El Tesoro renov¨® 70.000 millones de pesetas en pagar¨¦s

La Direcci¨®n General del Tesoro emiti¨® ayer algo m¨¢s de 70.000 millones de pesetas en pagar¨¦s a 18 meses de amortizaci¨®n y al tipo de inter¨¦s que viene siendo tradicional en las ¨²ltimas subastas, el 8% en rendimiento, mientras que los vencimientos para esta quincena superaban los 500.000 millones de pesetas. Las diferencias entre peticiones de pagar¨¦s por parte de bancos y cajas de ahorro y particulares por una parte y los vencimientos de los ya existentes empiezan a ser tan grandes que apenas si se puede explicar qu¨¦ ocurre con esta activo que goza de opacidad fiscal.Mientras que en unas ocasiones las peticiones superan con creces las amortizaciones de los t¨ªtulos, en otros casos el dinero nuevo apenas cubre una m¨ªnima parte de los vencimientos que tienen lugar en la quincena. Ello se puede deber tanto a tomas de posiciones de las entidades financieras que prefieren "ir cortas" de pagar¨¦s con los que cubrir el coeficiente de control monetario ante la idea de que el Ministerio de Econom¨ªa acabe aceptando que dicho coeficiente se puede cubrir con otros t¨ªtulos p¨²blicos distintos a los pagar¨¦s del Tesoro como al convencimiento de que los tipos de inter¨¦s no van a variar sustancialmente en la pr¨®ximas semanas y que, de hacerlo, lo har¨ªan al alza por lo que m¨¢s valdr¨ªa esperar a tiempos mejores.

En la emisi¨®n de pagar¨¦s realizada ayer las peticiones sumaron un total de 70.000 millones de pesetas mientras que los vencimientos superaban el medio bill¨®n de pesetas. Esta situaci¨®n no se corresponde con los movimientos de las ¨²ltimas emisiones en los que las peticiones superaban con creces el volumen de las amortizaciones. Es posible que las entidades financieras hicieran un cierto acopio de t¨ªtulos -ante posibles temores de reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s al ser m¨¢s rentables los pagar¨¦s que el resto de los activos financieros del Estado para quienes quieran ocultar dinero fiscalmente- y que en estos momentos haya un cierto exceso en el mercado.

En todo caso, y la vista de la diferencia entre oferta de dinero y demanda, de t¨ªtulos, cabe estimar que los inversores podr¨ªan haber descubierto una v¨ªa alternativa de inversi¨®n, con cierta impunidad fiscal o con el convencimiento de la imposibilidad de Hacienda de rastrear totalmente los rendimientos de capital, para parte del dinero que trata de buscar lugares distintos a los pagar¨¦s. El dinero no opaco fiscalmente tiene, como alternativa, la inversi¨®n en letras del Tesoro.