®n que sufrir¨¢n respecto al a?o anterior los poseedores de deuda a corto plazo (tres billones las entidades finacierasy cerca de dos los particulares). Los pagar¨¦s a un a?o empezaron 1984 al 15,8% y terminaron al ejercicio al 12,7%, mientras, que a principios de 1985 eran emitidos en torno al 12,5% y, han bajado paulatinamente hasta el 11%.

En s¨ªntesis, el citado programa parte de que la emisi¨®n neta de pagar¨¦s m¨¢s la financiaci¨®n del Banco de Espa?a -v¨ªa m¨¢s inflacionista que la seguida desde 1984 con los pagar¨¦s, pues ¨¦stos facilitan dinero al Tesoro sin incrementar la masa monetaria- ascender¨¢ a 1,26 billones de pesetas. En los pr¨¦stamos del exterior, las disposiciones (21.500 millones) ser¨¢n iguales a las amortizaciones. En la interior, las emisiones ascender¨¢n a 366.200 millones y las amortizaciones a 125.800 millones de pesetas.