Las cuentas de don Mario

VICTORIA CARVAJAL, Detr¨¢s de la ingenier¨ªa financiera que sustenta la operaci¨®n de Banesto con el banco JP Morgan se esconde una ca¨ªda controla da del valor de las acciones del banco. Desde que el martes pasado se dio a conocer la magnitud de la ampliaci¨®n de capital y las condiciones de la misma, la acci¨®n ha ca¨ªdo m¨¢s de un 13%, de 2.350 pesetas a un m¨ªnimo de 2.010 el viernes pasado, aunque al cierre se recuper¨® hasta las 2.060 pesetas. La confirmaci¨®n de que no se repartir¨¢ el dividendo complementario, la declaraci¨®n de un beneficio de 0 pesetas en el primer trimestre y las perspectivas de una fuerte diluci¨®n de beneficios por acci¨®n tras la gigantesca ampliaci¨®n (130.000 millones de pesetas) que efectuar¨¢ el banco han propiciado esta ca¨ªda. El retroceso de la acci¨®n facilita, adem¨¢s, el cumplimiento de los objetivos. de la operaci¨®n. Ocho analistas de sociedades de inversi¨®n y bancos, tanto extranjeros como nacionales, que prefieren permanecer en el anonimato coinciden en se?alar que una ca¨ªda controlada del valor asegura el ¨¦xito de las dos ampliaciones de capital previstas (52.659 millones de pesetas en el primer tramo, que suponen 35.106.200 acciones nuevas a sumar a las 105.318.698 ya existentes -1 nueva por cada 3 antiguas-, y 42.249 millones de pesetas en el segundo).

Seg¨²n los c¨¢lculos de estos expertos, el valor id¨®neo de la acci¨®n debe situarse en unas 2.033 pesetas. A este precio, el valor te¨®rico del derecho de suscripci¨®n es de 133 pesetas -el precio de una acci¨®n nueva es de 1.500 pesetas m¨¢s tres derechos; como el valor se situar¨ªa a 1.900 tras la ampliaci¨®n, la diferencia (400 pesetas) es el valor de los tres derechos (133 cada uno)-. Si por ejemplo la ampliaci¨®n se hubiera efectuado el mi¨¦rcoles pasado, cuando la acci¨®n cotizaba a 2.200 pesetas, el valor del derecho de suscripci¨®n hubiera sido 175 pesetas, ya que el valor de la acci¨®n tras la segunda ampliaci¨®n ser¨ªa de 2.025 pesetas (525 por tres derechos m¨¢s 1.500 de la nueva acci¨®n). Por tanto, si el valor de la acci¨®n cae ahora por debajo de las 2.033 pesetas, el derecho de suscripci¨®n valdr¨¢ tambi¨¦n menos de 133 pesetas. Si esto ocurriera, la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores obliga al presidente del banco, Mario Conde y al fondo Corsair a lanzar una OPA sobre los derechos que coticen por debajo de este precio.

Conde y Corsair tendr¨ªan que entrar en esta primera ampliaci¨®n e invertir parte de los 360 millones de d¨®lares (42.000 millones de pesetas) que el banco tiene ya asegurados (200 millones de d¨®lares de Conde y Corsair, 25 millones del fondo de pensiones de General Electric, otros 25 de North-westem, 50 de Roquette, 20 de los empleados y 40 millones de distintos accionistas). Estos 42.000 millones coinciden con el importe previsto para la segunda ampliaci¨®n. Por tanto, la entrada de parte de estos inversores en el primer tramo reducir¨ªa lo comprometido para el segundo y dificultar¨ªa el ¨¦xito de la operaci¨®n, coinciden en destacar las mismas fuentes. Adem¨¢s, a 2.033 pesetas de ahora la acci¨®n valdr¨¢ 1.900 pesetas tras la primera ampliaci¨®n, precio que se corresponde con el fijado para la segunda. "Esta coincidencia asegura a los inversores que acudan al segundo tramo no tener que pagar por los derechos de suscripci¨®n" asegura un analista de un banco espa?ol. El valor 0 del derecho de suscripci¨®n para la segunda ampliaci¨®n facilita, a su vez, la renuncia de los accionistas a acudir al segundo tramo, que es la propuesta que lleva Conde a la junta de accionistas del pr¨®ximo 22 de mayo. La oscilaci¨®n del precio alrededor de las 2.033 pesetas resulta clave, concluyen. As¨ª, cuando el pasado viernes la acci¨®n cay¨® a 2.010 pesetas, siguiendo la tendencia a la baja iniciada el martes, una fuerte negociaci¨®n provoc¨® que la acci¨®n se remontara hasta las 2.060 pesetas. Los analistas consideran "excesiva" la ca¨ªda de casi el 14% y creen que los peque?os accionistas que no puedan acudir a la ampliaci¨®n saldr¨¢n perjudicados.