El Banco de Espa?a empieza a bajar los tipos de inter¨¦s de la deuda

El Banco de Espa?a redujo ayer en medio punto, hasta el 18%, el precio de cesi¨®n de deuda p¨²blica a tres meses, iniciando la baja de tipos de inter¨¦s que se esperaba tuviera lugar tras darse a conocer el buen resultado de la evoluci¨®n de los precios al consumo en el mes de mayo y el mayor control monetario conseguido en las ¨²ltimas semanas.La reducci¨®n del tipo de inter¨¦s es relativamente peque?a, y sigue manteniendo unos tipos reales muy elevados, pero marca la tendencia a la baja que es previsible esperar en los pr¨®ximos meses. El resultado de la cesi¨®n de t¨ªtulos de deuda p¨²blica con pacto de recompra fue escaso, ya que solamente se adjudicaron 7.000 millones de pesetas de los 33.500 millones de pesetas que bancos y cajas de ahorro ofertaron. El resto del dinero no admitido por el Banco de Espa?a ped¨ªa una remuneraci¨®n mayor, que ir¨¢ corrigi¨¦ndose en subastas sucesivas hasta que tiendan a igualarse los dos precios y las instituciones financieras opten por facilitar m¨¢s dinero al Estado para que financie su d¨¦ficit a unos tipos con rentabilidad suficiente como para que compense la falta de riesgo.

El inicio de la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s de las cesiones temporales de deuda se ha adelantado a la primera subasta de letras del Tesoro, que tendr¨¢ lugar la pr¨®xima semana y que se conf¨ªa en que represente una nueva f¨®rmula de que el Tesoro obtenga recursos para hacer frente a sus gastos a unos tipos de inter¨¦s m¨¢s cercanos a los del mercado, pero por debajo de los que se han venido marcando en, las ¨²ltimas semanas.

Nuevo activo

La letra del Tesoro viene a sustituir en parte al pagar¨¦, pero no tiene la opacidad fiscal que ¨¦ste y no ser¨¢ computable dentro del coeficiente monetario que tienen que cubrir bancos y cajas de ahorro, a pesar de que en las ¨²ltimas semanas tanto el Ministerio de Econom¨ªa como el propio Banco de Espa?a hab¨ªan estudiado la posibilidad de considerarlo como activo computable.Las razones a favor de que la letra se pudiera incluir dentro del coeficiente se basaban en que se trata de un instrumento de control monetario y, sobre todo, que las instituciones financieras est¨¢n recibiendo una remuneraci¨®n escasa por la colocaci¨®n obligatoria del 10% de su pasivo.

Los pagar¨¦s del Tesoro tienen una remuneraci¨®n, bas¨¢ndose en su opacidad fiscal, que en estos momentos est¨¢ muy lejos de la rentabilidad alternativa en los otros mercados monetarios. Por ello se pens¨® incluir la letra dentro del coeficiente monetario, lo que permitir¨ªa elevar la rentabilidad media de los fondos invertidos obligatoriamente. Al final se ha optado por una situaci¨®n transitoria, no incluyendo este activo en el coeficiente, pero admitiendo que en un futuro habr¨¢ que variar esta postura.