El fuerte crecimiento del cr¨¦dito bancario al sector privado se debe a la desaparici¨®n de los pagar¨¦s de empresa

La aparici¨®n de las letras del Tesoro, a principios del verano, y los altos tipos de inter¨¦s en que se emitieron para lograr una financiaci¨®n m¨¢s ortodoxa del d¨¦ficit p¨²blico, ha provocado la desaparici¨®n del mercado de algunos activos con los que trataban de financiarse las empresas, p¨²blicas y privadas. Los pagar¨¦s de empresa, de los que hace un a?o hab¨ªa algo m¨¢s de un bill¨®n de pesetas, apenas si existen en la actualidad. El fuerte crecimiento del cr¨¦dito al sector privado de la econom¨ªa que se registra en los datos que maneja el Banco de Espa?a, se debe en una parte importante a este fen¨®meno de trasvase.La fuerte acogida que han tenido entre los inversores privados e institucionales las letras del Tesoro, a unos tipos de inter¨¦s elevados aunque decrecientes en las ¨²ltimas subastas, ha provocado problemas de financiaci¨®n para las grandes y medianas empresas, que se hab¨ªan acostumbrado en el ejercicio pasado, a obtener una parte de sus recursos ajenos mediante la emisi¨®n de pagar¨¦s de empresa. La seguridad que ofrece el Tesoro p¨²blico, junto a la mayor liquidez de estos t¨ªtulos y su rentabilidad, ha hecho que se conviertan en el activo de moda.

El nuevo instrumento del Estado ha servido para sustituir la ca¨ªda de pagar¨¦s del Tesoro y, sobre todo, para eliminar el mercado de pagar¨¦s de empresa que hab¨ªa surgido y del que se esperaba que tuviera un fuerte desarrollo. Si a ello se une que las empresas que realizaban fuertes emisiones de renta fija, obligaciones de las el¨¦ctricas, tampoco lo han hecho en este a?o, se explica el aumento de las letras y el fuerte incremento de la financiaci¨®n crediticia concedida por bancos y cajas de ahorro.

En los 10 primeros meses del a?o, el conjunto de la banca que opera en Espa?a ha proporcionado casi 1,1 billones de pesetas en cr¨¦ditos nuevos al sector privado. De ellos, 846.000 millones son en pesetas y el resto en divisas. Las cajas de ahorro han tenido tasas de incremento de su inversi¨®n incluso superiores a las registradas por la banca.

Cr¨¦dito exterior

La recuperaci¨®n de las operaciones crediticias en divisas, por parte de las grandes empresas, es consecuencia de los altos tipos de inter¨¦s que ha habido en el mercado interno y que favorec¨ªa, teniendo en cuenta incluso las; expectativas de tipos de cambio, endeudarse en el exterior, en lugar de hacerlo en pesetas. Una parte de estos 1,1 billones de pesetas representan nuevos cr¨¦ditos reales concedidos para financiar nuevas inversiones.Pero una parte sustancial corresponde a meras reposiciones de financiaci¨®n ajena que, el a?o pasado se obtuvo mediante emisiones de pagar¨¦s o de obligaciones y que este a?o ha tenido que volver hacia la financiaci¨®n tradicional. De hecho, la ¨²nica empresa el¨¦ctrica que ha salido al mercado de obligaciones, Hidrola, por 30.000 millones de pesetas, con un inter¨¦s del 13%, m¨¢s cuatro puntos de comisi¨®n para los bancos colocadores, no ha podido cubrir su emisi¨®n todav¨ªa y se duda que lo haga.