El Estado necesita m¨¢s de 4,6 billones de pesetas de financiaci¨®n hasta fin de a?o

Las necesidades de financiaci¨®n del Estado superan los 4,6 billones de pesetas de aqu¨ª a fin de a?o, debido al apretado calendario de amortizaciones del ¨²ltimo cuatrimestre del a?o y a la obligaci¨®n de devolver la apelaci¨®n al Banco de Espa?a antes del 31 de diciembre pr¨®ximo. Estas previsiones han llevado a los operadores a apostar por nuevas subidas de los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica, cuya primera subasta de letras del Tesoro a seis meses est¨¢ prevista para hoy. El mercado ofrece signos de preocupaci¨®n y los inversores extranjeros han iniciado un proceso de desinversi¨®n, tanto en deuda p¨²blica -el saldo de no residentes cay¨® en 177.409 millones de pesetas, un 6,6%, entre julio y agosto- como en las bolsas espa?olas.

La Direcci¨®n General del Tesoro dar¨¢ hoy a conocer los resultados de la primera subasta de letras a seis meses, que se ha visto obligada a emitir ante la falta de renovaciones de las letras a un a?o vencidas en las ¨²ltimas semanas y a la descompensaci¨®n de los tipos en favor del cort¨ªsimo plazo. Solamente en agosto, el Tesoro ha dejado sin renovar 450.000 millones en letras y 166.400 en pagar¨¦s -activo a extinguir- por falta de demanda a tipos de inter¨¦s altos.Esta cirscunstancia, unida al apretado calendario de amortizaciones de deuda p¨²blica hasta fin de a?o y al proceso de desinversi¨®n extranjera en Espa?a, ha llevado a los operadores a apostar por una nueva subida de los tipos de inter¨¦s, que ya rondan el 13%, tanto en letras, como en certificados de dep¨®sitos (CBEs), de los que hoy tambi¨¦n hay subasta decenal.. A la subasta de ma?ana seguir¨¢ una larga lista de emisiones que permitan renovar los m¨¢s de 1,5 billones de pesetas de letras del Tesoro que vencen en el ¨²ltimo cuatrimestre del a?o y los 765.165 millones correspondientes a amortizaciones de bonos del Estado -la emisi¨®n de bonos est¨¢ prevista el 25 de octubre-

A estas cifras hay que a?adir adem¨¢s cerca de 300.000 millones de pesetas de pagar¨¦s del Tesoro pendientes de vencimiento y que no acudieron al canje por deuda especial, adem¨¢s de los 600.000 millones de pesetas previstos de financiaci¨®n del d¨¦ficit de caja del Estado para el ¨²ltimo cuatrimestre del a?o y la devoluci¨®n al Banco de Espa?a de los 777.000 millones que les ha entregado a lo largo del a?o -la Ley de Presupuestos Generales del Estado para 1992 obliga a dejar en cero la apelaci¨®n a la autoridad monetaria el 31 de diciembre-.

Mercado enrarecido

Las emisiones se producir¨¢n adem¨¢s en medio de un mercado enrarecido por la inestabilidad del Sistema Monetario Europeo tras el desplome del d¨®lar. La fortaleza del marco y los altos tipos de inter¨¦s en Alemania han llevado adem¨¢s a, que los inversores extranjeros hayan iniciado un proceso de desinversi¨®n de sus carteras de deuda p¨²blica en Espa?a. Tambi¨¦n la renta variable ha sufrido un cierto abandono por parte de los inversores extranjeros, aunque no tanto en renta fija, por los bajos precios de las bolsas espa?olas y la falta de demanda.

Los datos del Tesoro muestran una reducci¨®n de 177.409 millones de pesetas -un 6,6% del total de inversiones extranjeras en letras, bonos y obligaciones-, desde principios de julio hasta final de agosto, en que el volumen cay¨® de 2.665.964 a 2.488.555 millones de pesetas. El peso de los extranjeros en la financiaci¨®n de deuda p¨²blica espa?ola pasa as¨ª del 17% con que inici¨® el verano al 16,3%.

El saldo vivo de la deuda p¨²blica a medio y largo plazo -bonos y obligaciones del Estadose sit¨²a en estos momentos en torno a los 8,7 billones de pesetas, a los que hay a?adir otros 6,8 billones en letras del Tesoro y casi un bill¨®n de pagar¨¦s del Tesoro que todav¨ªa no han vencido y cuyos tenedores no quisieron canjearlos por deuda especial en 1991, cuando Hacienda realiz¨® la regulaci¨®n fiscal de esos t¨ªtulos a extinguir.

La venta de los inversores extranjeros de los meses de julio y agosto rompe la tendencia al alza de ese mercado en Espa?a, quehab¨ªa sido muy atractivo durante largos meses, por los altos tipos de inter¨¦s y la fortaleza relativa de la peseta. Fuentes del mercado se mostraban ayer muy pesimistas a corto y medio plazo, no s¨®lo por la inestabilidad internacional y las oscuras perspectivas del refer¨¦ndum franc¨¦s sobre Maastricht, sino tambi¨¦n por la situaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola y las propias necesidades de financiaci¨®n del Estado "que amenazan con inundar con emisiones que dif¨ªcilmente se podr¨¢ absorber con la demanda prevista, a pesar de que sigan subiendo los tipos de inter¨¦s".

Ayer, sin embargo, el mercado secundario de deuda p¨²blica mostr¨® una ligera recuperaci¨®n en sus precios, sobre a todo a largo plazo. En el corto plazo se mantuvo una escasa actividad, a la espera de la subasta de hoy y la previsible subida de los tipos de letras, del Tesoro a un a?o registr¨® una subida de 0,25 puntos, situando la tasa en el 12,977%, ligeramente por encima del 12,95 al que est¨¢ interviniendo el Banco de Espa?a para retirar fondos del mercado interbancario. Los analistas estiman que las emisiones de hoy superar¨¢n ampliamente la cota del 13% y que la tendencia seguir¨¢ al alza el jueves pr¨®ximo en que hay una nueva subasta de letras a un a?o.

Falta de confianza

En cuanto a las inversiones extranjeras en las bolsas espa?olas, la impresi¨®n generalizada es qu¨¦ se ha producido una desaceleraci¨®n desde el pasado mes de junio. Sin embargo, ni el Ministerio de Econom¨ªa, ni la Junta Rectora de la Bolsa tienen datos fiables de la actual situaci¨®n. Las ¨²ltimas estad¨ªsticas de la Direcci¨®n General de Transacciones Exteriores corresponden a 1991, en que la inversi¨®n extranjera neta en valores negociables -sociedades cotizadas, fondos de inversi¨®n y valores de deuda- se acerc¨® a los 2 billones de pesetas, con un incremento del 147,5% respecto a 1990.

Seg¨²n los analistas de las firmas Asesores Burs¨¢tiles y F&G Inversiones Burs¨¢tiles, consultados por este peri¨®dico, la demanda de inversiones extranjeras en renta variable sufri¨® un baj¨®n importante a partir de los meses de mayo y junio. "Sin embargo", a?aden los operadores, "los grandes fondos de inversi¨®n internacionales no han tenido oportunidad de deshacerse de todos los t¨ªtulos que quer¨ªan, por la falta de demanda y el bajo nivel de los precios".