Hacienda toma medidas para que el Tesoro mantenga el monopolio del 'dinero negro'

El Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda ha tomado algunas medidas recientemente para tratar de evitar que el dinero negro, que hasta ahora se hab¨ªa situado en una gran proporci¨®n en pagar¨¦s del Tesoro, salga fuera de este circuito privilegiado, que representaba una fuente barata de financiaci¨®n del d¨¦ficit. La soluci¨®n ha consistido en eliminar la competencia - mediante una brusca subida de los tipos de inter¨¦s de referencia hasta el 15%- que otros t¨ªtulos emitidos por sociedades privadas empezaban a hacer a los pagar¨¦s. Algunos bancos, sin embargo, se adelantaron y realizaron fuertes emisiones con anterioridad.

El dinero negro, que no paga impuestos, ha tenido te¨®ricamente dos alternativas "legales" de colocaci¨®n en los ¨²ltimos a?os. La primera de ellas, y m¨¢s utilizada, fue la adquisici¨®n de pagar¨¦s del Tesoro, que al ser t¨ªtulos al portador y sin retenci¨®n fiscal en origen permit¨ªan la opacidad fiscal de sus due?os, salvo que la inspecci¨®n de Hacienda rastreara a los contribuyentes en busca de rentas no declaradas. La otra alternativa la han constituido los activos financieros con retenci¨®n en origen (los llamados afros en el lenguaje financiero) del 45% emitidos por entidades financieras y otras sociedades an¨®nimas, que al estar sujetos a la m¨¢xima retenci¨®n fiscal evitaban problemas, al tiempo que las empresas que los pon¨ªan en circulaci¨®n s¨®lo ten¨ªan que comunicar a Hacienda el volumen de estos activos sin proporcionar datos sobre sus poseedores.Los pagar¨¦s del Tesoro fueron la gran atracci¨®n mientras mantuvieron unos tipos de inter¨¦s elevados o, cuando menos, relativamente cercanos a los de los mercados financieros. Pero desde hace aproximadamente un a?o el tipo de inter¨¦s se estableci¨® en el 8%, mientras que el resto de los precios del dinero iniciaban una fuerte subida, al tiempo que se produc¨ªa el auge inmobiliario y el despegue de las bolsas. El dinero invertido por empresas y particulares en pagar¨¦s del Tesoro dej¨® de tener una rentabilidad acorde con las condiciones del mercado, y a medida que han ido venciendo estos t¨ªtulos, especialmente a partir del verano, los inversores han retirado su dinero y lo han colocado en otras alternativas posibles, aun a riesgo de su posible identificaci¨®n a efectos fiscales.

De hecho, la aparici¨®n de las letras del Tesoro, activos financieros que tampoco tienen retenci¨®n fiscal pero de cuya colocaci¨®n entre privados deben dar cuenta las entidades financieras que intermedian en este mercado, ha sido uno de los lugares escogidos para una parte de este dinero negro, cuyos poseedores han preferido correr el riesgo de ser localizados por los inspectores. La inversi¨®n inmobiliaria, y en bolsa tambi¨¦n se ha beneficiado de esta p¨¦rdida del miedo al fisco que parece ha tenido lugar.

M¨¢s rentabilidad

Las elevadas rentabilidades que ofrecen estas salidas (las letras, por ejemplo, se emiten a un tipo de inter¨¦s que es casi el doble del de los pagar¨¦s) y la creencia de que Hacienda no tiene capacidad real para poder utilizar con la suficiente eficiencia todos los datos de que dispone para controlar al contribuyente han ayudado a esta p¨¦rdida de miedo.El mantenimiento de los altos tipos de inter¨¦s en el resto de activos y la no modificaci¨®n del correspondiente a los pagar¨¦s hizo que hasta primeros del pasado mes de agosto volviera a ser rentable para las entidades financieras y para los poseedores de dinero negro empezar a emitir pagar¨¦s afros. Estos pagar¨¦s se emit¨ªan nominalmente al 8,5%, tipo de inter¨¦s m¨ªnimo legalmente establecido por el Ministerio de Econom¨ªa y Hacienda. Los ingresos fiscales obtenidos por estos t¨ªtulos se cifraban en el 3,825% (38.250 pesetas anuales por cada mill¨®n de pesetas).

Sin embargo, los bancos los ced¨ªan a su clientes posteriormente a un precio superior a la diferencia entre el precio nominal de emisi¨®n y la retenci¨®n fiscal practicada. De esta forma los clientes obten¨ªan una rentabilidad ligeramente superior a la que pudieran conseguir comprando pagar¨¦s del Tesoro y las entidades financieras lograban captar dep¨®sitos a unos precios muy inferiores a los del mercado monetario.

La decisi¨®n de Hacienda de elevar el tipo de inter¨¦s m¨ªnimo, sobre el que se practican las retenciones del 45%, del 8,5% al 15% impide seguir emitiendo estos t¨ªtulos porque el coste real para los bancos supera al precio del interbancario. Si un banco quiere captar dep¨®sitos mediante afros debe tener en cuenta que a Hacienda deber¨¢ pagarle el 6,75%, al cliente una cantidad superior al 7% (porque de otra forma se ir¨¢ a pagar¨¦s) y a ello tiene que a?adir otro 2% por la repercusi¨®n de los coeficientes obligatorios.