Franco Modigliani, premio Nobel de Econom¨ªa de 1985 por sus investigaciones sobre los mercados financieros

La Real Academia de Ciencias de Suecia distingui¨® ayer en Estocolmo al profesor Franco Modigliani, de 67 a?os, con el Premio Nobel de Ecomom¨ªa de 1985. En los fundamentos de su decisi¨®n, la Academia destaca dos contribuciones del investigador: sus estudios sobre el ahorro dom¨¦stico y las formas del funcionamiento de los mercados financieros, as¨ª como la formulaci¨®n de los llamados teoremas Modigliani-Miller, referidos a las evaluaciones de las empresas y los costes de los capitales.

Modigliani, que naci¨® en Roma y se gradu¨® como doctor en leyes en la universidad de dicha ciudad, trabaja actualmente en el departamento de econom¨ªa del Instituto de Tecnolog¨ªa de Massachusetts (MIT), Cambridge, (Estados Unidos) y adopt¨® la ciudadan¨ªa norteamericana.Modigliani construy¨® y desarroll¨® una hip¨®tesis de la vida seg¨²n la cual durante el per¨ªodo activo los individuos economizan y forman un capital que consumen durante sus ¨²ltimos a?os. El origen de estas ideas se encuentra en la teor¨ªa general del economista Keynes, quien ya en 1936 expuso los v¨ªnculos existentes entre la renta nacional y el ahorro total en una sociedad.

La teor¨ªa de Keynes sobre el ahorro fue adoptada, en l¨ªneas generales, por los economistas contempor¨¢neos, pero sufri¨® algunas correcciones por el aporte de nuevas investigaciones.

El siglo de la vida

En 1957, Milton Friedman formul¨® su hip¨®tesis de las "rentas permanentes" seg¨²n la cual las rentas de un individuo pueden ser divididas en dos partes, una permanente, que es decisiva para la elecci¨®n de aquel en materia de consumo y de ahorro; y otra transitoria. Friedman concluy¨® en que la teor¨ªa de Keynes era falsa porque estaba fundada en datos emp¨ªricos concernientes a la renta total de los ahorros y no sobre sus rentas permanentes.Tres a?os antes de que Friedman publicara su teor¨ªa, el investigador italiano junto con Richard Brumberg, uno de sus alumnos que, falleci¨® a?os m¨¢s tarde, hab¨ªa presentado la hip¨®tesis llamada El siglo de la vida. Partiendo de puntos de vista similares a los de Friedman, ambas teor¨ªas difer¨ªan en lo relativo a la duraci¨®n del per¨ªodo de previsi¨®n. Para Friedman, ¨¦ste era ilimitado, mientras que para Modigliani-Brumberg estaba limitado a la duraci¨®n de la vida del individuo.

Modigliani encontr¨® que esta hip¨®tesis tiene numerosas aplicaciones para el conjunto de la econom¨ªa. Una de las conclusiones es la de que el ahorro total est¨¢ determinado tanto por los factores econ¨®micos como por los demogr¨¢ficos.

Estructura de edades

Entre ¨¦stos se menciona la estructura de las edades de la poblaci¨®n y las expectativas de vida, as¨ª como el hecho de que una elevaci¨®n de la tasa de crecimiento implica una nueva repartici¨®n de las rentas en beneficio de las nuevas generaciones. El m¨¦rito de Modigliani es el de haber racionalizado la idea, muy antigua por otra parte, de que los individuos economizan para los d¨ªas de su vejez, y haberla integrado a trav¨¦s de un modelo formal a una teor¨ªa econ¨®mica definida y establecida y de haber extra¨ªdo las consecuencias macroecon¨®micas de esta hip¨®tesis y realizado una serie de ex¨¢menes emp¨ªricos para probar su teor¨ªa. Los teoremas de Modigliani-Miller se relacionan con ciertas decisiones concernientes al ahorro acumulado y han permitido extraer conclusiones importantes sobre la teor¨ªa de las decisiones de las inversiones. Una de ellas es que tales decisiones pueden ser tomadas independientemente de las decisiones financieras correspondientes.Por ello, dichos teoremas han significado un avance decisivo en la teor¨ªa de financiamiento de las empresas y en las investigaciones posteriores en este campo.

El economista norteamericano, de origen italiano, tras conocer en Boston la noticia de su galard¨®n, declar¨® encontrarse "muy feliz. Estoy encantado por este reconocimiento de mi labor. Es una forma hermosa de culminar mi carrera. Utilizar¨¦ la dotaci¨®n del premio de acuerdo con mis propias teor¨ªas". Conforme a estas teor¨ªas no gastar¨¢ los 225.000 d¨®lares de golpe, sino "gradualmente, a lo largo de mi vida. Esto es lo que hace la gente, seg¨²n mi teor¨ªa".