La necesidad de financiaci¨®n lleva al Tesoro a no secundar la rebaja de los tipos de inter¨¦s a corto plazo

El Tesoro mantuvo el tipo de inter¨¦s de las letras a un a?o en el 12,34% y subi¨® ligeramente el de la deuda a tres, cinco y 10 a?os, en contra de la decisi¨®n adoptada el pasado viernes por el Banco de Espa?a, que baj¨® en 15 cent¨¦simas el precio del dinero a corto plazo. Ello responde a que el Tesoro necesita fuertes cantidades de dinero para financiar el d¨¦ficit p¨²blico y as¨ª devolver al Banco de Espa?a la cantidad obtenida con este fin, que ha rebasado el l¨ªmite legal. La fuerte demanda, sobre todo de letras, indica, sin embargo, que el mercado interpreta la decisi¨®n de ayer como relativamente coyuntural y que permanece en su apuesta por un descenso de los tipos de inter¨¦s.

En contra de la decisi¨®n adoptada por el Banco de Espa?a el pasado viernes -el precio del dinero a corto plazo baj¨® 15 cent¨¦simas-, el Tesoro decidi¨® ayer mantener e incluso subir el tipo de la deuda a medio y largo plazo. En la subasta quincenal de letras del Tesoro, el tipo de inter¨¦s se sostuvo en el 12,34%. Por el contrario, en la subasta mensual de bonos a tres a?os y cinco a?os el precio subi¨® tres cent¨¦simas -quedaron a 11,71% y a 11,67%, respectivamente-; y en la de obligaciones a diez a?os se increment¨® en cuatro cent¨¦simas, para quedar a 11,68%.En el mercado de letras, la compenetraci¨®n entre oferta y demanda fue otro de los datos reveladores de la jornada. Se emitieron 527.503 millones de pesetas (cuando s¨®lo venc¨ªan 89.942 millones), se solicitaron 594.003 millones y se adjudicaron 593.193 millones de pesetas.

La fuerte emisi¨®n de letras y el mantenimiento de los tipos en este t¨ªtulo responde a que el Tesoro necesita mayor volumen de dinero para devolver el exceso de recurso al Banco de Espa?a para financiar el d¨¦ficit p¨²blico. Hasta el mes de julio, el recurso al Banco de Espa?a se situaba en 947.000 millones de pesetas, cuando el l¨ªmite legal es de 130.000 millones de pesetas a final de a?o, Ayer el Tesoro obtuvo ya m¨¢s de medio bill¨®n de pesetas.

Por ello, el mercado dio ayer muestras de que esta situaci¨®n de mantenimiento o elevaci¨®n de tipos se interpreta como coyuntural, al solicitar y obtener mayor volumen de deuda que el emitido. Permanece, pues, la perspectiva de que se retome la tendencia a la baja de los tipos de inter¨¦s, lo que ha llevado a las entidades a incrementar su cartera de deuda p¨²bl¨ªca.

Mercado secundario

La subasta de ayer indica, adem¨¢s, que el mercado secundario de estos t¨ªtulos puede perder el protagonismo que ha tenido en las ¨²ltimas fechas. En efecto, la fuerte demanda de deuda en los ¨²ltimos meses hizo que el mercado secundarlo [las entidades financieras colocan a terceros los t¨ªtulos que compran al Tesoro] tuviera precios m¨¢s atractivos, hasta el punto de que, por ejemplo, las dos subastas precedentes de bonos quedaron desiertas.Ahora, ha bajado la demanda de t¨ªtulos p¨²blicos por parte, sobre todo, (le los no residentes, y el Tesoro ha pasado a la ofensiva con un mayor volumen de emisi¨®n y a precios m¨¢s atractivos. Se han juntado, pues, el hambre con las ganas de comer, por lo que el Tesoro ha tenido que mantener en la subasta d e ayer el precio de las letras y subir ligeramente el de los restantes t¨ªtulos.

El mercado interbancario apenas reaccion¨® ayer ante el resultado de la subasta de letras, bonos y obligaciones, aunque entre los operadores se detect¨® una ligera presi¨®n al alza. El Banco de Espa?a inyect¨® 671.965 millones de pesetas para

comprar certificados al 12,55% y deuda al 12,15%. Los dep¨®sitos a un d¨ªa se negociaron entre un 12,55% y un 12,62%, pr¨¢cticamente sin variaci¨®n sobre la v¨ªspera, mientras que a plazos largos, los dep¨®sitos a un a?o se cruzaron entre un 12,45% y un 12,55%, frente a unos m¨¢rgenes del 12,45% y un 12,50% de anteayer.