Reactivaci¨®n econ¨®mica y d¨¦ficit estructural

La obsolescencia tecnol¨®gica y las elevadas expectativas inflacionarias registradas a lo largo de la ¨²ltima d¨¦cada, seg¨²n afirma el autor de este art¨ªculo, han anulado la eficacia de la pol¨ªtica keynesiana de reactivaci¨®n econ¨®mica, basada en la expansi¨®n de la demanda interior, ya que los aumentos de la demanda instrumentados mediante pol¨ªticas fiscales compensadoras tienden a elevar y consolidar el nivel del d¨¦ficit p¨²blico.

Actualmente existe un consenso en el ¨¢rea de la OCDE de que no es posible elevar permanentemente el nivel de actividad sin una reestructuraci¨®n, a fondo del sistema productivo que se vea acompa?ada por una reducci¨®n significativa de las, expectativas inflacionarias.A este respecto, la experiencia norteamericana parece confirmar que se puede reactivar de forma sostenida una econom¨ªa mediante una reducci¨®n de los impuestos, siempre y cuando se hayan alcanzado previamente niveles bajos de inflaci¨®n. La ¨²nica limitaci¨®n seria consiste en que el crecimiento de las importaciones desequilibra la balanza de pagos, situaci¨®n que puede ser muy conflictiva en econom¨ªas abiertas y peque?as, como la de los pa¨ªses europeos.

La desconfianza hacia las pol¨ªticas de corte keynesiano arranca de los desajustes suscitados por el fuerte encarecimiento de los factores productivos. El empeoramiento de los desequilibrios b¨¢sicos y la reestructuraci¨®n global de las t¨¦cnicas productivas aceler¨® la quiebra de las empresas obsoletas, elev¨¢ndose de ese modo el nivel de paro estructural, lo que a su vez ha contribuido a que el d¨¦ficit p¨²blico adquiera un car¨¢cter permanente.

Por otra parte, la ca¨ªda de las inversiones productivas contribuye igualmente a elevar el nivel del d¨¦ficit estructural, ya que rebaja la capacidad productiva rentable de las empresas y fuerza al alza las subvenciones de explotaci¨®n, con lo que finalmente se consolidan las p¨¦rdidas empresariales en el seno del presupuesto.

Por otra parte, la persistencia del d¨¦ficit p¨²blico trae consigo un incremento de los servicios (intereses y amortizaci¨®n) de la deuda p¨²blica, de tal modo que llega un momento en el que el crecimiento de los gastos financieros supera ampliamente ¨¦l aumento de los ingresos impositivos.

A partir de ese momento, la financiaci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico, mediante nuevas emisiones de deuda, tiende a desestabilizar a los mercados monetarios, a la vez que contribuye a incrementar el d¨¦ficit de a?os sucesivos.

Es en esas circunstancias cuando se produce el desplazamiento de la financiaci¨®n privada por la p¨²blica, situaci¨®n que puede verse agravada por una subida generalizada de los tipos de inter¨¦s. En el caso espa?ol, esta subida se ha visto compensada mediante el fuerte aumento del coeficiente de inversi¨®n obligatoria del sistema crediticio, aunque otra soluci¨®n hubiera sido el establecer un techo a la rentabilidad del pasivo bancario.

Aumento de la deuda p¨²blica

Adem¨¢s, hay que tener en cuenta que la existencia de expectativas inflacionarias acelera el crecimiento en forma de bola de nieve de, la deuda p¨²blica. En esas condiciones, la falta de inversiones rentables y el car¨¢cter m¨¢s expansivo de una financiaci¨®n mediante deuda p¨²blica exige nuevas emisiones para drenar los excedentes de liquidez, emisiones que a su vez impulsan hacia arriba los tipos de inter¨¦s y los servicios de la deuda. De hecho, la existencia de un d¨¦ficit estructural presiona a favor de una financiacion puramente monetaria que reactivar¨ªa la inflaci¨®n de precios, por lo que finalmente no queda m¨¢s remedio que contener el crecimiento del gasto p¨²blico y acrecentar la presi¨®n fiscal.

Por eso la actual situaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola aconseja disminuir, en la medida de lo posible, el d¨¦ficit p¨²blico, ya que con ello se reducen las tensiones inflacionarias y se mejora la financiaci¨®n global de la econom¨ªa.

En estos momentos la recuperaci¨®n de nuestra econom¨ªa depende de que sigan creciendo las ventas al exterior, lo que a su vez exige moderaci¨®n salarial, mayor productividad e innovaciones tecnol¨®gicas. De ah¨ª la necesidad de asegurar las aportaciones tecnol¨®gicas y de capital exterior.

A este respecto, poco se puede hacer mientras que no se supere el raquitismo de nuestros mercados de capitales y se organicen mejor los procesos de investigaci¨®n y desarrollo (I+D). La modernizaci¨®n y ampliaci¨®n de los mercados de valores, junto con la formaci¨®n de buenos equipos de investigadores, constituyen aut¨¦nticos escollos, de cuya superaci¨®n depende en gran medida la salida de la crisis econ¨®mica. Para ello se requiere imaginaci¨®n y audacia, cualidades que en otras ocasiones no han faltado, pero que actualmente chocan contra el corporativismo y el excesivo af¨¢n de seguridad que prevalece, en nuestro pa¨ªs.

es economista.