La subida de tipos frena el flujo de capitales hacia America Latina

VICTORIA CARVAJAL. La fuerte entrada de capital extranjero en las econom¨ªas emergentes de Am¨¦rica Latina desde 1990 ha sufrido un par¨®n en la primera mitad de este a?o por el repunte de los tipos de inter¨¦s en las econom¨ªas industrializadas, principalmente Estados Unidos. Esta mayor competencia y algunos episodios de inestabilidad pol¨ªtica en esta regi¨®n han frenado la colocaci¨®n de las nuevas emisiones latinoamericanas, seg¨²n se desprende del informe elaborado por el Grupo de los Treinta (G-30) que fue presentado ayer en Madrid.

"El hecho de que haya varias razones que favorezcan el flujo de capitales hacia Am¨¦rica Latina no impide que esta tendencia se d¨¦ la vuelta", advierte en su estudio el G-30, un grupo de expertos que analizan problemas monetarios y financieros y preside Paul Volcker, anterior presidente de la Reserva Federal. "Muchas de las fuerzas que impulsaron los flujos a finales de 1993, han cambiado abruptamente este a?o". La principal circunstancia que ha cambiado: la vuelta al crecimiento de los pa¨ªses industrializados. "A medida que se consolidaba la recuperaci¨®n estadounidense y Europa sal¨ªa de la recesi¨®n, la subida de los tipos de inter¨¦s efectuada por la Reserva Federal ha provocado una aumento generalizado de los tipos". Este incremento ha forzado a los emisores latinoamericanos a subir la remuneraci¨®n de sus bonos para poder mantener as¨ª el diferencial -la prima de riesgo que deben pagar- con sus competidores estadounidenses y europeos.

La subida de tipos y algunos preocupantes episodios de inestabilidad pol¨ªtica en M¨¦xico -el asesinato del candidato del PRI a la presidencia, Luis Donaldo Colosio, la pasada primavera- que aumentaron la volatilidad en estos mercados, han sido los principales frenos al flujo de capitales hacia esta regi¨®n. Frente a los 28.300 millones de d¨®lares de nuevos bonos emitidos en 1993, en los diez primeros meses de este a?o s¨®lo se han colocado 10.500 millones de d¨®lares.

El estudio del G-30, que ha sido dirigido por William Rodhes, el n¨²mero dos de Citibank -uno de los bancos m¨¢s afectados por la crisis de la deuda latinoamericana en los ochenta-, y Geoffrey Bell, el presidente de Geoffrey Bell & Company, hace un balance muy positivo de las reformas efectuadas en Latinoam¨¦rica -especialmente en M¨¦xico, Argentina, Chile y Colombia- y propone varias medidas para sostener la entrada de dinero for¨¢neo: Los bancos centrales tienen que ser independientes y procurar la estabilidad de los precios; una reforma del sector financiero dom¨¦stico es esencial para mejorar la transparencia y disponibilidad de datos contables de las compa?¨ªas financieras; hay que crear fondos de pensiones y desarrollar los mercados de derivados; aumentar la tasa dom¨¦stica de ahorro e inversi¨®n con un mejor tratamiento fiscal; usar el tipo de cambio para mejorar la competitividad adem¨¢s de utilizarlo para estabilizar los precios; los pa¨ªses industrializados deben seguir apoyando las reformas en Latinoam¨¦rica con la apertura de sus mercados a los bienes y servicios de esta regi¨®n.

Dinero privado

Mientras que hace tan s¨®lo seis o siete a?os entre 300.000 y 400.000 millones de d¨®lares (entorno a unos 45 billones de pesetas) abandonaban al a?o esta regi¨®n, seg¨²n los c¨¢lculos del G-30, en 1993 la entrada neta de capital (descontando las salidas) fue de 69.000 millones de d¨®lares. La mayor¨ªa de este dinero proviene del sector privado y se deposita en carteras de inversi¨®n. En opini¨®n de estos expertos, esta espectacular recuperaci¨®n se debe en parte a la repatriaci¨®n del capital que se fug¨® durante los ochenta.

A diferencia del tipo de inversi¨®n que se efectu¨® en los setenta y ochenta, fundamentalmente en activos denominados en d¨®lares, los flujos de capital que han entrado en Latinoam¨¦rica durante los noventa han ido destinados a la compra de acciones o bonos de las compa?¨ªas, en divisas dom¨¦sticas. "Si se quiere abandonar el pa¨ªs, hay que vender el activo a al guien", explica William Rhodes. Esta importante diferencia "disminuye considerablemente el riesgo en el caso de que haya un shock", asegura.El G-30 concluye que el receso experimentado en los primeros meses del a?o se superar¨¢ en la medida en que los inversores vean que Latinoam¨¦rica avanza en las reformas econ¨®micas y estructurales y se?ala que ya se ha notado una mejora en el segundo semestre. De hecho, se?ala, la mayor estabilidad pol¨ªtica en la segunda mitad del a?o ha permitido un repunte en la entrada de dinero.