La especulaci¨®n con el largo plazo

"El argumento de la bajada de los tipos de inter¨¦s como ¨²nica explicaci¨®n v¨¢lida para seguir invirtiendo en los mercados de renta variable se ha terminado", se?alaba ayer un intermediario al t¨¦rmino de la sesi¨®n. Una jornada calificada por otro experto como Iunes de Pasi¨®n en lugar de lunes de Pascua como corresponde por la fecha".Desde finales de 1992, las bolsas internacionales ven¨ªan subiendo en la misma medida en que bajaban los tipos de inter¨¦s en los distintos pa¨ªses. La Bolsa de Madrid subi¨® en 1993 m¨¢s que el resto de las bolsas Los tipos tambi¨¦n bajaron m¨¢s que en otros pa¨ªses. "La bolsa espa?ola es m¨¢s vol¨¢til que el resto y debe notarse tanto en las subidas como en las bajadas", se?alaba ayer Salvador Garc¨ªa Atance, consejero delegado de AB Asesores.

"El exceso de volatilidad de los mercados de bonos mundiales es lo que est¨¢ provocando estas tensiones", se se?alaba en medios cercanos a la Administraci¨®n que a?ad¨ªan que "estos mercados -sobre todo los de los bonos a largo plazo- no est¨¢n respondiendo a los fundamentos de las econom¨ªas nacionales respectivas, sino a razonamientos puramente especulativos sobre c¨®mo se van a comportar dichos mercados en el futuro m¨¢s inmediato".

La subida de los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos, moderada hasta ahora y a la que se opone con todas sus fuerzas la Administraci¨®n Clinton, ha abierto la caja de los truenos. La etapa de descensos generalizados de tipos ha terminado. Queda por ver si Europa y Estados Unidos seguir¨¢n caminos distintos, por estar en ciclos dispares.

Pero para ello Alemania debe desarrollar con m¨¢s fuerza que hasta ahora su pol¨ªtica de descenso de tipos de inter¨¦s. Y las cifras de crecimiento monetario de enero y febrero no ayudan a relajar la pol¨ªtica del Bundesbank. Lo mismo que tampoco la ayuda la pol¨ªtica de marco fuerte que se est¨¢ llevando. "En todo caso", se se?ala en los mercados, "si se cumple la previsi¨®n de que el d¨®lar tender¨¢ a convertirse en la moneda fuerte y a apreciarse respecto al resto de divisas, los tipos del d¨®lar podr¨ªan estar marcando el suelo para el resto".

Y en estas condiciones, se?alan los analistas, "si los tipos de los bonos americanos est¨¢n en la actualidad ligeramente por encima del 7%, es imposible pensar que los bonos espa?oles pueden mantenerse en el 7,5%. La prima de riesgo por invertir en pesetas y en t¨ªtulos espa?oles es superior". S¨®lo la separaci¨®n de los ciclos econ¨®micos, y de las paridades de las divisas, permitir¨¢n que en Europa sigan bajando los tipos, aunque suban en EE UU.