La fuerte demanda de letras y la ca¨ªda del IPC rebajan los tipos de inter¨¦s hasta el 13%

El Tesoro recort¨® ayer la rentabilidad de las letras hasta el 13,23%, desde el 13,99% de la anterior subasta. Esta ca¨ªda de tipos abre la brecha entre el inter¨¦s de m¨¢s corto plazo (que fija y mantiene en el 14,5% el Banco de Espa?a) y el de los t¨ªtulos p¨²blicos. A este descenso contribuy¨® una inflaci¨®n negativa, pues el IPC de febrero fue de -0,1%. Este es el tercer mes, en tres a?os, con una inflaci¨®n negativa, que coloca la tasa de los ¨²ltimos 12 meses en el 5,9%.

El convencimiento general de que tanto la inflaci¨®n como los tipos de inter¨¦s van a ceder a medio plazo llev¨® ayer a una fort¨ªsima demanda de letras del Tesoro que ¨¦ste sald¨® con un recorte de m¨¢s de medio punto ya en la subasta. El Tesoro recibi¨® peticiones para comprar letras por un importe de m¨¢s de un bill¨®n de pesetas, cuando s¨®lo venc¨ªan 170.000 millones. La fuerte demanda de este trimestre ha llevado, seg¨²n fuentes cercanas al Tesoro, a que ¨¦ste tenga "pr¨¢cticamente cubiertas las necesidades de financiaci¨®n para el conjunto del a?o".Las peticiones de letras proceden principalmente de inversores extranjeros ya que Espa?a es el pa¨ªs comunitario que paga mayores tipos de inter¨¦s cuando su inflaci¨®n no es la m¨¢s alta y adem¨¢s -seg¨²n el Ministerio de Econom¨ªa- est¨¢ "desaceler¨¢ndose". En Reino Unido, un socio de la CE con elevada inflaci¨®n, los tipos de inter¨¦s se sit¨²an entre el 9% y el 10%.

El Tesoro adjudic¨® unos 260.000 millones de pesetas en letras y (a¨²n dejando fuera casi 0,9 billones de pesetas) recort¨® los tipos de inter¨¦s de estos t¨ªtulos p¨²blicos hasta el 13,23% desde el 13,99% de la anterior subasta. Este medio punto de recorte oficial fue seguido de otro tanto por parte del mercado. Buena parte de las pet1clones que quedaron fuera de subasta proceden de inversores extranjeros que ten¨ªan comprometido con algj¨²n banco nacional la compra de las letras.

La reacci¨®n a esta venta en descubierto fue la b¨²squeda de letras en mercado secundario. La escasez de papel llev¨® a un recorte adicional del inter¨¦s de las letras hasta el 12,7%. Los tipos tambi¨¦n bajaron en el mercado interbancarlo. El mayor recorte se produjo a trrs meses de plazo, al pasar del 14,15% al 14% despu¨¦s de la subasta. Este descenso de tipos tambi¨¦n colabor¨® a la subida de 1 a bolsa. En Madrid, el ¨ªndice subi¨® 3,22 puntos.

A¨²n con esta ca¨ªda de los intereses en el interbancario, los tipos al m¨¢s corto plazo se mantienen muy por encima de las letras, que son a un ii?o, y el resto de la deuda p¨²blica por la discrepancia de decisiones entre el Tesoro y el Banco de Espa?a.

Tendencia a la baja

Esta diferencia (del 14,5% a un d¨ªa al 13,2% a un a?o) acent¨²a el nerviosismo del mercado por dos motivos. En primer lugar se contempla la posibilidad de un inmediato recorte, per parte del Banco de Espa?a, del tipo de inter¨¦s de referencia tras la inflaci¨®n negativa de febrero. Por otro lado, se teme que la demanda de extranjeros rebaje demasiado los tipos del Tesoro para enseguida provocar un repunte de intereses, lo que es m¨¢s probable en el caso de que el banco emisor espere a recortes adicionales en la infiaci¨®n.El IPC de febrero ( -0,1%) coloca la inflaci¨®n anual en el punto m¨¢s bajo desde cliciembre de 1988, y fue a mediados de 1988 cuando los tipos de inter¨¦s (del Banco de Espa?a y del Tesoro) iniciaron una coordinada carrera alcista con elobjetivo de frenar la inflaci¨®n.

El 5,9% de IPC anual convive con una tasa subyacente sensiblemente m¨¢s alta. La Inflaci¨®n subyacente queda en febrero en el 6,5%, tres d¨¦cimas por debajo del mes anterior. La subyacente sigue alta porque el buen dato de febrero se apoya, casi exclusivamente, en la evoluci¨®n de los precios de los alimentos. A cambio, los servicios presionan al alza el IPC.

El segundo temor, una evoluci¨®n de los tipos en forma de 'V', qued¨® ayer descartada por el Tesoro, que est¨¢ decidido a "evitar un valle seguido de un repunte". A cambio, el objetivo es "dejar caer los tipos hasta el nivel que se considere oportuno y mantenerlos estables".