La dif¨ªcil elecci¨®n de reducir el capital

La decisi¨®n que m¨¢s pol¨¦mica interna ha generado Emilio Ybarra al frente del Banco Bilbao Vizcaya (BBV) en sus primeros 100 d¨ªas ha sido, sin duda, la reducci¨®n del capital presentada y aprobada por la junta general de accionistas de la entidad.La nueva legislaci¨®n impide que las sociedades que cotizan en bolsa tengan, a finales de este a?o, un volumen de autocartera superior al 5% de su capital. Las soluciones para lograr este objetivo son varias. La m¨¢s obvia es dejar caer el precio de las acciones en los mercados hasta que se forme un precio tal que los inversores est¨¦n dispuestos a comprar acciones.

Es la f¨®rmula que los te¨®ricos del libre mercado defienden. Pero es, tambi¨¦n, la f¨®rmula que en la pr¨¢ctica nadie se atreve a poner en marcha. Otra de las v¨ªas a considerar, y que ponen en marcha algunos, es colocar paquetes de relativa importancia entre inversores institucionales cuya fidelidad a la inversi¨®n es limitada y, por tanto, puede volverse en cualquier momento.

La tercera v¨ªa, la que se plantea de forma clara en el texto legal de la nueva ley de sociedades an¨®nimas, es reducir el capital por un importe equivalente al exceso de autocartera existente. Fue la v¨ªa elegida por Emilio Ybarra y planteada a los ¨®rganos de direcci¨®n de la entidad.

"Al principio sorprendi¨® la propuesta", reconoce el presidente de la entidad, "porque hablar de reducci¨®n de capital suele interpretarse como sin¨®nimo de dificultades, de problemas". Pero a medida que se discut¨ªa fue acept¨¢ndose no s¨®lo como una buena salida, "sino como la ¨²nica posible si se quiere actuar seg¨²n las reglas del mercado".