Fuerte subida de los tipos de inter¨¦s a largo plazo en Europa por el descalabro del mercado de deuda

Una fuerte oleada de ventas volvi¨® a arrastrar ayer a los mercados de deuda europeos. El temor a la inflaci¨®n ha dado paso a un p¨¢nico vendedor que ha situado los tipos a medio y largo plazo en las cotas m¨¢ximas del ¨²ltimo a?o. En Espa?a, donde la volatilidad se ha agudizado por la crisis pol¨ªtica, la rentabilidad del bono a 10 a?os lleg¨® al 10,501%, lejos ya del 7,75% de febrero y con un diferencial de 3,30 puntos con Alemania. Las autoridades temen que el alza de los tipos frene la recuperaci¨®n. La Bolsa de Madrid, contaminada por la histeria desinversora, cay¨® un 2,04%.

Los inversores y los gestores de grandes fondos contin¨²an vendiendo sus bonos europeos por temor a que la inflaci¨®n que se derive de la recuperaci¨®n econ¨®mica impida bajar m¨¢s los tipos, haciendo caso omiso a las llamadas de las autoridades monetarias, que tratan de convencerles de que el crecimiento es todav¨ªa d¨¦bil -con una tasa de paro r¨¦cord- y que los precios seguir¨¢n desaceler¨¢ndose.El Bundesbank es, en parte, responsable de esta p¨¦rdida de credibilidad. Si hasta ahora el banco central alem¨¢n se guiaba por la M3 (agregado monetario que"mide el dinero en circulaci¨®n) para prever la evoluci¨®n de los precios y decidir su pol¨ªtica monetaria, parece que esta variable (que en lo que va de a?o ha crecido un 15% frente al 4%-6% de objetivo) ya no pesa tanto en las decisiones del Buba. El fuerte aumento de la M3 y la importante revisi¨®n al alza del crecimiento en Alemania para este a?o-la OCDE revis¨® del 0,5% al 1,8% y ayer el ministro de Econom¨ªa lo cifr¨® en el 2%-, alimentan los temores inflacionistas.

La rentabilidad de los activos a largo plazo ha subido entodos los mercados europeos. En Alemania, el bono alem¨¢n a diez a?os ha pasado del 5,40% de febrero ' al 7,17%. En Francia, que ayer baj¨® 0,10 puntos el tipo de intervenci¨®n en una se?al de confianza (al 5,20%), la rentabilidad de este activo llega al 7,40%. El temor a que Edouard Balladur aumente el gasto p¨²blico de cara a las elecciones presidenciales ha agudizado las tensiones y ampliado su divergencia con Alemana. En Italia, el diferencial con el bono alem¨¢n es de 3,50 puntos, m¨¢s que en Espa?a, por el escaso rigor presupuestario que parece dispuesto a ejercer el Gobierno de Berlusconi.

"La impresi¨®n es que el crecimiento en Europa va a ser mucho m¨¢s fuerte y la inflaci¨®n va a aumentar m¨¢s de lo que prev¨¦n los gobiernos", se?ala Henrik Lumbholdt, de FG Inversiones. En el mercado interbancario de futuros espa?ol, los inversores est¨¢n descontando, por ejemplo, que los tipos a tres meses se situar¨¢n en marzo de 1995 en el 8,25%, cuando en la actualidad est¨¢n en el 7,70%. Es decir, esperan que el Banco de Espa?a d¨¦ marcha atr¨¢s en su relajaci¨®n monetaria.