El Banco de Espa?a confirma la aton¨ªa de la econom¨ªa, que creci¨® s¨®lo un 2,4% hasta junio

La econom¨ªa espa?ola creci¨® un 2,4% en el primer semestre del a?o, seg¨²n datos del Banco de Espa?a. Este ritmo de crecimiento es claramente inferior al registrado el a?o pasado y pone muy dif¨ªcil el objetivo, expresado por el ministro de Econom¨ªa, de elevar el crecimiento econ¨®mico hasta el 3% durante el segundo semestre del ejercicio. Con todo, el reducido crecimiento del producto interior bruto en Espa?a duplica a la media de la Comunidad en ese periodo.

"Aton¨ªa, d¨¦bil crecimiento, fase baja del ciclo econ¨®mico"' son algunos de los calificativos que utiliza el Banco de Espa?a en su ¨²ltimo informe para definir la marcha de la econom¨ªa espa?ola durante el primer semestre de presente a?o. Esa "fase baja" ha estado acompa?ada de un "d¨¦bil crecimiento de la demanda, de la producci¨®n y del empleo".La demanda s¨®lo creci¨® en el primer semestre un 2,3 aunque su punto m¨¢s bajo crecimiento se produjo entre finales de 1990 y principios de este ejercicio. A partir del mes de abril, el final de la crisis del Golfo, la bajada de los tipos de inter¨¦s y las subidas salariales por la negociaci¨®n colectiva produjeron, seg¨²n el mismo informe, cierta recuperaci¨®n.

Un problema adicional es c¨®mo se est¨¢ repartiendo la mejora, pues "al mayor dinamismo del consumo" se une el estancamiento de la demanda de inversi¨®n en bienes de equipo. As¨ª, a?ade el banco emisor, "parece aventurado esperar una recuperaci¨®n significatilia de la inversi¨®n en equipo los proximos meses".Los "signos de recuperaci¨®n" econ¨®mica se concentran as¨ª en "la producci¨®n de bienes de consumo, en tanto que la producci¨®n de bienes interrnedios permanece estancada y la de bienes de equipo acent¨²a su recesi¨®n".

Al mayor tir¨®n del consumo que de la inversi¨®n se une que la aportaci¨®n del sector p¨²blico ha sido mayor que la del privado. Esta pujanza del gasto p¨²blico en la demanda global de la econom¨ªa se ha visto acompanada de menores ingresos p¨²blicos, precisamente por el retroceso que se produce en la recaudaci¨®n por impuestos en los momentos de bajo crecimiento econ¨®mico.

D¨¦ficit p¨²blico

El resultado ha sido la ya conocida expansi¨®n del d¨¦ficit p¨²blico durante el primer semestre, que alcanz¨® los 874.000 millones de pesetas en el semestre, es decir, "unos 374.000 millones de pesetas m¨¢s que el [d¨¦ficit] inicialmente presupuestado para todo el a?o 1991 ".

Este fuerte aumento del d¨¦ficit se ha visto acompa?ado, durante el segundo trimestre, de graves dificultades para la colocaci¨®n de deuda p¨²blica. La fuerte demanda de t¨ªtulos del Tesoro durante los primeros meses del ejercicio se esfum¨® en mayo y a¨²n ahora no ha conseguido recuperarse. El tir¨®n inicial obedeci¨® a las ventajas fiscales ofrecidas a los no residentes a la mayor rentabilidad de los t¨ªtulos espa?oles y a las expectativas bajistas de los tipos de inter¨¦s, que animaban a comprar antes de que se produjesen mayores ca¨ªdas para as¨ª conseguir una ganancia de capital.

La tendencia cambi¨® en mayo cuando las expectativas de tipos a la baja se tornaron alcistas. Las dificultades para colocar siquiera los t¨ªtulos que venc¨ªan ha llevado a que el Banco de Espa?a tuviera que colaborar activamente en la financiaci¨®n del Estado. Esta voluntariosa colaboraci¨®n se reparte entre el abultado recurso al Banco de Espa?a y otros 0,6 billones de pesetas de t¨ªtulos p¨²blicos que pasaron a engrosar la cartera del banco emisor en espera de que el mercado permita recolocarlos v¨ªa cesiones temporales de deuda.

La mala situaci¨®n de las cuentas del Estado se unen a cierto par¨®n en la mejora del sector exterior. As¨ª, la "positiva" tendencia del segundo semestre del a?o pasado y el primer trimestre de ¨¦ste, con la que las exportaciones crecieron m¨¢s que las importaciones, se ha quebrado en los ¨²ltimos tres meses, y entre abril y junio las importaciones han crecido un 6,7% mientras que las importaciones s¨®lo aumentaban a un ritmo del 5,4%. Este repunte de las compras al exterior, adem¨¢s, ha absorbido la mayor parte de la leve recuperaci¨®n de la demanda del ¨²ltimo trimestre, por lo que el crecimiento de la econom¨ªa ha permanecido estabilizado en el 2,4%.