El crecimiento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n fue del 12% en el mes de septiembre

El crecimiento monetario en el pasado mes de septiembre se situ¨® por encima del 12% en relaci¨®n al mes anterior, seg¨²n los datos provisionales de que dispone el Banco de Espa?a y que muestran el mantenimiento de fuertes tasas de aumento muy por encima de las previsiones iniciales del Gobierno para el conjunto del a?o, que, por causas no explicadas, nadie toma la decisi¨®n de revisar al alza, dada la imposibilidad de acabar el a?o dentro de los objetivos y a pesar de que estar¨ªa justificado por el mayor crecimiento econ¨®mico esperado.La evoluci¨®n de los activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico en el pasado mes de septiembre registr¨® un crecimiento superior al 12%, inferior en ocho puntos al de agosto pero alejado de las previsiones del 8% como punto central de una banda comprendida entre el 6,5% y el 9,5%. La cifra de septiembre es, por tanto, relativamente mejor que la de agosto, pero sigue siendo muy fuerte.

Lo que preocupa en medios del Banco de Espa?a no es tanto el dato del ¨²ltimo mes como el hecho de que la media de los tres ¨²ltimos meses, con septiembre incluido, es ligeramente superior a la media trimestral anterior.

Ello representa, seg¨²n esto, una cierta aceleraci¨®n en el crecimiento de la cantidad de dinero en circulaci¨®n en los ¨²ltimos meses, justo lo contrario a lo que deber¨ªa ocurrir si el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria hubiera dado los resultados previstos inicialmente.

La mayor parte del crecimiento del dinero en circulaci¨®n en el pasado mes de septiembre se ha debido, como en agosto, a la aparici¨®n de una cifra importante de dinero, no contabilizado hasta ahora dentro de los activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico, que se ha invertido en letras del Tesoro. Ello ha supuesto unos 300.000 millones de pesetas adicionales.

El crecimiento monetario del ¨²ltimo trimestre, el 13%, aleja, para quien no lo tuviera ya claro, cualquier posibilidad de cerrar el a?o incluso en la parte alta de la banda de objetivos establecidos por el Gobierno a finales de 1986 para el a?o actual. La ¨²ltima previsi¨®n que se maneja en el Banco de Espa?a de cierre del ejercicio se sit¨²a en un crecimiento cercano al 12%, en lugar del 9,5% m¨¢ximo previsto. Estas previsiones se hicieron a finales del pasado a?o y nadie ha decidido modificarlas a pesar de haber quedado desfasadas.

La realidad

El desfase entre previsiones y realidad se ha debido a varias causas, entre las que destaca, en primer lugar, el mayor crecimiento de la econom¨ªa espa?ola, que de un 3% de aumento del producto interior bruto (PIB) para 1987 ha pasado a una previsi¨®n oficial del 4,3%, pero que nadie descarta que sea superior y se aproxime bastante al 5%.El mayor crecimiento real exige por s¨ª mismo un mayor crecimiento monetario que lo acompa?e. En segundo lugar, la financiaci¨®n del d¨¦ficit del sector p¨²blico, aparte de los problemas de control monetario que tuvieron lugar a lo largo del primer semestre del a?o, ha provocado fuertes desplazamientos de dinero de fuera de lo que se computa como activos l¨ªquidos en manos del p¨²blico hacia adentro. El Tesoro se ha basado para su financiaci¨®n en la emisi¨®n de letras a un a?o y en menor medida en la renovaci¨®n de pagar¨¦s, no obteniendo apenas dinero en las emisiones de bonos que ha realizado y sin emitir obligaciones a largo plazo. Estos dos activos no se computan dentro de los activos l¨ªquidos, mientras que las letras y los pagar¨¦s s¨ª.

Estas dos causas explican por s¨ª mismas la imposibilidad de llegar a los objetivos monetarios de este a?o y la necesidad de que el Banco de Espa?a o el Ministerio de Econom¨ªa rectificaran al alza dichas previsiones, lo mismo que se ha hecho con el crecimiento esperado del producto interior bruto, para poder saber cu¨¢l es el nuevo objetivo.