El mercado acepta detener la subida del precio del dinero

La firmeza del Banco de Espa?a en no mover el inter¨¦s del 10,5% que cobra por sus cr¨¦ditos desde finales de mayo, aun a costa de dar todo el dinero que se le ped¨ªa -unos 324.000 millones de pesetas-, contribuy¨® ayer a sosegar el mercado monetario. El precio del dinero que se prestan, adem¨¢s, unas entidades a otras sigui¨® a los niveles alcanzados el lunes, aunque con menores oscilaciones. Pero por fin se convoc¨® la subasta de letras del Tesoro a tres meses, en la que la banca espera empezar a conseguir mayores remuneraciones, despu¨¦s de intentarlo sin ¨¦xito durante varios meses.Despu¨¦s de las ligeras alzas de los dos d¨ªas h¨¢biles posteriore:; a conocerse el aumento del 1,3% en los precios al consumo durante el mes de julio, el mercado de dinero interbancario realiz¨® ayer operaciones por valor de 458.000 millones de pesetas a un tiro medio anual del 10,54%. El promedio del d¨ªa anterior hab¨ªa sido una cent¨¦sima inferior, el 10,53, aunque las operaciones registradas -por unos 600.000 millones- oscilaron entre el 8% y el 10,8 1

La tranquilidad qued¨® plasmada en que, frente a estas diferencias -en parte derivadas de las tensiones que se originan los d¨ªas en que la banca debe justificar el cumplimiento de sus coeficientes-, ayer el tipo m¨¢ximo fue del 10,69% y el m¨ªnimo del 10,38%.

A primera hora de la ma?ana abundaron las operaciones pr¨®ximas a este tipo m¨¢ximo por las expectativas creadas el d¨ªa anterior sobre el alza del precio del dinero, a pesar de que el banco emisor manten¨ªa inamovible su 10,5%. Pero cuando el Banco de Espa?a volvi¨® ayer a abrir su ventanilla de pr¨¦stamos al mismo precio y dispuesto a suministrar la liquidez necesaria -las entidades tomaron 324.000 millones-, los niveles del interbancario cedieron ligeramente, aun cuando la firmeza del banco emisor no pill¨® por sorpresa a la mayor¨ªa de los operadores.

Invitaci¨®n a entrar

Hubo quienes pensaron que esto era una invitaci¨®n a entrar a precios m¨¢s bajos y a desinflar las presiones alcistas de cara a la esperada subasta de letras del Tesoro a tres meses de la cartera del Banco de Espa?a, instrumento que utiliza el banco emisor para retirar dinero del sistema. La subasta se convoc¨® por fin, a pesar de que en anteriores ocasiones s¨®lo se ha colocado una m¨ªnima parte (la pasada semana, apenas un 14% de los t¨ªtulos que venc¨ªan), porque las entidades de cr¨¦dito ped¨ªan para el resto tipos m¨¢s altos y ni el Tesoro ni el Banco emisor cedieron a tales pretensiones.Esta subasta se resolver¨¢ hoy, de cara a atender los vencimientos con fecha de ma?ana de letras a tres meses por valor de unos 163.000 millones de pesetas. Los tipos de adjudicaci¨®n de esos t¨ªtulos se mantienen desde el 24 de mayo al 10,25%. Las estimaciones recogidas ayer en el mercado monetario apuntaban a que habr¨¢ una oferta pr¨®xima a los 200.000 millones, de los cuales s¨®lo una m¨ªnima parte aceptar¨¢ mantener dicho precio y al menos unos 150.000 millones reclaman tipos pr¨®ximos al 10,5%, con subida de un cuarto de punto.

Si el banco emisor se resiste de nuevo a claudicar ante las presiones alcistas, deber¨¢ aceptar alguna subida para impedir que el dinero que vence vuelva al sistema y engrose la masa monetaria en un momento en que las expectativas inflacionistas se han visto afectadas por el 1,3% de aumento de los precios al consumo en julio.

Pero incluso, algunos de los operadores que parec¨ªan haber apostado al alza no se mostraban muy convencidos de que el Banco de Espa?a vaya a ceder, al menos significativamente. Han sembrado dudas al respecto las impresiones procedentes de la Administraci¨®n en el sentido de que la subida de tipos de inter¨¦s, motivada por los nuevos datos de la inflaci¨®n, debe ir en el sentido de elevar el precio de las letras del Tesoro y de mantener o incluso bajar los tipos de la intervenci¨®n del Banco de Espa?a

De todas formas, aunque se confirme esta versi¨®n y el banco emisor prefiera hoy mantener los tipos a costa de no renovar gran parte de las letras que vencen ma?ana, el mercado monetario se ha reafirmado en la idea de que el Tesoro no tendr¨¢ m¨¢s remedio que subir alguna d¨¦cima en la subasta de letras a un a?o prevista para el d¨ªa 30 de agosto, de cara a los vencimientos de 2 de septiembre, por importe superior a los 160.000 millones. Para estos t¨ªtulos, las ¨²ltimas convocatorias han mantenido un tipo del 10,02% y las expectativas apuntan hacia un nuevo precio pr¨®ximo al 10,3%.